國金證券股份有限公司袁維近期對特寶生物進行研究并發布了研究報告《乙肝臨床治愈推廣有望拉動公司業績增長》，本報告對特寶生物給出買入評級，認為其目標價位為49.50元，當前股價為44.93元，預期上漲幅度為10.17%。

(資料圖片)

特寶生物(688278)

投資邏輯：

我國慢乙肝患病人群基數巨大，功能性治愈已成理想治愈終點。我國慢性乙肝患者基數近3000萬，目前臨床推薦用藥僅核苷(酸)類藥物與干擾素，核苷(酸)類藥物單藥HBsAg陰轉率僅0～3%，往往需要終身服用，而干擾素單藥治療HBsAg陰轉率為3%～11%，并降低肝癌發生率。

外資競品退出中國，派格賓進入市場獨占期。競爭格局方面，羅氏及默沙東長效干擾素產品派羅欣及佩樂能自2013年以來受丙型肝炎新型藥物上市沖擊，全球銷售額迅速下滑，其中佩樂能已于2016年停產，而派羅欣也于2022年末退出中國市場，公司派格賓目前已成為國內唯一長效干擾素產品。派格賓臨床試驗數據與派羅欣相當，且近年來依托多項研究不斷充實慢乙治愈循證醫學證據，其中珠峰項目研究顯示聯用方案HBsAg清除率可達33.2%，相關研究成果已發布于AASLD2022。

腫瘤線產品現金流穩定，長效生物制品深度布局。公司腫瘤線產品特爾立、特爾津、特爾康整體銷售情況穩健，預計未來仍可為公司貢獻穩定現金流。公司主要在研產品包括聚乙二醇重組人生長激素(YPEG-GH)、聚乙二醇重組人促紅素(YPEG-EPO)、聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子(YPEG-G-CSF)，與已上市同類產品對比均有一定程度創新，未來有望成為公司新的業績增長點。

盈利預測、估值和評級

我們預測，2022/2023/2024年公司實現營業收入15.90億/21.99億/29.56億元，同比+40.43%/+38.29%/+34.45%，歸母凈利潤2.76億/4.49億/6.53億元，同比+52.55%/+62.46%/+45.35%，對應EPS為0.68/1.10/1.61元。我們選用相對估值法(市盈率法)對公司進行估值，給予2023年45倍PE，目標價49.50元，給予“買入”評級。

風險提示：

乙肝臨床治愈的推廣不達預期風險；核苷酸類似物價格下降帶來干擾素用藥比例下降風險；醫保降價壓力風險；新療法新藥物出現的風險；限售股解禁風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券孫煒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.24%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.06億，根據現價換算的預測PE為59.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，特寶生物(688278)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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