消息 盡管郭廣昌一再公開否認，近萬億復星帝國“山雨欲來”的氣息仍在彌漫。

復星醫藥（600196）（600196.SH、02196.HK）、金徽酒（603919）（603919.SH）、海南礦業（601969）（601969.SH）、青島啤酒（600600）（600600.SH、00168.HK）、永安財險……始于本月初，復星系的系列“賣賣賣”罕見大動作，激發了市場好奇心。北京市管企業收到北京國資委通知梳理與復星集團的合作情況、銀行專家會談紀要等內容小范圍、快速傳播，引爆了市場對復星系風險空前關注。

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起訴彭博社、嚴正聲明、報警……郭廣昌坐鎮指揮，將這些“中傷”復星系的輿情視作惡意造謠、做空，并做出“堅決”回應。

1992年，郭廣昌以3.8萬元起步，以地產、醫藥為核心，不斷開疆拓土。30年后的今天，復星系已是資產近萬億、覆蓋醫藥、地產、消費、能源、金融等眾多領域的全球巨無霸。鼎盛時刻，郭廣昌在全球市場實際控制19家上市公司。

9月16日晚間，一不愿具名的分析人士向記者表示，郭廣昌及復星系是否真的危機來臨，現在還難以判斷。在其看來，復星系的短期風險在地產，中長期風險在海外，畢竟海外資產占了一半。

復星國際（00656.HK）半年報顯示，截至今年6月底，公司有息負債2611.18億元，半年財務費用54.63億元，較去年同期增加7.22億元。

復星系百億規模套現，究竟是“投退平衡”，還是應對危機？

郭廣昌的創業往事

資本大佬郭廣昌的往事，既有平凡也有奇跡。

公開信息顯示，1967年，郭廣昌出生于浙江東陽，1985年，他考取了復旦大學哲學系，畢業后留校任教。

1992年，是郭廣昌事業轉折點。春潮涌動，郭廣昌果斷放棄出國留學，與校友梁信軍共同出資3.8萬元創業，成立一家小公司廣信科技咨詢公司。這一年，郭廣昌25歲，梁信軍24歲。

1993年臺灣元祖食品公司進入上海，想找專業咨詢公司為其發展出謀劃策。廣信獲得合同，賺得了第一桶金30萬元。隨后，廣信又為太陽神、樂凱膠卷等做市場調查報告。這一年，郭廣昌賺得了人生第一個百萬。

有了資金，郭廣昌開始壯大隊伍，又拉校友汪群斌、范偉、談劍入伙，組成復星“五劍客”，公司更名為“復星”。五人中，除了談劍出生于上海外，其余四人均為浙江同鄉。而談劍，后來成了郭廣昌的第一任妻子。

1993年6月，郭廣昌退出市場營銷，進軍地產和生物醫藥。“五劍客”中三人畢業于遺傳工程學，復星做生物制藥有天然的優勢。

復星接手代理的為了“留學家庭”而設計的第一個樓盤少人問津。郭廣昌想辦法拿到了留學人員的詳細家庭住址，做起精準營銷。他成功了，賺得了第一個1000萬元。

1995年，復星把研究了三年的成果PCR乙型肝炎診斷試劑推向市場，為復星賺得了第一個1億元。復星高科技公司也成為上海第一家民營高科技企業，這也是復星介入生物醫藥產業的第一步。

1998年7月，對郭廣昌而言，是一個新起點，改制后的復星實業更名為復星醫藥，成功登陸A股市場，募資3.5億元。復星醫藥算得上是郭廣昌的基業，直到如今，仍然是復星系主力產業。

一年百萬、兩年千萬、三年一個億，郭廣昌的造富進度之快令人咂舌。隨著復星醫藥上市，郭廣昌也成了上海灘風云人物。

對接資本市場，郭廣昌很快認識到資本市場的無窮魅力，他開始思索如何將產業與資本對接，并不斷動作。

2001年，郭廣昌推動復星收購了“老八股”之一的豫園商城（現更名為豫園股份（600655）），這被視作其通過資本進行產業擴張的一個典型。2003年，他收購了南鋼股份（600282），成就了中國股市第一個要約收購案。

