中泰證券（600918）股份有限公司馮勝近期對吉岡精密進行研究并發(fā)布了研究報告《汽車零部件拓展成效明顯，有望加速實現(xiàn)轉(zhuǎn)型》，本報告對吉岡精密給出買入評級，當前股價為12.8元。

吉岡精密(836720)

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別為4億、6084萬元，分別同比+6.03%、+7.65%。

汽車零部件業(yè)務增速明顯。22年公司汽車零部件業(yè)務實現(xiàn)營收1.96億，同比大幅增長50.9%，占總營收比例為近50%。受益于公司前期的汽車零部件市場開拓及新品研發(fā)，22年，公司繼續(xù)深度挖掘現(xiàn)有客戶，把握市場機遇，響應客戶需求，參與產(chǎn)品結構共同開發(fā)，實現(xiàn)該部分業(yè)務的快速增長。

新能源汽車零部件多點開花。2022年，公司在新能源汽車零部件銷售收入同比增加近6000萬元，同比增長近150%。其中，電動車底盤用殼體、轉(zhuǎn)向機系列零部件、新能源汽車馬達冷卻水泵用殼體、安全帶芯軸滾筒零部件等多個新產(chǎn)品實現(xiàn)了千萬級別收入。與此同時，對下游客戶萬都博澤(T公司供應鏈企業(yè))、吉明美等新能源汽車零部件供應商的銷量實現(xiàn)了較大幅度的增長。

汽車零部件產(chǎn)品多處于導入期，綜合制造成本上升，毛利承壓。2022年公司實現(xiàn)毛利率24.32%，同比下降了3.34pct。當前公司正處在家電配件至汽車零部件的轉(zhuǎn)型階段，產(chǎn)品結構正逐步發(fā)生改變。汽車零部件業(yè)務在前期投入較大，多數(shù)產(chǎn)品目前正處于小批量量產(chǎn)階段，單件生產(chǎn)成本較高，尚未產(chǎn)生規(guī)模效應，但與此同時整體汽車零部件業(yè)務銷售收入大幅增加，因此對整體毛利率產(chǎn)生了一定的壓力。隨著生產(chǎn)規(guī)模進一步擴大，產(chǎn)品放量大規(guī)模生產(chǎn)后，毛利率預計將得到較大改善。

電子電器零部件業(yè)務受宏觀影響出現(xiàn)下行趨勢。22年公司實現(xiàn)電子電器零部件收入1.46億元，同比下降26.2%，占總營收比重為36.41%。受全球經(jīng)濟下行影響，家用電器、電動工具等行業(yè)整體需求減弱，出貨量下降，其中，公司在電動工具零部件方面的銷售收入同比下降31%。隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步實施，預計電子電器零部件份額將繼續(xù)低于汽車零部件。

積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新廠房產(chǎn)能將逐步釋放。公司正在推廣使用MES系統(tǒng)，以及購置自動化設備，提高自動化生產(chǎn)水平，提高生產(chǎn)效率。2022年公司被無錫市工信部門評為無錫市智能車間。此外，公司新建工廠的面積近4.60萬平方米，設計面積是現(xiàn)在自有廠區(qū)的三倍以上，產(chǎn)能同比可以提高到現(xiàn)有水平三倍左右，預計新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，助力公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步擴張。

盈利預測：公司披露22年年報，故我們引入25年盈利預測，在23年整體經(jīng)濟復蘇的大環(huán)境下，公司往汽車零部件轉(zhuǎn)型正逐步走上正軌，隨著下游汽車包括新能源客戶的需求增長，公司多個產(chǎn)品有望順利導入市場并陸續(xù)產(chǎn)生規(guī)模效益。根據(jù)公司22年實際業(yè)績情況，由于公司主營業(yè)務電子電器零部件業(yè)務收入下滑，預計23-25年歸母凈利潤分別為7200萬、9000萬和1.1億(23-24年前值分別為8700萬和1.1億元)，對應當前股價的23-25年PE分別為17、13.7、11.2倍。維持“買入”評級。

風險提示：下游行業(yè)需求大幅下滑；原材料價格波動風險；宏觀經(jīng)濟運行風險；市場競爭風險等。

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