國金證券股份有限公司王欽揚,金云濤近期對金鉬股份（601958）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評：業(yè)績符合預期，鉬價有望持續(xù)新高》，給予金鉬股份買入評級。

金鉬股份

事件

(相關資料圖)

8月22日公司發(fā)布2025年半年報：公司實現(xiàn)收入69.59億元，同比+5.55%；歸母凈利潤為13.82億元，同比-8.27%。2Q25公司實現(xiàn)收入36.77億元，環(huán)比/同比分別+12.01%/-1.33%;歸母凈利潤為7.04億元，環(huán)比/同比分別+3.89%/-19.39%。

點評

業(yè)績基本符合預期。2Q25鉬精礦價格環(huán)比+2.32%、同比-1.79%至3557元/噸度。價格環(huán)比增長，考慮2Q25毛利率環(huán)比、同比分別-2.35pct、-4.48pct，我們認為2Q25自產(chǎn)礦銷量下降為毛利率變化主要原因；綜合考慮公司生產(chǎn)銷售具有一定季節(jié)性因素，銷量波動屬于正?，F(xiàn)象。

降本增效延續(xù)，資本結構良好。2Q25公司期間費用環(huán)比、同比-12.66、+9.20%至1.78億元，期間費率環(huán)比、同比分別+0.03pct、+0.47pct至4.84%。主要原因系銷售、管理費用下降，2Q25公司銷售、管理費率環(huán)比分別-0.02pct、-0.65pct至0.16%、2.64%。公司2Q25末資產(chǎn)負債率為10.92%，環(huán)比、同比分別+1.11pct、-3.84pct，公司資本結構保持良好。

量增與降本并行。1H25公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量超額完成計劃，其中鉬精礦產(chǎn)量完成年計劃的52%，同比增長0.11%；鉬鐵產(chǎn)量完成年計劃的54.3%，同比增長12%，創(chuàng)歷史同期新高。同時，公司強化各主鉬產(chǎn)品單位加工成本管控，較預算均有不同幅度降低。

繼續(xù)看多鉬價上漲，公司業(yè)績彈性較大。近期頭部鋼廠重啟鋼招，鋼招量迅速回升:近期特鋼廠發(fā)布漲價函，且不銹鋼價格亦有上漲，鉬順價空間有望進一步擴大；產(chǎn)業(yè)鏈上下游去庫，順價邏輯逐步兌現(xiàn)疊加鋼材合金化趨勢(鉬等元素含量提升)，鉬價“有量無價”的僵局逐步打破，上漲通道進一步明確。鉬同屬軍工金屬，庫存持續(xù)低位，海外國防開支增加或進一步拉漲鉬價。公司作為稀缺的鉬資源標的，現(xiàn)有礦山運營較為穩(wěn)定成熟，在鉬價上漲過程中有望充分享受業(yè)績彈性。

盈利預測、估值與評級

預計公司2025-2027年收入分別為150/166/196億元，預計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為37/42/46億元，EPS分別為1.51/1.69/1.80元，對應PE分別為13/11/10倍。維持“買入”評級。

風險提示

產(chǎn)品價格波動風險；安全環(huán)保管理風險；元素替代風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利32.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為14.2。

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