距離2013年券商托管業務開閘已過去10年，交易托管作為券商機構客戶最基礎的需求之一，是券商發展機構業務的重要抓手。與此同時，在近年財富管理轉型的大背景下，基金托管業務更是備受券商重視，成為“兵家必爭之地”。

據中國證監會披露，截至2023年4月，擁有基金托管資格的機構共有61家，其中券商有29家，銀行有30家，剩下2家分別是中國結算和證金公司。從資格數量來看，券商已經可以和銀行分庭抗禮，但在托管資產規模方面仍與銀行存在不小的差距，尤其是公募基金托管在“以銷定托”的模式下，銀行托管占據絕對的主導地位。不過在私募托管業務方面，券商加速“跑馬圈地”，憑借交易托管業務一體化程度高、托管估值核算系統等優勢，已占據私募托管業務主導地位。

公募基金托管呈現“一超多強”

(相關資料圖)

“券商+公募”深度綁定有新打法

數據顯示，截至6月2日，23家券商系基金托管人的托管基金總份額為5642.99億，托管基金數量為496只，市占率僅2%。

目前券商的公募托管市場呈現出“一超多強”的格局。作為公募托管領域的佼佼者，國泰君安（601211）證券是唯一一家托管公募基金資產凈值超千億的券商。截至今年，其托管公募基金資產凈值達1917.54億元，托管數量56只，排名證券行業第一位。隨后是招商證券（600999），托管公募基金資產凈值為927.79億元，托管數量為58只，排名證券行業第二。中信建投（601066）證券以845.69億元的托管基金資產凈值排名證券行業第三，托管數量74只，托管數量位居券商榜首。此外，托管基金資產凈值破百億的券商還包括中信證券（600030）、廣發證券（000776）、華泰證券（601688）、國信證券（002736）、中國銀河（601881）證券、東方證券（600958）。

公募基金在傳統“以銷定托”的模式下，銀行作為主要銷售渠道，自然也在托管業務上占據主導地位。不過這兩年隨著券商銷售能力不斷提升，加上券結模式優勢逐漸凸顯，越來越多的公募基金公司選擇和券商進行“結算+托管”的深度綁定。

券商結算模式基金在近兩年迎來了“井噴式”發展，據數據，截至2022年6月2日，全市場共有728只基金（不同份額合并計算，下同）采用券結模式，且逐年遞增趨勢顯著，2018年、2019年、2020年、2021年和2022年新成立的采用券結模式的基金數量分別為19只、46只、79只、162只、242只。

在該模式下，券商不再僅僅是公募基金的“通道”，而是真正為其提供銷售、交易、結算、托管、研究等一系列綜合服務，提升綜合服務能力。一位華南地區券商托管部負責人認為，券商本就帶有“綜合金融服務商”的基因，券結模式能夠讓基金公司獲得來自券商多種服務的支持，未來券結模式發展空間巨大，券商的公募基金托管業務也是潛力無限。

然而也有券商人士持有不同觀點：銀行已在公募基金托管業務方面深耕多年，即使在“券商結算+托管”模式的深度綁定下，券商也輕易無法撼動其地位，并且券結模式還需要券商在渠道建設、結算效率等方面加大投入，這對于中小券商來說挑戰較大，可能只有少數的幾家頭部券商才能在存量市場上和銀行抗衡。

面對這樣的“困局”，平安證券在今年似乎給出了一個解局思路。平安證券公募ETF券結系統在3月正式上線，該系統支持單市場ETF、跨市場ETF、跨境ETF、貨幣ETF等全品種交易，可為基金公司新發行的ETF產品以及ETF轉券結產品提供專業的交易結算服務。目前平安證券已聯合華夏基金，完成了首支ETF轉券結產品落地交易。

平安證券表示，此次優化升級一方面可促進與頭部基金公司深度合作拓寬公司產品線，另一方面能切實帶來ETF運作效率的提升，有效提高資金利用率、降低違約交收風險及運營操作風險。

私募托管寡頭格局顯現

托管外包聯動機構業務鏈

不同于公募基金，私募基金的投資策略更為多元，比如量化、CTA、宏觀對沖等策略在公募基金并不好實現，加上場內外交易需求、會計核算方式、銷售渠道等多重因素影響，使得私募對于托管人的綜合實力提出了更高的要求。

券商作為綜合金融服務商，在為私募基金提供資產托管、估值清算、投資監督、信披等基礎服務之上，還可以為其提供投資研究、交易支持、融資融券、資本引薦等支持，直接打造“一站式服務”。此外，為了更好地滿足證券類私募的場內交易需求，券商在交易托管業務的基礎上還衍生出托管外包服務。

中基協數據顯示，截至2022年末，存續私募基金規模20.03萬億元，已登記私募證券投資基金管理人9000余家，存續私募證券投資基金9.3萬只，規模5.6萬億元，投資資產覆蓋股票、基金、債券、場內外衍生品等，已經成為資本市場重要的機構投資者之一。

私募托管業務方面，根據私募匯數據，截至最新備案日2023年5月30日，商業銀行托管的私募基金數量為49956只，占全部私募產品數量的26.56%，證券公司托管數量為138299只，占比達73.46%，可見券商已在私募托管業務中占據主導地位。

