Dell'Oro最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度全球電信設備市場同比增長4%-5%。Top7供應商占據(jù)約80%市場份額，中興通訊2022年一季度市場份額達到接近12%，較2018年上升了約4個百分點。

近日中興通訊與泰國第一大移動運營商AIS在泰國曼谷簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，支持AIS升級5G等重要技術。此前AIS計劃將資本開支從2021年的250億泰銖提升到2022年的300-350億泰銖(約合57.72-67.34億人民幣)。

全球電信設備市場穩(wěn)步增長，中興通訊全球市場份額持續(xù)提升，核心競爭力突出，運營商業(yè)務有望持續(xù)穩(wěn)健成長。

全球電信設備市場穩(wěn)步增長，區(qū)域市場上看，北美地區(qū)同比增長13%，歐洲、中東及非洲(EMEA)地區(qū)中等個位數(shù)增長，抵消了亞太地區(qū)疲軟的發(fā)展趨勢。22Q1整體電信設備市場同比增長4%-5%，主要源于有線相關設備的強勁需求和無線設備市場方面的溫和增長。中興通訊深度參與全球4G/5G網(wǎng)絡以及寬帶網(wǎng)絡建設，在全球電信設備市場份額穩(wěn)步提升，在連續(xù)三年的份額穩(wěn)步增長后，22Q1中興全球份額達到接近12%，較2018年上升了約4個百分點，海外重要運營商5G網(wǎng)絡升級合作逐步落地，反映出公司不斷增強的核心競爭力。公司運營商業(yè)務穩(wěn)定成長，奠定整體業(yè)務長期成長基礎。

運營商第一成長曲線之外，消費者和政企業(yè)務看點眾多，成長邏輯不斷兌現(xiàn)，第二成長曲線拉動公司收入加速成長。

1)消費者業(yè)務持續(xù)放量，22Q1海外消費者營收同比增長近30%，近期公司在移動10GPON招標份額第一,家庭智能終端等產(chǎn)品市場競爭力突出;2)發(fā)力服務器及存儲、汽車電子、數(shù)字能源等業(yè)務在內(nèi)的“第二曲線”布局，近期公司在電信22-23年服務器集采數(shù)個標包份額均位列前二、聯(lián)通22年云服務器集采32億大標份額第一、移動21-22年高端路由器交換機多個標包份額前二，政企和消費者業(yè)務成長邏輯不斷兌現(xiàn)。汽車電子立足GoldenOS操作系統(tǒng)、車規(guī)級芯片、計算平臺等底層核心能力，有望逐步建設汽車生態(tài)，期待未來汽車電子項目持續(xù)落地。

盈利能力持續(xù)改善不斷印證，規(guī)模效應持續(xù)體現(xiàn)。

22Q1公司整體毛利率37.78%，同比提升2.34個百分點。運營商市場發(fā)展規(guī)律上看，公司5G設備等毛利率有望持續(xù)提升。政企、消費者業(yè)務收入規(guī)模快速增長，成本也有望進一步攤薄。收入和毛利絕對額的增長之下，費用偏剛性，規(guī)模效應有望持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)營性利潤有望持續(xù)快速增長，22Q1扣非凈利潤創(chuàng)歷史新高，業(yè)績成長性不斷印證，規(guī)模效應持續(xù)體現(xiàn)。

盈利預測與投資建議：

2022年是公司戰(zhàn)略超越期的開啟之年，公司1)運營商市場競爭力突出，全球份額有望持續(xù)提升;2)政企業(yè)務加大IT、5G行業(yè)應用、汽車電子等拓展，打造第二增長曲線;3)消費者業(yè)務品牌、渠道和產(chǎn)品建設成效顯著。收入和毛利絕對額的增長之下，費用偏剛性，規(guī)模效應有望持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)營性利潤有望持續(xù)快速增長。預計22-24年歸母凈利潤90、110、128億元，對應22年13倍、23年11倍市盈率，重申“買入”評級。

風險提示：運營商資本開支低于預期，全球疫情影響超預期，新業(yè)務進展慢于預期，國際政治因素風險。

關鍵詞： 中興通訊 一季度全球電信設備市場份額 運營商業(yè)務 海外消費者營收