10月27日，《羊了個羊》背后的公司吉比特（603444）（603444.SH）又在微博熱搜上“火”了。不過這一次并不是因為游戲本身，而是“清倉式分紅”。開盤后，吉比特股價一路高開高走，出現漲停，收盤報價265.46元/股。

26日晚間，吉比特發布了三季報，公司前三季度歸母凈利潤為10.12億元。同一時間披露的還有今年前三季度利潤分配方案。公司稱，將向全體股東每10股派發現金紅利140元（含稅）。

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以現金回報股東這本身是一件好事，但是卻引發了股民對公司之后經營發展資金不足的憂慮，擔心影響后續業績增長。

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已進行過6次高比例分紅

9月中旬左右，橫空出世的《羊了個羊》憑借“高難度玩法、魔性的畫風”火爆網絡，游戲出品公司北京簡游科技有限公司（以下簡稱“簡游”）也備受關注。

當時，吉比特通過控股子公司廈門雷霆網絡科技股份有限公司（以下簡稱“雷霆股份”）間接持有簡游10%的股份。10月10日，吉比特在投資平臺上表示，將通過雷霆股份（873228.NQ）間接持有簡游20%的股份，還稱小游戲的破圈和盈利對公司投資板塊收益有一定正向影響，但整體影響程度不會太大。

而前三季度的財報數據，也側面說明《羊了個羊》沒能挽救公司凈利潤下滑的事實。1~9月，吉比特實現營業收入38.30億元，同比增長9.89%，歸母凈利潤10.12億元，同比下降16.07%。

在這種情況下，公司還宣布將向股東每10股派140元。截至目前，公司總股本約7186.65萬股，以此計算合計擬派發現金紅利10.06億元（含稅），占2022年前三季度合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤的比例為99.45%。

分紅總額和凈利潤相差無幾，這一分配方案也被直接稱為“清倉式分紅”。值得注意的是，吉比特實控人、董事長盧竑巖直接持有公司2162.95萬股股份，持股比例為30.1%。這也意味著，他此次將拿走接近3.03億元分紅。

公開資料顯示，這是一家專業從事網絡游戲創意策劃、研發制作及商業化運營的公司。截至目前，吉比特已運營《問道手游》《一念逍遙》《摩爾莊園》《奧比島：夢想國度》《鬼谷八荒（PC版）》等多款游戲。

梳理發現，這并非吉比特首次“大手筆”分紅。自2017年上市以來，公司已累計分紅5次，2017年至2021年，吉比特的分紅占當年凈利潤的比例分別為30.65%、99.43%、44.41%、82.41%和78.3%。

企查查股權穿透圖顯示，吉比特前十大股東持股比例為60.15%。此外，2019年4月進行利潤分紅之后，公司多次發布關于持股5%以上股東減持股份的進展報告。

高比例分紅也引起不少股民質疑，表示這種方式更大程度上是“回報公司前十大股東”。尤其是，當利潤分紅方案公布后股價被抬高后，公司大股東就有機會進行高位減持。

依賴于穩定增長的業績

“吉比特凈資產收益率增長穩定、營收增長穩定，且有大量的預收賬款做未來利潤的支撐，目前是一家妥妥的現金牛公司。”深圳市百侖基金管理有限公司投資總監胡超表示，長期穩健的業績增長是進行高比例分紅的條件之一。

吉比特歷年的財務數據也說明了這一點，同花順（300033）iFinD數據顯示，2017年~2021年，公司營收呈現階梯式上升的趨勢，五年實現從14億元到46億元的跨越，歸母凈利潤由6.1億增長至2021年的14.68億元。

此外，吉比特近五年來平均凈資產收益率（ROE）分別為28.84%、27.76%、27.07%、30.45%、35.03%。“進入穩定期的高ROE的現金牛公司，進行清倉式的分紅概率一般較大。”胡超還介紹，這類企業進行高比例分紅可以給投資者帶來明確的回報，有利于進一步提高市場的認可度，對公司有好處。

但是，負債比例較高、經營不確定性較大的企業再選擇這種方式，就會推高企業的融資成本，增加陷入財務困境的概率。

除了業績增長這一條件，若公司沒有對項目大比例現金投入的需要，根據股東的戰略規劃決策，也可能會出現高比例分紅的情況。

“正面來看，這種方式是回報廣大中小投資者、提升投資者信心，股價也有所抬升。”新三板資深投資人、北京南山投資創始人周運南提醒道，由于大股東持股比例高，高比例分紅存在變相套現或者變相減持的可能性。

甚至有時候還會出現惡意分紅。“比如說，有些公司經營出現虧損之后，還要進行高比例分紅。”周運南介紹，還有一些公司由于現金流緊張，完成高價融資之后立馬進行分紅。“這種情況就會直接造成現金流緊張，影響公司后續長遠的發展。”

在他看來，能否進行高比例分紅還是要看公司本身的經營狀況，最關鍵的就是穩定的盈利能力。以吉比特為例，雖然這次分紅幾乎把今年年內賺到的利潤都分掉了，但是季報中的合并資產負債表顯示，公司未分配利潤還有30.34億元。此次分紅也將1/3未分配利潤分掉。

根據目前的收盤報價265.46元/股，此次分紅股息率約為5.33%，而正常股息率超過5%就算相對比較高的股息率。

另外周運南贊同監管層對“清倉式分紅”這種方式進行嚴格監管，表示上市公司選擇高比例分紅的方式一定要把握好尺度，遵守公司章程。

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