中郵證券有限責任公司吳文吉近期對芯原股份進行研究并發布了研究報告《擬并購芯來科技，補足優質CPU IP》，給予芯原股份買入評級。

芯原股份(688521)

(相關資料圖)

l投資要點

25Q2末在手訂單30.25億，AI算力相關訂單充沛。截至2025年第二季度末，公司在手訂單金額為30.25億元，已連續七個季度保持高位，創公司歷史新高。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長85.88%，新簽訂單已創歷史新高，其中AI算力相關的訂單占比約64%。除新簽訂單創歷史新高外，公司在手訂單持續保持高位，支撐未來公司收入增長。

擬收購芯來科技補足CPU IP，構建全棧式異構計算IP平臺。

2025年9月11日，公司發布收購預案，擬通過發行股份及支付現金方式收購芯來科技97.0070%股權。芯來科技是中國RISC-V專利聯盟首批成員單位，打造了四大通用CPU IP產品線和三大垂直CPU IP產品線，以及基于自研RISC-V CPU IP和周邊IP構建的SoC子系統IP平臺。截至目前，已有超過300家國內外正式授權客戶使用了芯來的RISC-V CPU IP，處于業內領先水平，應用領域遍及AI、汽車電子、5G通信、網絡安全、存儲、工業控制、MCU、IoT等。此次交易將完善公司核心處理器IP+CPU IP的全棧式異構計算版圖，同時也將強化公司AI ASIC的設計靈活度和創新能力，提升公司關鍵業務的市場競爭力。

l投資建議

我們預計公司2025/2026/2027年分別實現收入31/40/53億元，實現歸母凈利潤分別為-1.2/1/2.9億元，維持“買入”評級。

l風險提示

業績大幅下滑或虧損的風險，核心競爭力風險，經營風險，財務風險，行業風險，宏觀環境風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為139.35。

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