太平洋證券股份有限公司李鑫鑫,伍兆豐近期對百潤股份（002568）進行研究并發(fā)布了研究報告《百潤股份：預調(diào)雞尾酒龍頭，天花板逐漸打開》，本報告對百潤股份給出增持評級，認為其目標價位為43.00元，當前股價為39.6元，預期上漲幅度為8.59%。

百潤股份

(資料圖片僅供參考)

核心觀點

百潤股份：預調(diào)雞尾酒行業(yè)龍頭，聚焦358度產(chǎn)品矩陣

公司成立與97年，最開始主營香精香料業(yè)務，02年成功研發(fā)出適合亞洲市場的預調(diào)雞尾酒配方，于03年成立巴克斯酒業(yè)，推出RIO品牌開啟預調(diào)酒業(yè)務，是國內(nèi)預調(diào)雞尾酒行業(yè)先行者之一。09年短暫剝離后，公司于15年發(fā)行股份作價49.44億元，重新收購巴克斯100%股權，隨后RIO品牌逐漸發(fā)展為行業(yè)絕對龍頭，21年市占率達89%。公司旗下包括多個系列產(chǎn)品，22年提出“358”品類矩陣建設，聚焦微醺、清爽、強爽系列。

行業(yè)格局：國內(nèi)低度酒市場發(fā)展逐步回暖，Z世代、年輕女性逐漸成為主力軍

國內(nèi)市場：“非理性繁榮”后回歸健康發(fā)展，Z時代、女性消費者成為消費主力軍。1)2010-2015：早期消費場景以娛樂場所即飲渠道為主，拓寬渠道后出現(xiàn)爆發(fā)式增長；2)2015-2017：大量競爭者入局，市場產(chǎn)能過剩、山寨問題頻出，泡沫破裂；3)2018-2020：市場回歸理性，渠道庫存基本清理完畢，重回健康增長軌道；4)2020以后：Z時代、年輕女性成為消費主力軍，低度酒市場加速發(fā)展。

公司競爭力：精細化運營，品牌力明顯

產(chǎn)品端：推出358度戰(zhàn)略，細化消費場景，拓寬消費人群。品牌力：優(yōu)秀場景營銷占領消費者心智，RIO品牌黏性高于競爭對手，品牌力較高。

短期強爽、清爽加快占領用戶心智，長期行業(yè)空間廣闊

短期：強爽、清爽精細化營銷加速占領消費者心智，強爽持續(xù)培育成果顯現(xiàn)，市場天花板逐漸打開，短期銷售爆發(fā)有望帶動業(yè)績環(huán)比改善。中期：強爽具有一定的“買醉性價比”、較高的復購率，有望持續(xù)滲透男性用戶和消費場景，推動強爽成為第二成長曲線長期：行業(yè)拓展空間廣闊，國內(nèi)消費者持續(xù)培育下有望逐步向日本看齊。日本4°以下微醺產(chǎn)品進入成熟期。國內(nèi)完成初步培育，未來仍有成長空間；日本7°以上產(chǎn)品占比快速提升、5-6°平穩(wěn)增長。國內(nèi)對應市場處于發(fā)展初期，未來潛力巨大。

投資建議：短期強爽、清爽較好表現(xiàn)，有望推動Q4逐漸回暖，中長期公司受益行業(yè)空間增長。預計22-24年收入增速分別為-0.3%/28%/23%，歸母凈利潤增速分別為-26%/+53%/+26%，EPS分別為0.47/0.72/0.90元，對應當前股價PE分別為78x/51x/41x，參考公司近5年PE-Band中值，我們按照2023年業(yè)績給予60倍，一年目標價43元。

風險提示：疫情反復風險，原材料價格上漲風險，新品推廣不及預期，食品安全問題等

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券闞磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.54%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為36.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為37.07。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，百潤股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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