珍酒李渡(6979.HK)是一家致力提供以醬香型為主的優(yōu)質白酒產(chǎn)品的中國白酒公司。公司品牌和產(chǎn)品線豐富，坐擁四大白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、快速發(fā)展的李渡，以及地區(qū)品牌湘窖及開口笑。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年收入計，公司是第四大民營白酒公司;此外，在所有擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。公司產(chǎn)品從醬香型、兼香型到濃香型，三種香型覆蓋整個中國白酒行業(yè)近85%市場份額。

本次IPO中55%的募資資金用于未來五年生產(chǎn)設施的建設及發(fā)展、20%的募資資金用于品牌建設及市場推廣、10%的募資資金用于擴展銷售渠道、5%的募資資金用于業(yè)務運營自動化及數(shù)字化、10%的募資資金用于運營資金。

重煥新生的白酒：

白酒行業(yè)結構上細微的變化為白酒的未來煥發(fā)新生。

白酒為中國數(shù)千年來生產(chǎn)及飲用的傳統(tǒng)酒品。與葡萄酒在法國文化中的角色及啤酒在美國文化中的角色相似，白酒在中國文化中發(fā)揮非常重要的作用。2021年，中國白酒市場份額占中國飲料酒市場的69.5%，超過同期葡萄酒于法國飲料酒市場的49.9%市場份額及啤酒于美國飲料酒市場的50.5%市場份額。對中國人而言，白酒不僅為飲料酒，亦為文化遺產(chǎn)。

近年來，白酒消費人口持續(xù)增長。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會于2021年提供的數(shù)據(jù)白酒消費人口已達到3.5億人，越來越多人對傳統(tǒng)中國酒品的興趣不斷增加。香型方面，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年珍酒李渡所處的三種白酒香型的市場規(guī)模約為5069億元，占整體市場規(guī)模近85%，其中醬香型由于產(chǎn)品質量較高、香味層次豐富及無法于其他種類的白酒產(chǎn)品中找到的獨特香味，增長速度最快(自2018年起成為第二大的香型)。2017年至2021年醬香型白酒的市場規(guī)模復合年增長率為15.8%，預期未來將由2022年的2033億元增加至2026年的3217億元，復合年增長率為12.2%;市場份額由2017年的18.7%增加至2021年的31.5%，并預期由2022年的32.7%增加至2026年的41.8%，超越濃香型白酒成為所有香型中市場規(guī)模最大的香型。值得一提的是，公司醬香型白酒產(chǎn)品產(chǎn)生的收入從2020年的59.6%增加至2022年的71.4%，珍酒李渡充分抓住了產(chǎn)業(yè)所賦予的機遇。

作為次高端及以上醬香型白酒的頭部企業(yè)，珍酒李渡不僅受益于醬酒的結構化提升，也受益于消費升級帶來的紅利。

從價格帶來看，白酒可根據(jù)銷售額分為四個價格范圍。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，在消費者收入水平不斷提高及消費升級的推動下，2017年至2021年中國次高端及以上級別白酒的市場規(guī)模以13.1%的復合年增長率增長，預計未來在整個價格帶中將增速最快，由2022年的2341億元增加至2026年的3719億元，復合年增長率為12.3%;市占率來看，白酒市場的次高端及以上級別的白酒的市場份額已由2017年的23.3%增加至2021年的35.7%，并預期由2022年的37.7%增加至2026年的48.3%。

產(chǎn)品線及香型的雙料加持，珍酒李渡掌握著雙風口。珍酒李渡的產(chǎn)品主要針對次高端及以上級別的白酒市場。公司次高端及以上級別的白酒產(chǎn)品產(chǎn)生的收入由2020年的51.8%增加至2022年的65.4%。此外，在15大白酒公司中，公司是唯一經(jīng)營三種次高端及以上級別白酒品牌的酒企。

四大產(chǎn)品線帶來的行業(yè)第四：

珍酒李渡處于國內一梯隊，主要產(chǎn)品線為次高端及以上白酒。2022年公司實現(xiàn)營收58.56億元，經(jīng)調整后凈利潤為 11.97億元。

次高端及以上醬香型白酒珍酒在過去兩年的醬酒熱中表現(xiàn)優(yōu)異，已成長為珍酒李渡最大的品牌。截至2022年底，珍酒占公司總收入的65.3%并已成功拓展至31個省區(qū)。珍酒產(chǎn)品價格帶豐富，覆蓋中端到次高端及以上。核心產(chǎn)品珍三十系列及珍十五系列，獲得全國市場廣泛認可。珍酒收入由2020年的13.45億元增長159.2%至2021年的34.88億元，經(jīng)銷商數(shù)目從2021年年初的3613名增加83.2%至2022年年底的6618名。按占經(jīng)銷商總收入的百分比計，2022年珍酒來自貴州(最初為最大的地區(qū)市場)以外地區(qū)的收入占82.5%，展現(xiàn)出強有力的全國化路線。

珍酒已成長為國內第五大醬香型白酒。2021年中國醬香型白酒行業(yè)的市場規(guī)模達1900億元，前五大品牌占總市場份額的78.6%，而珍酒以35億元收入位列行業(yè)第五。