緊接著，越來越多的上市公司成為復星的目標，復星的版圖也越來越大，覆蓋了醫藥、地產、鋼鐵、零售、休閑旅游、體育、礦產等諸多領域。

郭廣昌的第二個轉折之年是2007年。這一年，集眾多產業于一身的復星國際登陸港股市場，募資128億港元，成為當年香港聯交所第三大IPO。郭廣昌持股比為58%。

這一年，郭廣昌登上了福布斯2007年富豪榜，身家達362.3億元，成為上海新首富。

全球戰略下的狂購

除了起家的地產和醫藥，復星系的其他產業多為并購而來。郭廣昌因此被稱為資本大佬。

復星將自身的30年發展史分為四個階段，2000年之前為扎根階段，2001年至2007年為擴張，2008年至2016年為布局階段，2017年之后為深化。

記者發現，在擴張階段，郭廣昌主要目光聚焦于國內，而在布局階段，其目光已經轉向了全球，在全球范圍內展開收購，主要涉足娛樂、銀行、保險、地產、影視等行業，足跡遍布全球五大洲。其中，尤以金融資產為主。

復星的國際化之旅正式始于2010年。當年，復星國際收購法國地中海俱樂部，正式宣告出海。隨后，又相繼投資收購葡萄牙保險、鼎睿再保險、美國AmeriTrust保險、美國女性時裝奢侈品牌St.John、葡萄牙醫療健康服務Luz Saude等一系列公司。

不止如此，秘魯保險公司La Positiva、歐洲保險公司The Prosperity Company、德國私人銀行HAL、巴西財富管理公司Guide、日本房地產私募IDERA、英國資管公司Resolution Property、法國資管公司PAREF等，都與郭廣昌曾經或現在相關。

復星醫藥的動作也不少。2016年，公司成為印度Gland Pharma Limited的控股股東。2017年，其收購歐洲老牌呼吸機企業Breas（博毅雅）。

在國際化布局過程中，復星醫藥曾提出打造美國第二總部。期間，復星系也通過出售資產及時調整海外布局。

瘋狂海外并購，郭廣昌究竟砸了多少真金白銀，目前還難以統計。

毫無疑問，復星系的海外資產是龐大的。根據郭廣昌的最新表述，復星現在有接近一半的產業和員工在海外。

2022年上半年，復星國際總資產達到8496.85億元，實現營業收入828.91億元，其中海外業務收入約為387.6億元，占總營收比重達46.76%。公司在超過30個國家和地區進行了深度產業布局，擁有海外品牌企業48家，海外員工超4.1萬名。

記者梳理發現，高峰時段，郭廣昌實際控制的上市公司多達19家，控參股公司近40家。除A股公司外，還包括德國、巴黎泛歐、維也納、法蘭克福、孟買、澳洲、里斯本等交易所掛牌公司。

正是在國內外瘋狂收購，復星系打造了近萬億商業帝國。

不過，復星系帝國究竟是產業帝國還是投資帝國？目前，公司控參股市值接近9000億元。

轉向“賣賣賣”模式

在復星系30周年之際，郭廣昌突然轉向，由此前的瘋狂買轉向瘋狂賣。

今年9月2日，復星醫藥發布公告，控股股東復星高科擬減持不超過8008.97萬股A股股份，即不超過公司總股本的3%，如果按9月2日收盤價40.21元/股計，頂格減持，復星高科將套現約32億元。

這是復星高科首次減持復星醫藥，頗為罕見，一度引發市場對復星缺錢的猜疑。

緊接著，豫園股份（600655.SH）發布公告稱，擬出售金徽酒13%股份，預計交易總價19.37億元，減持完成后，豫園股份將失去對金徽酒的控股權。后續，其還將繼續減持5%股權。

豫園股份原本同時控制金徽酒、舍得酒業（600702）兩家A股白酒公司。針對本次減持，豫園股份稱，是為了解決金徽酒與舍得酒業的同業競爭。然而，兩年前，郭廣昌收購金徽酒后又耗資45.30億元抄底舍得酒業時，大談情懷，絲毫不顧及兩大酒企之間的同業競爭。

