中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司程培,劉暉近期對(duì)天壇生物（600161）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大超預(yù)期，看好血制品23年景氣度》，本報(bào)告對(duì)天壇生物給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為32.50元，當(dāng)前股價(jià)為24.48元，預(yù)期上漲幅度為32.76%。

天壇生物

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.66億元，同比增長(zhǎng)3.73%；歸母凈利潤(rùn)8.78億元，同比增長(zhǎng)15.53%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.68億元，同比增長(zhǎng)14.76%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.53億元，同比增長(zhǎng)4.56%；歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)37.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)39.02%。

業(yè)績(jī)大超預(yù)期，靜丙需求驟增。公司四季度利潤(rùn)在21Q4高基數(shù)背景下繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期，但利潤(rùn)增速顯著高于收入增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)是產(chǎn)品提價(jià)因素；22年12月國(guó)內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，由此新冠感染患者大幅增長(zhǎng)，重癥患者對(duì)靜丙需求驟增，院外市場(chǎng)價(jià)格暴漲；全年來(lái)看，利潤(rùn)增速也高于收入增速，也和2021年6月份公司對(duì)成都蓉生公司增資帶來(lái)子公司持股比例變化有關(guān)。展望2023年，國(guó)內(nèi)新冠重癥患者帶來(lái)靜丙巨大需求，而供給端增長(zhǎng)預(yù)計(jì)有限，全年血制品有望保持高景氣，天壇作為國(guó)內(nèi)采漿增長(zhǎng)明確的龍頭，最為受益。

天壇更多漿站陸續(xù)投產(chǎn)，新基地投產(chǎn)提升盈利能力。2022Q4至今，公司又有兩家漿站獲得采漿許可證，分別是貴州省的江口漿站以及河北省的臨城漿站，公司在建漿站最多，且依托國(guó)藥集團(tuán)在漿站獲取上更為有利。另一方面，22年8月成都永安基地1200噸新工藝產(chǎn)能投產(chǎn)，23年滿產(chǎn)，我們看好公司新建產(chǎn)能后續(xù)業(yè)績(jī)放量的前景。

投資建議：隨著國(guó)內(nèi)防疫政策放開，新冠重癥患者帶動(dòng)血制品需求大增，漿站建設(shè)提速有望解決血制品供應(yīng)瓶頸。公司是國(guó)內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)成都永安、云南基地和蘭州建成后，公司將擁有4000-5000噸的血漿處理能力，趕上國(guó)際一線血制品公司規(guī)模。我們預(yù)測(cè)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為8.78/10.72/13.08億元，同比增長(zhǎng)15.53%、22.14%和21.93%，對(duì)應(yīng)EPS為0.53/0.65/0.79元，對(duì)應(yīng)PE為46/38/31倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)影響采漿及終端需求的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券袁維研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.79%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，天壇生物行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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