福建海風資源優異，政策支持下有望迎來快速發展。臺灣海峽形成的“狹管效應”賦予福建沿海優質海風資源。隨著近年風機大型化帶來的利用小時數提高，在省內海風資源較好的莆田、福州等地區，部分項目利用小時數可達4000-5000小時。根據《福建省“十四五”能源發展專項規劃》，十四五重點推進風資源較好地區的海上風電項目，穩妥推進深遠海風電項目，十四五海上風電新增并網裝機410萬千瓦，新增開發省管海域1030萬千瓦，力爭推動深遠海風電開工480萬千瓦;此外，福建省十四五規劃新增光伏裝機300萬千瓦。

占據優質區位資源，利用小時數與盈利能力優勢明顯。中閩能源在風電開發領域經驗豐富，福建省內所屬風場均選址于風能資源最豐富的中部沿海區域及附近。2021年公司在福建省陸上風電場、海上風電場的利用小時分別為3030小時、4224小時，高于福建省平均水平2836小時。2021年公司風電業務毛利率達到65.67%，領先于三峽能源、節能風電、吉電股份等可比公司。

240萬千瓦優質資產待注入，是現有裝機的2.5倍。根據控股股東福建省投資開發集團的承諾，目前待注入項目包括閩投海電(平海灣海上風電三期)、寧德閩投(寧德霞浦海上風電A區及C區)、霞浦閩東(寧德霞浦海上風電B區)、閩投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。其中四個海風項目總裝機達到120.8萬千瓦，永泰抽水蓄能裝機為120萬千瓦。待注入項目總計240.8萬千瓦，是現有裝機的2.5倍左右。

估值的判斷與評級說明。我們預計公司2022、2023、2024年歸母凈利分別為9.08億、12.30億、13.53億，EPS為0.48元、0.65元、0.71元，當前股價對應PE為17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源運營商，考慮到公司在盈利能力與資產注入方面的優勢，其估值仍有一定修復空間，當前維持“推薦”評級。

風險提示：行業政策發生變化的風險;項目建設進度不及預期的風險;可再生能源補貼不能及時發放的風險;上游原材料、元件漲價的風險。

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