最近，ChatGPT帶動資本市場相關概念股大漲，但市場逐漸開始分化，一方觀點認為，ChatGPT背后的人工智能發展進入爆發期，世界面臨“比過去任何變革都要大十倍的投資機遇”，而另一方則認為，人工智能前景無限，但落地仍然困難重重，當前資本市場更多是概念性主題投資。

究竟是概念炒作還是技術革命？近期，我們采訪了匯添富科技創新混合基金經理馬翔，作為長期關注優質科技板塊的長跑健將，馬翔為投資人詳細解讀了ChatGPT相關的全產業鏈，以及背后的真實投資機遇。

作為科技創新投資專家，馬翔在長期投資中創造了亮眼業績。他執掌的匯添富科技創新混合A（007355）成立以來上漲117.48%，遠超23.57%的同期基準；過去一年以16.87%的凈值增長率在96只同類基金中躋身前三（同期基準-8.42%）。截至今年一季度末，他管理的另一只產品匯添富民營活力A（470009）過去一年凈值漲幅在1285只同類基金中排名前1/8，過去十年的漲幅為373.23%，在287只同類基金中排名前1/10，自2010年5月5日成立以來凈值上漲503.36%，遠超92.52%的同期基準。

“在ChatGPT出現后，全球用戶迅速增長，全球巨頭快速跟進，類比以往的智能手機、移動互聯網和新能源車等行業，人工智能將帶來新的產業變革，大概率也會改變人們的生活方式，對于國內來說，至少會帶來萬億級以上的投機機遇。”馬翔認為，巨大的投資機遇背后，仍然要對產業鏈中各個細分環節分類研究，尋找中長期投資機遇。

ChatGPT產業鏈投資機遇何在？

最近，ChatGPT大火，帶動了資本市場相關概念的大漲，申萬計算機指數（801750.SI，數據來源：Wind，統計區間2023/01/10-2023/04/10，下同）漲幅達29.74%，數字經濟指數（866055.WI）上漲18.9%，半導體產業指數（866017.WI）漲幅達23.63%。

諸多相關主題相應上漲，而要甄別其中的真實投資機遇，首先必須對ChatGPT背后的產業鏈進行逐一分析。

作為新一代AI對話模型，ChatGPT以文本生成深度學習大模型GPT3.5為基礎，通過大量真實數據的學習，能夠實現與人類進行真實場景中對話、撰寫文本、翻譯、寫代碼等功能，同時，通過端口整合，ChatGPT還可以接入各類應用，賦能各個垂直領域的智能化發展。

而從產業端來說，ChatGPT背后的產業可以分為兩個大層次：第一是大模型和云計算，第二是應用，可以認為，模型是ChatGPT發展的基礎，而應用則是ChatGPT的未來。

在模型和云計算層面，算力、算法和數據是AI模型學習和打磨的三個關鍵要素。馬翔表示，其中，涉及的芯片、服務器等，以及與國產替代相關的硬件制造業是投資確定性最強的行業，在這方面，中國企業具備長期優勢，市場對于這個領域的投資也有豐富的經驗，思路清晰，但相對來看，這個領域的估值天花板也比較低，需要自下而上甄別真正有投資價值的公司。

軟件方面，馬翔認為，從海外來看，一些大企業已經同時布局了底層云計算和大模型技術，且相對基礎設施更為完善，同時，一些小公司擁有自主創新技術，如果能夠真正獲得市場認可，也存在機會。

而在國內，隨著國內科技巨頭對大模型的持續投入，馬翔認為，未來AI在應用層面也會有更多的投資機會涌現。實際上，借鑒海外市場經驗，OpenAI官宣插件功能后，涵蓋企業辦公、機票預訂、交通導航等各類場景的應用紛紛接入，未來，AI領域“APP Store”的搭建也將加速AI應用生態建設。

在數據層面，馬翔則看好兩類企業：一類是細分市場的龍頭應用企業，這些企業往往也擁有高質量的數據；另一類則是真正有高質量和低成本數據的公司，例如通信運營商，這類公司將堅定持有。

“總體來說，投資確定性最強的是海外相關的制造業公司，但投資空間相對有限，另外就是國內帶有國產替代屬性的芯片等硬科技行業，以及國內應用領域的龍頭公司。”馬翔表示。

長跑健將引領科技創新投資

馬翔2011年畢業于清華大學，是工學碩士，大學時主攻通訊電子專業，畢業后加入匯添富，結合專業背景和興趣，研究領域覆蓋了計算機、傳媒、通信、電子、新能源和機械裝備等，至今已具備12年證券從業經驗和7年投資經驗，風格積極成長。

