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近期有關(guān)復(fù)星的各種傳聞不斷，引起資本市場的高度關(guān)注。針對所謂“復(fù)星6500億債務(wù)壓頂”的說法，復(fù)星國際相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者詳細(xì)拆解了債務(wù)構(gòu)成，并強(qiáng)調(diào)，“6500億”是市場誤讀。

復(fù)星國際2022年半年報顯示，截至6月30日，復(fù)星國際合并報表后的有息借款約2600億元人民幣。這與網(wǎng)傳的6500億元相距甚遠(yuǎn)，這個債務(wù)數(shù)字實際上是其合并報表的全部債務(wù)，包含了旗下金融機(jī)構(gòu)如保險公司的債務(wù)，而金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)和企業(yè)的傳統(tǒng)債務(wù)不是同一個概念。

進(jìn)一步拆解復(fù)星國際的2600億元債務(wù)，還包含了旗下如豫園股份（600655）和復(fù)星醫(yī)藥（600196）等并表上市子公司的債務(wù)；其債務(wù)由各上市公司獨立承擔(dān)償付責(zé)任。換言之，真正歸屬于復(fù)星國際的負(fù)債，只有1000億元左右，而相對應(yīng)的總資產(chǎn)是2700億元，對應(yīng)的每股NAV(凈資產(chǎn)價值)應(yīng)該在20元左右，并不存在較大的償債壓力。

對此，也可以從國內(nèi)外知名投行和券商最近發(fā)布的研報中得到驗證。

摩根士丹利于9月16日發(fā)表報告，報告分析了近期半年報復(fù)星合并層面負(fù)債數(shù)字主要是子公司層面的債務(wù)數(shù)字，其集團(tuán)控股(Holdco)層面僅為930億元左右，包括境內(nèi)外債券和銀行貸款等。

這是摩根士丹利在短期內(nèi)第三次發(fā)表報告，認(rèn)為復(fù)星國際融資能力穩(wěn)健，并重申“買入”評級。“公司近期出售一些流動資產(chǎn)來增強(qiáng)現(xiàn)金儲備。按估計，近期出售資產(chǎn)的現(xiàn)金回流加上本身持有的現(xiàn)金，足以滿足近期還款需求。”摩根士丹利在報告中這樣描述。

9月15日安信國際證券研報顯示，采用分部估值法進(jìn)行估值測算，復(fù)星國際目標(biāo)市值為1023億港元，對應(yīng)目標(biāo)價12.3港元，較當(dāng)前價格有145%的上漲空間。

而標(biāo)普在9月16日的評級報告中表示，不利的外部市場環(huán)境提升了復(fù)星資產(chǎn)處置的操作風(fēng)險，但沒有看到任何復(fù)星和銀行的合作關(guān)系被弱化的跡象，也不認(rèn)為近期部分媒體的負(fù)面報道會影響復(fù)星向銀行提款的能力。標(biāo)普認(rèn)為，復(fù)星推進(jìn)中的體量過100億元人民幣的銀團(tuán)貸款，一旦落地，會給復(fù)星的流動性提供至關(guān)重要的支撐。

事實上，復(fù)星國際近期已與中國工商銀行、匯豐中國等多家中外資銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)定，銀行渠道融資順暢。

銀行的信心來自復(fù)星國際2022年中期業(yè)績展現(xiàn)的韌勁。2022年上半年，復(fù)星國際總收入達(dá)人民幣828.9億元，同比增長17.7%；反映其產(chǎn)業(yè)運營能力的核心指標(biāo)企業(yè)經(jīng)營性利潤達(dá)人民幣23.3億元，同比上升35.5%。

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