具體來看，招商證券、國泰君安證券和中信證券位居券商私募產品托管業務前三，托管數量和其他券商拉開“斷崖式”差距，僅這三家券商就拿下市場一半份額（52.35%）。其中，招商證券更是遙遙領先，私募產品托管數量達30865只，市占率22.32%，外包規模合計近4萬億，管理人約6000家，連續九年保持行業第一。國泰君安證券托管數量為22481只，中信證券緊隨其后為19059只。華泰證券的托管數量也已接近1萬只，國信證券、興業證券（601377）、中信建投證券和廣發證券托管的私募產品數量均超過6000只，居于行業前列。

托管外包業務作為資管行業非常重要的基礎設施服務，開展好的情況下可以打造出多業務的聯動服務模式。興業證券托管業務相關人士認為，托管外包業務的定位首先是引流，其次是連接。托管業務與其他業務的聯動可概況為“內聯外合”：即對客方面促進以客戶為中心，根據客戶的屬性和需求連接公司內部資源對其提供綜合服務，對內則基于托管業務建立客戶標簽為內部各業務線創造商機。

詳細來看，因為托管外包業務和券商機構客戶的日常運營息息相關，非常適合作為客戶了解券商服務的“第一個窗口”。在經過一定的沉淀之后，托管業務可進一步發揮“連接”作用，例如通過托管外包與財富管理、資管業務的聯動，利用券商的代銷能力或結合資管類FOF產品的投資需求，可進一步為機構客戶提供服務；通過與研究、投行、衍生品等業務條線的聯動，可為管理人提供投資策略分析、資產配置建議等資產端的需求服務；通過與經紀業務聯動，可為基金管理人提供專業高效靈活的交易服務等。

總而言之，托管外包業務通過發揮基礎服務作用，可進一步促進鏈接客戶多元服務需求和券商機構業務鏈上的多條線資源稟賦，在更好地滿足客戶綜合服務需求的同時，亦有助券商構筑互利共贏的機構服務生態。

上述華南地區券商托管部負責人也稱，托管外包業務對于券商對外打造共贏生態、對內加強深度連接意義重大，圍繞機構客戶需求可達成多類型金融機構的共贏，對內可發揮托管平臺優勢，為券商全業務線條引入更深度的合作。此外，上海一位與證券類私募相關的從業人士告訴記者，在選擇托管券商時會看重其綜合服務能力以及金融科技水平。他還提到，如果是有融券需求的對沖類私募，可能還會考量券商的兩融業務能力。

此外，今年以來協議免簽模式也開始在券商托管業務中加速落地，國泰君安和興業證券免簽模式合作經紀商已突破70家，上海某私募機構人士表示，該模式為整個私募行業提供了便利，使私募享受到更高效且不易出錯的托管服務。

“價格戰”問題仍然存在

差異化之路如何走？

眾所周知，券商基金托管業務同質化嚴重，面臨“價格戰”問題。接下來各個券商應如何走出屬于自己的差異化之路，才能逃離價格戰呢？

興業證券托管業務相關人士認為，券商的差異化發展可以考慮兩條路徑：一是通過協同做好業務融合，真正實現對客戶全牌照全生命周期一站式服務；二是以托管與基金服務業務的專業性為基石，以金融科技為手段不斷提高服務效率和質量，構建和支撐差異化競爭優勢。

完善一站式綜合服務體系，可通過整合托管清算、估值核算、交易系統、研究風控服務、代理銷售等條線，深化多業務條線融合，切實提升對客戶的“一攬子綜合服務”能力，是提升機構服務核心競爭力的關鍵。

對于托管外包業務而言，能形成差距的地方主要就在于專業、效率和個性化增值服務。該人士認為，這主要依賴于兩個方面：一是技術；二是真正樹立“以客戶為中心”的服務理念，去貼近客戶、了解客戶甚至前瞻性預測客戶需求。資產托管業務具備極強的運營屬性，鏈條長、環節多、運營復雜，對金融科技的依賴度極高。以科技為依托積極探索業務運營模式創新是在目前市場競爭白熱化階段提升客戶體驗、優化內部效能的重要手段。

招商證券在2022年年報中提到，公司持續推進主券商業務體系建設，專業交易服務能力持續保持行業領先優勢；自主研發打造的投資管理系統與融券、衍生品業務、托管外包業務實現深度融合，有效滿足客戶一站式綜合金融服務需求，已成為特色服務。中信證券則表示在2022年，托管券商首個集募集、合同簽署和產品管理于一體的“信 e+”平臺不斷優化完善。

興業證券托管業務相關人士介紹道，2019年興證托管開啟“智慧運營”版圖建設，憑借深厚的運營積淀和對業務的深刻理解，積極推動業務科技超融合，創造性地提出 “自動數據監控、自動估值、自動風控、自動信披”的整體智慧運營方案，有效解決了托管外包估值業務承載量和風險控制瓶頸問題，大幅提升估值核算效率、風控水平、人均效能和整體業務可承載量。

此外，隨著服務產品種類的逐步豐富，系統復雜性逐漸提高、個性化需求逐步豐富，科技賦能已成為構建競爭制高點的關鍵舉措。同時，興證托管不斷改進估值、劃款等各項服務效率，精益求精，并組織專業團隊對存量客戶定期開展“托管到家”服務，既為管理人答疑解惑，更在溝通中主動挖掘管理人需求，定向開展增值服務。

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