李渡是國內第五大兼香型白酒，專注于次高端及以上級別，主要產(chǎn)品包括李渡高粱1308、李渡高粱1955及李渡高粱1975。2022年李渡實現(xiàn)收入8.9億，占公司總收入比例的15.1%，2020年至2022年復合年增長率高達57%。2022年次高端及以上級別的產(chǎn)品收入占李渡產(chǎn)品總收入比例的76.7%，展現(xiàn)出強有力的品牌優(yōu)勢。

行業(yè)來看，2021年兼香型白酒行業(yè)市場規(guī)模達307億元，五大品牌占整個兼香型白酒行業(yè)的49.8%。李渡在兼香型白酒品牌中排名第五，李渡產(chǎn)品現(xiàn)已成為推動公司進一步增長的第二引擎，其正通過加強其品牌知名度及銷售網(wǎng)絡在全國擴張。

湘窖和開口笑以不同價格的多元化香型及廣泛的產(chǎn)品種類迎合湖南市場不同的消費者喜好。憑借其成熟的銷售網(wǎng)絡深入滲透本地市場及取得高消費者認可度，湘窖及開口笑已維持穩(wěn)定增長。湘窖的收入由2020年的3.95億元增加53.4%至2021年的6.06億元，而開口笑的收入同期由1.72億元增加49.1%至2.57億元。

湘窖始創(chuàng)于1957年，與湖南白酒釀造的豐富文化底蘊相呼應。湘窖提供多種次高端及以上白酒產(chǎn)品，包括濃香型、醬香型及兼香型，例如湘窖•龍匠系列、湘窖•要情酒、湘窖酒•紅鉆及湘窖酒•水晶鉆等。按收入計，2021年湘窖成為第二大湖南白酒公司。開口笑主要提供面向中端市場的濃香型白酒產(chǎn)品，包括開口笑酒20、開口笑酒15及開口笑酒9。2022年湘窖和開口笑收入分別為7.1和3.4億，占比分別為12.2%和5.8%。

值得一提的是，表面上看珍酒李渡的毛利率并不高，2022年公司毛利率為55.3%，主要是因為香港會計準則的不同。

飛速發(fā)展，潛力無限：

珍酒李渡最值得關注的是公司的高成長性，公司增長速度遠超行業(yè)平均水平。以核心產(chǎn)品珍酒為例，其在2020年至2021年中國醬香型白酒行業(yè)五大品牌的收入增長率中排名第一。到2022年底，按基酒年產(chǎn)能計算，珍酒在中國及貴州所有醬香型白酒品牌中分別排名第四及第三，未來可期;李渡方面，在前五大兼香型白酒品牌中，李渡于2020年至2021年的年收入增長率最快，為80.9%。

從成長性來看，珍酒是公司的主要增長引擎，持續(xù)帶來強勁而可觀的增長;李渡是公司的第二增長引擎，將為持續(xù)增長創(chuàng)造額外動力;湘窖及開口笑主要為長期增長做出貢獻。

為更好地順應白酒市場消費升級的趨勢，珍酒李渡正進一步拓展次高端及以上級別的產(chǎn)品種類，提升次高端及以上級別的白酒的產(chǎn)能，以沉浸式推廣策略發(fā)展多渠道銷售網(wǎng)絡。公司在全國建立了廣泛的銷售網(wǎng)絡，并一直積極通過多種渠道觸達消費者。公司的銷售渠道包括經(jīng)銷網(wǎng)絡及直銷渠道。截至2022年12月31日，公司與31個省區(qū)的6618名經(jīng)銷商合作推廣及銷售產(chǎn)品。經(jīng)銷網(wǎng)絡包括經(jīng)銷合作伙伴、體驗店及零售商。截至2022年12月31日，公司的經(jīng)銷合作伙伴與超過18.9萬個銷售點合作銷售白酒產(chǎn)品，其中超過11.2萬個銷售點連接至數(shù)字銷售管理應用程序。2022年公司經(jīng)銷網(wǎng)絡產(chǎn)生的收入占總收入比例的88.8%。此外，公司亦直接向團購消費者或通過線上經(jīng)銷商在不同電子商務平臺運營的網(wǎng)店銷售產(chǎn)品。從2020年至2022年，線上渠道收入占總收入的百分比由3.7%增加至6.5%。優(yōu)秀的經(jīng)銷商網(wǎng)絡成為了公司近年來優(yōu)異的表現(xiàn)以及未來高速發(fā)展的基石。

除多個銷售渠道外，白酒產(chǎn)品(尤其是次高端及以上級別的產(chǎn)品)的成功推廣取決于與消費者建立及維持直接聯(lián)系，促使其由最初的認知到試用，最終成為品牌的支持者。珍酒李渡采用沉浸式推廣策略，結合優(yōu)質白酒產(chǎn)品，創(chuàng)造龐大的忠誠消費者群，并提供具吸引力的交叉銷售機會。

出于對未來的信心，珍酒李渡繼續(xù)產(chǎn)能擴充，預期將于2024年前使基酒年產(chǎn)能增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒。

伴隨著本次IPO的落地，珍酒李渡已開啟新一輪擴張戰(zhàn)略，基于此前在白酒市場中優(yōu)異的表現(xiàn)，公司未來發(fā)展?jié)摿o限。

來源：界面新聞

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