天風證券（601162）股份有限公司李魯靖,劉明洋,張明磊近期對中航高科（600862）進行研究并發布了研究報告《歸母凈利潤同比+29.4%實現穩步增長，預浸料龍頭業績或將持續釋放》，本報告對中航高科給出買入評級，當前股價為22.9元。

中航高科

【資料圖】

事件：公司發布2022年度報告，全年實現營業收入44.46億元，同比+16.77%；實現歸母凈利潤7.65億元，同比+29.40%。公司整體業績實現穩步增長，符合市場預期。

其中，航空新材料業務實現營收43.58億元，同比+18.71%(航空工業復材同比+19.87%)，實現歸母凈利潤8.25億元，同比+21.74%(航空工業復材同比+22.08%)，主要系航空復合材料原材料產品銷售增長所致；機床裝備業務實現營收8432.23萬元，實現歸母凈利潤-3382.63萬元，同比增虧376.53萬元，主要系受國內供應鏈運轉等影響，部分需求訂單不能及時響應導致產品交付下降、銷售量減少所致。

報表端多項指標持續向好。利潤表端，2022年公司毛利率為30.94%，較2021年增長0.87個百分點；凈利率為17.26%，較2021年增長1.73個百分點；三項費用(不含研發費用)占營收比重為6.48%，較2021年減少0.72個百分點。我們認為，公司盈利能力持續提升主要得益于核心產品穩步放量，企業規模效應持續顯現。同時公司管理效率不斷提升，提質增效成果顯著。

2023年航空新材料利潤總額預計同比+35.73%，長坡厚雪碳纖維預浸料龍頭業績有望持續釋放

公司披露2023年經營工作目標，預計2023年實現營業收入49億元，指標較2022年實際發生值增長10.21%；預計2023年實現利潤總額11.76億元，指標較2022年實際發生值增長31.60%。其中，2023年航空新材料業務力爭實現營業收入48.62億元，指標較2022年實際發生值增長11.57%；力爭實現利潤總額12.96億元，指標較2022年實際發生值增長35.73%。我們認為，公司作為我國航空預浸料龍頭企業，卡位產業鏈中間環節優勢顯著，預計產品將伴隨產業高景氣度及碳纖維用量占比提升實現快速放量，業績有望實現持續釋放。

軍民機預浸料需求提升，看好復材業務持續高增長

軍機方面，我國新型軍機碳纖維復材用量占比不斷提升，隨著新機型批產進度持續推進，碳纖維復材需求大幅增長，預計“十四五”期間我國軍機碳纖維復材需求量將達到11090噸，年均需求為2218噸。民機方面，我國CR929飛機復合材料結構用量預計占比超過50%。民機航空復合材料原材料(高性能樹脂及預浸料、蜂窩及芯材)、復合材料構件的應用比例將不斷增加，我們預計未來20年我國國產大飛機碳纖維復材需求量達到48290噸，年均需求為2415噸。2022年12月9日，全球首架C919飛機完成交付，復材國產化應用推進速度加快。我們認為隨著我國軍民機復材需求持續提升，公司航空復材業務將持續高增長。

盈利預測：綜上所述，我們維持之前給出的2023-24年歸母凈利潤預測值10.10/13.20億元，并預測2025年歸母凈利潤為16.51億元，對應EPS為0.72/0.95/1.19元/股，對應PE為30.83/23.58/18.85x，維持“買入”評級。

風險提示：新型軍機批產進度不及預期；民機項目進展不及預期；軍品價格受國家管控存在下降風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券李博彥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.02億，根據現價換算的預測PE為31.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為30.82。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，中航高科行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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