2021年度業(yè)績符合預期，2022Q1業(yè)績穩(wěn)步增長。2021年度，普天科技實現(xiàn)營收達65.53億元，同比增長4.09%;歸母凈利潤為1.41億元，同比增長47.04%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為1.20億元，同比增長144.47%，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。2022Q1，公司實現(xiàn)營收達11.73億元，同比增長2.75%;歸母凈利潤為0.19億元，同比增長3.81%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.18億元，同比增長68.68%。報告期內(nèi)，得益于運營商5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進帶動恒溫晶振需求高增、PCB行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，公司實現(xiàn)以點帶面的市場突破帶來業(yè)績快速增長。公司發(fā)揮在細分行業(yè)優(yōu)勢地位，改革不斷推進，綜合競爭力和市占率有望進一步提升。

三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力拓展多方應(yīng)用，時頻晶振行業(yè)東風助力業(yè)績提升。公司業(yè)務(wù)集中在公網(wǎng)通信、專網(wǎng)通信與智慧應(yīng)用、智能制造三大領(lǐng)域，在智能控制電子業(yè)務(wù)和集成電路業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。2021全年，公網(wǎng)通信業(yè)務(wù)(占比21.90%)收入14.35億元，同比下降16.11%，銷售量同比下降64.52%，為低附加值銷售削減所致。公司為電信運營商提供通信網(wǎng)絡(luò)咨詢等服務(wù)，網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，政企信息化規(guī)劃設(shè)計訂單突破1億元。公司進入中移動四川市場，大幅擴大中移動廣東省和聯(lián)通吉林省市場份額，海外區(qū)域在緬甸子公司寬帶業(yè)務(wù)取得突破發(fā)展，突破10萬戶注冊用戶數(shù)。公司將順應(yīng)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的設(shè)備產(chǎn)品發(fā)展浪潮，深耕運營商，繼續(xù)鞏固市場份額。專網(wǎng)通信與智慧應(yīng)用業(yè)務(wù)(占比58.86%)收入38.57億元，同比增長9.02%。公司城市軌道交通行業(yè)保持占有率第一，并在應(yīng)急管理和電力等細分行業(yè)中標多個省級項目，繼續(xù)保持了細分市場領(lǐng)先地位。隨著“十四五”期間智慧水務(wù)市場規(guī)模將達到800億元，公司積極拓展智慧水務(wù)灌區(qū)信息化領(lǐng)域，數(shù)字化園區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)合作實質(zhì)性落地。同時在智慧城軌和物聯(lián)感知發(fā)展下，進一步推廣智能化應(yīng)用，業(yè)績有望進一步提升。智能制造業(yè)務(wù)(占比19.24%)收入12.61億元，同比增長20.39%。受益于器件國產(chǎn)化機遇，恒溫晶振需求量大幅增加，公司擴大市場份額，實現(xiàn)業(yè)績高增。智能制造庫存量2.88億元，同比提升36.78%，系報告期末訂單備貨所致。公司擴大產(chǎn)能，計劃通過研發(fā)實現(xiàn)時頻組建品類擴張，同時在航天等特殊領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。公司全年申請授權(quán)百項專利優(yōu)勢凸顯，有望保持細分市場技術(shù)領(lǐng)先地位，帶來業(yè)績的邊際改善。

國企改革公司有望持續(xù)受益，股權(quán)激勵推進助力業(yè)績邊際改善。隨著國企改革有望提速，中國電科資產(chǎn)證券化迎來新空間，下屬上市公司改革紅利有望進一步凸顯，公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴大助力可持續(xù)發(fā)展。公司全年股權(quán)激勵計提費用為1592.81萬元，其中核心技術(shù)人員股權(quán)激勵高占比有望助力公司可持續(xù)發(fā)展。我們看好公司未來高成長趨勢，結(jié)合公司2021年度業(yè)績，我們給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤預測值2.19億元、2.75億元、3.31億元，對應(yīng)EPS為0.32元、0.40元、0.48元，對應(yīng)PE為75.99倍、60.46倍、50.26倍，給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：全球疫情影響及國外政策不確定性;原材料成本上升風險;外幣匯率波動風險。

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