在生活中，馬翔是一名長跑健將，享受跑步帶給他的寧靜和專注，而在投資中，他也遵循長期投資主線：一方面順應行業主線脈絡和成長機會精選個股，另一方面在細分行業挖掘能夠成長為行業領袖的公司，中長期持股，分享企業增值。在具體選股上，他堅持立足3-5年成長空間，優選行業空間大、商業模式好、管理層優秀的高質量個股。

當然，除了個人清晰的投資框架和優秀的投研能力，匯添富基金的投研底蘊與TMT團隊的深厚積淀也為馬翔的投資加持。匯添富在科技投資領域底蘊深厚，在行業快速發展中，組建了一支專業化TMT投研隊伍，并根據每個人的興趣和特長，分為通信、電子、互聯網、文化傳媒等多個領域，依托垂直一體化投研平臺，研究員與基金經理密切溝通，“全天候”分享，最大化提升投研轉化效率。

“團隊內部的密切溝通，能讓我們形成一張密實的行業信息網絡，掌握行業和公司的細微變化，在變化到來甚至之前，就能掌握新知識，把握新的投資機遇。”馬翔介紹。

談及當下ChatGPT帶來的投資機遇，馬翔認為，2010年開始智能手機時代，2014年開啟移動互聯網時代，2019年開始智能電動車，當前人工智能或將開啟持續5年以上的創新周期。同時，在ChatGPT推出后，周活躍用戶數迅速從1億增長到3億，全球科技巨頭都在快速跟進，人工智能已經掀起全球科技創新浪潮，未來或覆蓋各行各業，帶來很多投資機會。每次產業在迅速接入、從無到有不斷做大的時候股票會突破箱體震蕩、突破上沿向上。

基于此，他介紹，未來投資重點方向也將包括兩點，一是持續關注廣義的國產替代方向，同時也會在新材料、高端裝備等細分市場尋找從零到一的投資標的，二是人們對于更好的生活方式的追求而帶來的新消費，伴隨著疫情后的生活常態化，該領域也將涌現更多投資機會。

“更重要的是，全球科技創新永不停止，以IT技術為核心的科技在不停改變世界，科技發展是開口的喇叭，創造新需求，科技發展會改變很多行業，科技發展也會創造新的行業。”馬翔最后表示。

（數據來源：業績經托管行復核，過往業績不預示未來表現；匯添富科技創新混合排名來源于銀河證券基金研究中心，同類指“2.3.1靈活配置型基金（股票比例掛鉤估值）（A類）”，過去一年排名為3/96，具體排名規則詳見銀河證券官網，業績數據及排名數據均截至2023/3/31；匯添富民營活力排名來源于銀河證券基金研究中心發布的中國公募基金長期業績榜單，同類指“偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）”，近10年（2013/4/1-2023/3/31）業績排名26/287，過去一年（2022/4/1-2023/3/31）業績排名158/1301，具體排名規則詳見銀河證券官網。）

風險提示：

基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金業績并不構成基金業績表現的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、 《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。本基金屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。匯添富科技創新混合A（與劉江共同管理）自2019-05-06成立以來各年業績及基準分別為(%)：23.48/9、72.61/37.75、16/2.14、-24.8/-20.19，馬翔管理的其他同類產品歷年業績及基準：匯添富科創板2年定開混合（與夏正安共同管理）自2020-07-28成立以來各年業績及基準分別為(%)：12.94/11.96、15.63/1.76、-24.3/-23.65，匯添富北交所創新精選兩年定期開放混合自2021-11-23成立以來各年業績及基準分別為(%)：-28.57/-13.28，匯添富民營活力混合自2010-05-05成立以來各年業績及基準分別為(%)：15/11.92、-20.78/-23.95、17.45/2.09、38.17/22.5、27.94/24.33、108.83/59.13、-17.24/-12.39、20.21/-5.36、-31.78/-27.16、53.67/25.32、59.1/28.79、6.12/10.96、-21.98/-18.96，匯添富創新增長一年定開混合A（與鄭樂凱共同管理）自2020-06-22成立以來各年業績及基準分別為(%)：27.92/15.45、14.41/0.04、-29.91/-15.43，匯添富策略增長兩年封閉混合自2020-07-24成立以來各年業績及基準分別為(%)：18.76/4.3、15.9/-1.24、-24.83/-13.4，匯添富成長精選混合A（與樊勇共同管理）自2021-02-09成立以來各年業績及基準分別為(%)：-8.38/-7.31、-32.89/-14.07，匯添富全球汽車產業升級混合(QDII)A（與卞正共同管理）自2022-09-02成立，匯添富數字經濟核心產業一年持有期混合A自2022-10-31成立，截至2022/12/31不滿6個月，尚無可披露業績。數據來源：基金各年年報，截至2022/12/31。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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