2022年4月30日，恒力石化發(fā)布2022年第一季度報告。2022年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入533.97億元，同比增長0.31%;實現(xiàn)歸母凈利潤42.23億元，同比增長2.71%;扣非凈利潤41.14億元，同比增長9.47%;

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為106.18億元，同比增長77.48%;基本每股收益為0.6元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.16%。

一季度業(yè)績穩(wěn)步增長：2022年第一季度，全球大宗商品市場普遍呈現(xiàn)強(qiáng)勁走勢。隨著全球新冠疫苗接種進(jìn)展加快，疫情影響有所減弱，全球原油需求逐步復(fù)蘇，OPEC增產(chǎn)數(shù)量低于原定計劃，原油市場供給不及預(yù)期，同時在地緣政治因素的影響下，國際原油市場整體呈上揚趨勢，也帶動了石化產(chǎn)品的價格上行。

2022年一季度公司營業(yè)收入533.97億元，同比增長0.31%，環(huán)比增長14.88%。其中，歸屬于母公司股東的凈利潤為42.23億元，同比增長2.71%，環(huán)比增長49.79%。

在高油價背景下，主營產(chǎn)品穩(wěn)健運行：2022年一季度原油價格大幅上漲，在高油價、弱需求背景下，公司營收相較同期保持相對穩(wěn)定，凈利潤仍超40億元，主要得益于公司油品和芳烴傳導(dǎo)仍保持相對順暢，煉化、PTA-新材料等項目平穩(wěn)運行。其中在原料端，原油平均進(jìn)價為3871.59元/噸，同比上漲48.19%，煤炭平均進(jìn)價956.58元/噸，同比上漲49.92%。在產(chǎn)品端，煉化產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為590.34萬噸、566.93萬噸，平均售價5553.74元/噸，同比增加51.48%，營業(yè)收入達(dá)314.86億元;PTA產(chǎn)銷量分別為297.64萬噸、245.89萬噸，平均售價達(dá)5004.79元/噸，同比增加42.27%，營業(yè)收入達(dá)123.06億元;

聚酯新材料產(chǎn)銷量分別為87.33萬噸、68.15萬噸，營業(yè)收入達(dá)63.33億。報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤42.23億元，同比上升2.71%，環(huán)比上升49.79%;毛利率達(dá)15.46%，同比上漲1.43%，環(huán)比上漲1.25%;凈利率達(dá)7.91%，同比上漲0.17%，環(huán)比上漲1.84%。

相較于2021年四季度，公司業(yè)績環(huán)比大幅提升，主要受益于煉化產(chǎn)品產(chǎn)銷的提升，其中煉化產(chǎn)品銷量達(dá)566.93萬噸，環(huán)比提升88.29%。

新項目逐步推進(jìn)，看好公司長期成長性：2022年一季度，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比增加68.22%，環(huán)比增加120.95%，公司新項目逐步投產(chǎn)。2022年惠州500萬噸/年P(guān)TA計劃于2022年第二季度建成投產(chǎn)、項目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后將實現(xiàn)年銷售額212億元以上，年均利潤總額約12億元;年產(chǎn)80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計實現(xiàn)年均利潤總額約29億元;

2023-2024年，年產(chǎn)80萬噸功能性聚酯薄膜/功能性塑料項目、軒達(dá)150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目、30萬噸/年己二酸新材料配套項目、160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目、260萬噸/年高性能聚酯工程也將陸續(xù)建成。同時，子公司康輝新材料計劃引進(jìn)日本芝浦和中科華聯(lián)12條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)16億平米，預(yù)計自2023年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，進(jìn)一步拓寬公司在下游化工新能源材料市場的布局。隨著公司新項目的加快建設(shè)和陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，公司未來呈現(xiàn)高成長性。

推出員工持股計劃及股票回購，為公司成長注入活力：為了建立和完善勞動者與所有者的利益共享機(jī)制，打造員工與股東利益共同體，公司2022年3月4日公告將實施第六期員工持股計劃，本次持股計劃通過公司員工合法薪酬、自籌資金、專項金融產(chǎn)品等方式籌集資金，計劃總金額達(dá)98.6億元，融資資金與自籌資金的比例不超過1:1，其中恒力石化員工股票購買上限為73.8億元，控股股東及其關(guān)聯(lián)附屬企業(yè)員工購買公司股票的上限為24.8億元。截至2022年4月30日，公司第六期員工持股計劃通過集中競價交易方式已累計買入6494.09萬股，成交額達(dá)15.16億元，占公司總股本的0.92%。同時，公司2021年底至2022年初，陸續(xù)推出第三期和第四期股份回購計劃，其中第三期回購計劃已實施完畢，公司回購金額達(dá)10億元，頂格完成計劃。第四期回購計劃回購資金總額高達(dá)10-15億元，彰顯公司發(fā)展信心，截至2022年5月6日，公司已累計回購股份4499萬股，占公司總股本0.64%，使用資金總額達(dá)到回購方案下限10億元，回購股票將全部用于員工持股計劃。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為153、191和232億元，歸母凈利潤增速分別為-1.6%、24.9%和21.6%，EPS(攤薄)分別為2.17、2.71和3.30元/股，對應(yīng)2022年5月10日的收盤價，PE分別為10.37、8.30和6.82倍。我們看好公司大煉化項目持續(xù)貢獻(xiàn)收益，依托于“大化工”平臺發(fā)展化工新材料業(yè)務(wù)，我們維持公司“買入”評級。

風(fēng)險因素：原油價格大幅震蕩;新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動幅度較大;國內(nèi)PTA產(chǎn)能加劇導(dǎo)致利潤持續(xù)攤薄的風(fēng)險;煉化產(chǎn)能過剩的風(fēng)險;下游產(chǎn)品利潤修復(fù)緩慢的風(fēng)險;碳中和”政策對石化行業(yè)大幅加碼的風(fēng)險;全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 恒力石化2022年一季度營收 每股收益 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 現(xiàn)金流量凈額