憑借“玻尿酸第一股”的名頭上市，以玻尿酸原料起家的華熙生物，或面臨增長乏力、勢能不足的新挑戰(zhàn)。

4月7日收盤，華熙生物報114.39元每股，微漲1.31%。而在不久前的3月30日晚間，華熙生物發(fā)布業(yè)績公告。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物營收和凈利潤繼續(xù)實(shí)現(xiàn)雙增，但增速出現(xiàn)大幅下滑。2021年，華熙生物營收同比增長87.93%，而2022年其營收增速回落約59個百分至28.53%，同比跌幅近7成。

(相關(guān)資料圖)

而華熙生物的銷售推廣費(fèi)用，則維持在相對高位。2022年，華熙生物的銷售費(fèi)用高達(dá)30.49億元，約占總營收的半壁江山，是同行愛美客（300896）、昊海生科、貝泰妮（300957）三家企業(yè)的銷售費(fèi)用的總和。靠營銷推廣，帶不動更多營收或成為真實(shí)寫照。

營收增速跌近7成

各業(yè)務(wù)銷售毛利率逐年走低，功能性食品曾引發(fā)爭議

財報顯示，華熙生物的營業(yè)收入為63.59億元，同比增長28.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.71億元，同比增長24.11%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.52億元，同比增長28.46%。

外界關(guān)注華熙生物營收增速下滑。2018年至2022年，華熙生物的營收分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元，49.48億元和63.59億元，營收增速分別為54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%。相較于2021年同比近9成的營收增幅，2022年這一數(shù)據(jù)僅為28.53%，也是歷年?duì)I收增速最低的年份。

與之相對，華熙生物的賺錢能力也有下滑。翻看華熙生物近三年年報數(shù)據(jù)，各業(yè)務(wù)的銷售毛利率逐年走低。目前，原料、醫(yī)療終端、功能性護(hù)膚品、功能性食品是其四大業(yè)務(wù)板塊，其中功能性護(hù)膚品及原料業(yè)務(wù)是華熙生物兩大重要創(chuàng)收引擎，當(dāng)中功能性護(hù)膚品創(chuàng)收超過70%。

其中，原料業(yè)務(wù)上，2020年、2021年，華熙生物原料業(yè)務(wù)毛利率分別為78.09%、72.19%，到了2022年，華熙生物原料業(yè)務(wù)整體毛利率降到了71.54%。

此外，2022年華熙生物功能性護(hù)膚品毛利率為78.37%，而2020年、2021年，華熙生物在該業(yè)務(wù)的整體毛利率分別為81.89%、78.98%。而功能性護(hù)膚品賽道第一梯隊(duì)中，華熙生物的主要競爭對象巨子生物，據(jù)近期披露的財報顯示，巨子生物2022年整體毛利率為84.4%。

值得注意的是，此前引發(fā)網(wǎng)絡(luò)較大爭議、被上海消保委下場點(diǎn)名批評的“玻尿酸食品”，在華熙生物的財報里也有所體現(xiàn)。2022年，華熙生物功能性食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.75億元，同比增長358.19%。但該業(yè)務(wù)營收目前占比總營收比例仍然量感很低，不足1.2%。

2月，上海消保委點(diǎn)名批評華熙生物的“水肌泉飲料旗艦店”上的宣傳內(nèi)容。其突出了“可以喝的玻尿酸”“雙重解渴”等文案，暗示飲用水中的玻尿酸可以給皮膚補(bǔ)水。并且商家還在官網(wǎng)問答中告訴消費(fèi)者玻尿酸經(jīng)過消化會從大分子玻尿酸變成小分子玻尿酸。對此，上海市消保委希望相關(guān)企業(yè)能向消費(fèi)者提供權(quán)威的證據(jù)證明，但至今華熙生物都沒有公開回，只不過取消了官網(wǎng)上相關(guān)問答。

“原料巨頭”想靠護(hù)膚品創(chuàng)收

但越砸越重的銷售費(fèi)帶不動增長

華熙生物旗下有“潤百顏”、“夸迪”、“米蓓爾”、“BM肌活”四大主力品牌，分別布局敏感肌、抗衰老、油性膚質(zhì)等功能性護(hù)膚細(xì)分賽道。而主打功效護(hù)膚，歷來是頭部企業(yè)們的兵家必爭之地。

從“玻尿酸原料巨頭”到靠功能性護(hù)膚品創(chuàng)7成營收，華熙生物的大單品策略跑出了潤百顏、夸迪等十億級品牌。但與之相對，渠道運(yùn)營上華熙生物也投入重金，畢竟對C端消費(fèi)者的護(hù)膚品建立消費(fèi)心智，離不開大量投入。

華熙生物功能性護(hù)膚品收入較上年增長38.80%，這與公司深耕渠道運(yùn)營有關(guān)。2022年，華熙生物深耕天貓平臺的同時，高度重視抖音電商渠道布局，建立直播運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，同時保持與達(dá)人直播合作，護(hù)膚品業(yè)務(wù)在抖音、天貓渠道收入增長迅速。2022年30.49億銷售費(fèi)用中，用于線上推廣的花費(fèi)，就達(dá)到了17.22億元，占銷售費(fèi)用的56.48%，遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平。

2018年至2022年，華熙生物的銷售費(fèi)用分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元、24.36億元和30.49億元，分別占同期營收的22.49%、27.62%、41.74%、49.23%和47.95%。值得注意的是，2022年華熙生物一家的銷售費(fèi)用就超過同行愛美客、昊海生科、貝泰妮的銷售費(fèi)用，三者加起來也不過28.91億元。

營銷增效的邊際效應(yīng)縮減，功效型護(hù)膚品賽道競爭越來越激烈，轉(zhuǎn)向消費(fèi)者端的醫(yī)美巨頭們，如何鑄好“護(hù)城河”？

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