2022年，錦江酒店（600754）年度扣非凈利潤達-2.04億元，較上年同期增加虧損8449萬元，這也是公司該指標連續第三年為負

(資料圖)

錦江酒店日前發布2022年度報告，期內營收同比下滑3.44%至110.08億元；歸母凈利潤同比增長18.67%至1.13億元。相較同期華住集團（1179.HK）及首旅酒店（600258）（600258.SH）18.21億元、5.82億元的凈虧損，錦江酒店成為國內三大酒店集團中唯一一家實現盈利的企業。

然而，資本市場似乎對這一“成績”不夠滿意。4月12日，錦江酒店股價一度觸及跌停，并因當日跌幅偏離值達到7%而登上龍虎榜。

可以說，三年來疫情的反復，對酒店行業的影響并未消散。從扣非凈利潤來看，錦江酒店盈利情況也難言樂觀。

對此，錦江酒店相關負責人向《》研究員表示，公司境內外酒店運營業務近三年均受到疫情的不同程度影響。自2022年二季度起，境外酒店市場快速持續轉暖，并在下半年整體平均RevPAR恢復至超過了2019年同期水平。但境內各地疫情反復，酒店運營業務受到較大影響。

后續，公司將根據中國區直營業務戰略布局，持續優化直營店結構，清退持續虧損及不符合品牌發展定位的直營門店，新開一批旗艦與戰略直營項目，提升直營店營收與利潤貢獻。

扣非凈利潤連續三年為負

年報數據顯示，盡管錦江酒店2022年凈利潤實現增長，但公司扣非凈利潤為-2.04億元，較上年同期增加虧損8449萬元。可見，公司凈利潤增長主要受益于非經常損益加持。

翻閱公司近年財報，《》研究員注意到，非經常性損益是影響該公司業績非常重要的因素。2020年至2022年，錦江酒店非經常性損益合計約為13.12億元。其中政府補助合計約為9.21億元，占比約70%。這也導致錦江酒店扣非后凈利潤連續三年為負，合計約為-9.92億元。

針對扣非凈利潤的連續下滑，錦江酒店相關負責人向《》研究員表示，公司境內外酒店運營業務近三年均受到疫情的不同程度影響。2020年，境內外有限服務酒店運營均產生較大虧損。2021年，隨著境內疫情防控實現常態化，境外各主要國家逐漸放寬至解除嚴格的疫情防控措施，市場逐步轉暖。

自2022年次季起，境外酒店市場快速持續轉暖，并在下半年整體平均RevPAR（平均每間可供出租客房收入）恢復至超過2019年同期水平,但由于境內各地疫情反復，酒店運營業務受到較大沖擊，導致錦江酒店全年整體扣非凈虧損為負，且較2021年同期虧損有所增加。

這一點，也獲得了機構的認同。東莞證券在研報中指出，2022年疫情反復，疫情影響較2021年進一步擴大。上海等長三角地區階段性封城造成核心客流大幅下降，令錦江酒店業績出現下滑。

業內人士認為，三年疫情令客房預訂量減少，這給酒店業務、收益及相關結構等都帶來很大變化，也迫使酒店經營模式發生轉變。在這過程中，一方面加速了缺乏品牌影響力和專業化運營能力的中小單體酒店的出清；另一方面，有實力的酒店集團規模將持續推動連鎖化率的逐步提高，以便在激烈的競爭中占據有利地位。

加盟店增逾千家

根據盈蝶咨詢數據，錦江酒店在連鎖酒店市場中的占有率由2018年底的18.3%提升至2021年底的22.1%，領先華住6.2個百分點，領先首旅12.0個百分點。

然而，《》研究員注意到，在市占率提升的過程中，近年來錦江酒店直營店數量逐步下滑，加盟店數量快速提升。

年報顯示，截至2022年12月31日，錦江酒店凈增開業酒店947家，其中直營店836家，較上年同期減少85家；同期加盟店10724家，較上年同期增加1032家。而在2021年，公司凈增開業酒店數量為1207家，其中直營店921家，較2020年同期減少13家；加盟店9692家，較上年同期增加1220家。