此外，年初以來，復星方面還減持了海南礦業、中山公用（000685）(000685.SZ)、泰和科技（300801）(300801.SZ)、青島啤酒、復星旅游文化(1992.HK)等多家上市公司股權。其中，清倉青島啤酒H股股權套現41.4億港元。

永安財險也公告，“復星系”旗下機構股東正在大幅度減持其股權，持股比例將由40.68%降至14.68%。

海外方面，4月12日，復星國際宣布，集團旗下間接全資附屬公司Miracle Nova(UK) Limited作為賣方，作價7.4億美元出售Miracle Nova I(US)全部股權。

據不完全統計，年初以來，通過減持，復星系已經及擬減持旗下公司股份的套現規?；虺^百億元。

據時代數據（Datagoo）統計，2012年以來，復星對外投資勢頭兇猛，2016年全年，復星累計投資104次，對比2012年，增長幅度達593.3%。2019年、2020年復星投資的腳步略微放緩，2021年再度加快投資腳步，投資數量回升。相較以往，2022年則以“賣賣賣”為主。

“買買買”模式，是復星系帝國的本色，為何突然一改畫風？郭廣昌及復星系是真的缺錢了嗎？

復星方面回應，以資產退出充實在手現金，夯實流動性安全墊，適度壓降有息負債，逐年降低財務杠桿率。

三重風險不期而遇

作為曾經的四大海外并購巨頭之一，在全球經濟貿易環境日趨復雜趨勢下，郭廣昌及復星系，面臨三重風險。

其實，七年之前的2015年，郭廣昌也過了一道坎，復星集團發生人事動蕩，郭廣昌本人也曾要求協助調查。

這一次，形勢可能有所不同。這一次，復星的風波，源于彭博社的一篇關于“監管部門要求摸底復星”報道，隨即標普下調復星國際評級。9月16日，網絡上流傳“建行-復星一對一專家訪談紀要20220915”的文件，內容涉及北京市國資委發文起因、事件的影響、復星償債意愿、可能的PlanB等。

復星方面高調反擊，郭廣昌坐鎮指揮。其回應為，起訴彭博社、深夜緊急辟謠、報案，嚴正聲明稱遭受惡意做空、中傷、造謠，此外，復星高層還火速拜會了北京國資委等。

市場對復星方面的反應頗為敏感，也與上述復星系的罕見減持行動有關。

問題的核心在于，復星系是否存在財務風險？

復星國際半年報顯示，至今年6月底，公司賬面貨幣資金1171.13億元，對應的短期借款1236.92億元、長期借款1374.26億元，長短期債務合計為2611.18億元。上半年，公司財務費用54.63億元，較去年同期增加7.22億元。期末，其資產負債率為76.64%，為2014年以來最高水平。截至2021年末，復星國際受限資產（抵質押）賬面金額為888.57億元。

根據中金公司（601995）6月底研報數據統計，截至2022年6月23日，復星系6家境內發債主體存續債券共53支、合計余額528.5億元，其中一年內到期21支、合計197.3億元。目前，在境外存續7支美元債券，余額合計38.3億美元，3支歐元債券，余額合計12.8億歐元。

復星系的盈利能力下降。

今年上半年，復星國際實現歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）26.97億元，同比下降33.61%；復星醫藥實現的凈利潤為15.47億元，同比下降37.67%。

相較財務壓力與盈利能力下降，郭廣昌及復星系最大的風險，可能是地產及海外資產。

房地產市場尚未恢復，這將是復星系短期的風險點。歷經近30年發展，復星地產雖然在復星體系內規模不算大，但其開發的多是豪宅及寫字樓、酒店等商業資產。在目前的市場環境下，這些資產變現能力不強。

中長期來看，郭廣昌的最大風險還是在海外。近年來，全球貿易環境變動日趨復雜，且全球經濟呈現下行態勢，海外經營的壓力也將增大。

郭廣昌熱愛打太極及下圍棋，他推動復星系在全球以圍棋的“氣”、“眼”風格布局，運虛御實，動中求靜，希望復星系時刻充滿活力。

郭廣昌及復星系能順利渡劫嗎？

●記者 魏度

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