成也投資敗也投資，九牧王快錢難賺。4月25日晚，九牧王發布2022年財報顯示，營收減少14.11%，虧損9341.88萬元。上市以來的首次虧損竟是拜“投資”所賜，九牧王有苦難言。雖說有“投資不當”這個借口，但從主業的發展來看，營收下滑銷量下滑，男褲專家的褲子似乎賣得也不好。

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虧損近億元

炒股多年的九牧王出現虧損。根據九牧王2022年財報數據，營業收入約26.2億元，同比減少14.11%；虧損9341.88萬元。

這是九牧王上市多年以來的首次虧損，九牧王將其歸結于投資失敗。“主要是公司投資業務產生的投資損益及公允價值變動損益大幅減少所致。”九牧王在財報中提及。

投資失敗影響業績，對九牧王而言是“家常便飯”。2019年九牧王凈利潤下降31%，背后的原因同為投資失敗。九牧王在當期財報中提及：“主要與報告期內確認的投資收益下降等因素有關。”2021年九牧王凈利潤下降47%，原因再次為：“投資業務產生的公允價值變動損益同比下降所致。”

其實，在九牧王初涉投資業務的那幾年，沒少賺錢。

早在2014年前后，國內市場崛起一批男裝企業，對九牧王的市場份額造成一定沖擊。九牧王在2013年、2014年出現營收凈利雙下滑的局面后，開始探索投資業務。2014年底，九牧王旗下全資子公司九盛投資以2.98元/股價格認購財通證券6200萬股，合計出資1.85億元。

自此，九牧王開啟了投資模式，先后投資了北京清科致達投資管理中心、上海向心去網絡科技有限公司、廈門象晟投資基金合伙企業等股權、基金與初創型企業，且投資規模越做越大。

根據公開數據，九牧王2015年新增交易性金融資產1.22億元，其中大部分為權益工具投資。到了2016年，其初始投資成本增至12.26億元；2017年初始投資成本增至12.83億元；2018年，初始投資成本增至16.52億元；2019年，初始投資成本增至57.38億元。

在最高峰時期，九牧王可供出售金融資產與其他綜合收益合計超過了30億元，占總資產比例50%以上。2017-2020年，九牧王投資收益累計金額將近4個億，平均每年獲利1個億。

投資也有風險，不會一直都贏。在2018年期間，九牧王投資出現波動，其他綜合收益科目減少了8.56億元；2020年，九牧王投資收益虧損0.59億元，占當年凈利潤的16.62%；2021年，九牧王交易性金融資產使其利潤減少了7111.92萬元；2022年，其投資業務收益為-1.22億元。

在快消行業新零售專家鮑躍忠看來，近幾年，服裝行業處于轉型期，面臨著巨大的業績壓力，部分企業找不到轉型方向或轉型成效微弱，會選擇將部分資金放在投資業務上以期獲得收益。但投資業務伴隨一定的風險，如果并非專業投資機構，一旦投資失敗將會影響業績。

“投資回報率大，但也伴隨著較大的風險，非專業投資機構對于投資業務的投入應該謹慎，不宜過多投入。”鞋服行業獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄補充道。

退守主業

隨著投資業務收益的不斷減少甚至虧損，九牧王漸漸將目光收回到主營業務上。

根據公開數據，九牧王近兩年不斷減少投資業務的投入。2020年，九牧王初始投資成本維持在55.24億元；2021年，其初始投資成本降至38.98億元；2022年，其初期投資數額為28.7億元。

與此同時，2020年9月，九牧王對外宣稱，品牌將回歸初心，夯實“男褲專家”品牌定位，從品牌、產品、渠道三個方面進行戰略升級。

隨后，九牧王開啟一系列改革。在產品方面，品牌不斷進行產品升級，開發年輕化、時尚化、功能化及個性化的產品。“2023年將陸續推出幾款熱銷單品。”九牧王相關負責人透露。同時，通過聚焦主流媒體，與專業媒體合作，布局梯媒、機場大屏、地標性建筑及核心商圈，形成全包圍的矩陣式覆蓋；通過參加時裝周、明星穿搭、事件營銷等，持續筑高品牌勢能。在渠道方面，持續進行渠道結構的優化，突破購物中心等高勢能渠道；持續進行十代店的整改建設及升級，提高店效；加盟政策支持，實現加盟市場的突破；加大私域運營投入，實現業績突破。

此外，在研發方面，九牧王方面對外稱，作為自主研發的男裝品牌，公司一直以來注重產品的研發，并將持續加大研發投入。

雖然動作不少，但從當前的業績報表來看，這樣的轉型收效甚微。如果說，業績虧損是由投資不當造成，那九牧王的主業到底賺不賺錢？財報數據顯示，其扣非凈利下滑67.34%，主要是由于銷售收入下降所致。此外，九牧王服裝服飾業務營收為25.86億元，同比下滑13.38%。其男褲、茄克、T恤、襯衫的銷售量都出現下滑，其中襯衫的銷售量同比下滑20.86%。

程偉雄表示，從九牧王多年發展來看，有著一定的品牌競爭力，或許可能在多年的發展中逐漸偏離了重心，使得整個主營業務發展不佳。同時，隨著九牧王品牌漸漸老化，一些供應端和渠道端也逐漸跟不上日益變化的市場需求，對于品牌發展形成了一定的阻力。

雖然業績難看，但九牧王仍心系男褲業務。九牧王相關負責人對記者表示：“公司目前已逐步收回并減少一級股權投資和二級股票、基金、債券的投資。未來公司將專注服裝主業，堅持男褲專家發展戰略。在主業沒有重大的資金需求時，為提高閑置資金的使用效率、增加財務收益，在不影響公司正常經營和主營業務發展的前提下進行委托理財和證券投資。”

不過從九牧王近兩年的研發投入來看，似乎心有余而力不足。2019-2022年，其研發費用分別為4317.48萬元、4177.83萬元、4828.78萬元、4586.59萬元，不增反減。

編輯：翟卓

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