有分析指出，削減直營店數量但提升加盟店數量，有利于企業品牌的快速擴張。不過，一旦疏于管理，加盟商未嚴格依照品牌標準運營，將會對企業品牌形象與口碑造成巨大沖擊。

年報顯示，2022年錦江酒店會員卡收入為2.51億元，較2021年同期下滑約35%。據業內人士分析，酒店會員卡數據下滑主要基于酒店會員卡計劃缺乏吸引力，酒店會員卡計劃不透明，酒店會員卡計劃價格不合理以及酒店會員卡計劃服務不佳導致。

《》研究員注意到，目前黑貓投訴官網中對于錦江酒店的投訴案例達到901起，而投訴原因主要集中在會員制度及服務管理方面。

那么，如何處理好門店擴張與品牌信譽度的關系？錦江酒店相關負責人向《》研究員透露了該公司的三項舉措。

首先，根據中國區直營業務戰略布局，將持續優化直營店結構，清退持續虧損及不符合品牌發展定位的直營門店，新開一批旗艦與戰略直營項目，提升直營店營收與利潤貢獻。目前，中國區直營酒店中經濟型酒店占83%，錦江酒店表示未來3—5年時間通過“退出一批、升級一批、續約一批、新增一批”提升中端及中高端品牌直營店比例。所以，中國區直營門店數量近兩年下降的，主要是清退不盈利和非標品牌的直營門店。

其次，品牌商業模型、產品標準和運營標準由品牌管理團隊反復打磨，在旗艦店或標桿店落地，并經過市場充分論證與客戶認可，然后推向其他直營和加盟店。同時，品牌團隊會根據市場變化與客戶需求，不斷優化迭代品牌標準，保證客戶體驗與門店收益。

最后，做好加盟店品牌標準執行情況的檢查，是保證品牌高質量發展的重要保障。對于不符合品牌運營標準的加盟門店，積極推進整改；拒不整改的加盟門店，直接下線或解約。

有分析指出，提升加盟店數量而削減直營門店數量是酒店由重資產向輕資產運營模式的轉變。后者一般不涉及到前期的資本投入，僅是從銷售額上按既定比例來分配利潤。

而對標同行企業而言，目前已成功轉型輕資產運營模式的國外酒店管理集團，自營酒店占比一般不超過10%，例如萬豪和希爾頓的自營房間占比一般僅有1%—2%。

截至2022年末錦江酒店已開業的有限服務型連鎖酒店情況

數據來源：2022年度報告

信用減值損失擴大

《》研究員注意到，在業務規模擴大的同時，酒店業的回款風險也是不容小覷。

年報顯示，2022年錦江酒店信用減值損失為3740.40萬元，較2021年同期信用減值損失擴大近3倍，主因期內計提的應收賬款壞帳損失較上年同期增加所致。

有觀點認為，若不考慮應收賬款運轉中帶來的壞賬成本和管理成本，即使在短期經營中呈拉動酒店利潤趨勢，但也勢必會影響酒店長期穩定運營。值得注意的是，錦江酒店一年以上應收賬款壞賬準備計提比例由2021年年末的70.94%提升至2022年年末的74.50%。

錦江酒店相關負責人向《》研究員表示，對于應收賬款，公司按照準則要求以預期信用損失為基礎進行減值會計處理并確認損失準備。2022年由于境內各地酒店運營業務受疫情影響，回款速度減慢，導致一年以上的應收款項對應的賬齡增長，預期信用損失率提高，壞賬計提比例增加。

據業內人士分析，在疫情影響之下，很多酒店為了在同行業中獲得一定的競爭優勢，選擇采取賒銷的營銷方式來擴大銷售范圍。尤其是針對旅行社、團購網站以及各類大型團體客戶，賒銷現象越來越普遍。由此帶來較多的應收賬款。若應收賬款不能得到及時清理，酒店就不能按時回收貨幣資金，則意味著潛在的壞賬風險，賬齡越長，壞賬的風險越大。

據統計，逾期應收賬款在一年以上的，追賬成功率在50%以下，而應收賬款逾期時間越長，成功收回的概率就越低，逾期時間超過三年，回款的概率就微乎其微了。

錦江酒店應收賬款壞賬計提情況

數據來源：2022年度報告

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