近日，平安證券發布研究報告《新消費研究之怪獸充電：共享充電龍頭，修復可期》（以下簡稱“研報”）稱，隨著線下人流的修復，疫情影響持續減弱，共享充電行業“龍頭”怪獸充電（EM.US）業務逐步回暖。

報告指出，2023年2月以來，怪獸充電GMV端呈現較好恢復趨勢，2月、3月均保持雙位數增長，4月初至24日，GMV同比增長超過60%，恢復勢頭強勁。隨著五一假期線下人流數據良好，業務復蘇節奏正進一步打開，平安證券維持行業“強于大市”評級。

怪獸充電美股周三收報0.9251美元，漲幅12.52%。此前獲華興、花旗、東方證券給予“買入”評級。

報告主要觀點如下：

1. 怪獸充電是共享充電行業龍頭，地位穩固

怪獸充電成立于2017年，在快速獲得多輪明星機構融資后，公司僅用2年時間便躋身頭部， 2019年成為行業龍頭，并于2021年率先實現上市。經過多年發展，怪獸充電構建了龐大的線上線下網絡，截至2022年底，向市場投放超過670萬個充電寶，覆蓋全國1800多個地區的99.7萬個點位，累計注冊用戶數達到3.34億。

2021年至今，受疫情影響，怪獸充電業績短期承壓，仍憑借較強的精細化運營能力，保持謹慎擴張，進一步加強了行業龍頭地位。根據艾瑞咨詢《2023年中國共享充電行業研究報告》顯示，2022年怪獸充電以36%的市場份額延續領跑優勢。

優質點位是怪獸充電的“核心資產”。公司配備了一支強大的地推團隊用于拓展及管理點位資源，同時積極發展代理商提升市場滲透。為支撐業務高效運轉，怪獸充電自主開發底層物聯網協議，擁有全面的硬件管理系統、AI商業智能系統以及CRM 和ERP系統，將管理精度到達每個移動電源，提供實時洞察。

在前端，怪獸充電的軟硬件配置同樣領先，不僅是行業首個推出共享無線充電寶產品的企業，也是業內首個通過新國標檢測認證的企業，大程度保證了用戶體驗和運營效率。

2. 走出疫情，怪獸充電2023年盈利能力有待修復

對于怪獸充電而言，2022年是一場前所未有的大考。

平安證券研報指出，2019——2021年怪獸充電收入復合增速高達33%，2021年總收入超過35億元，創下歷史營收新高，展現出良好的成長動能。2022年疫情爆發頻率高，影響范圍廣，對公司沖擊很大，致使全年收入下滑21%。

疫情影響收入后對毛利率也產生了消極影響。2019——2021年公司毛利率保持在85%左右，2022年毛利率降低至80.38%。過去兩年來，公司積極按照各地充電寶使用趨勢，動態調整投放寶數以優化毛利率，一定程度上抵御了因此帶來的負面影響。

凈利潤方面，2019年怪獸充電實現凈利潤1.67億元，凈利率達到8.24%，2020年保持7540萬元的微利，2021年凈虧損1.25億元，2022年疫情沖擊下凈虧損擴大至7.11億元。

按季度來看，2020年下半年疫情恢復較好的情況下，公司凈利率能達到 11.8%、8.0%的較高水平。分析師據此預測，2023年隨著疫情影響消除，怪獸充電的盈利能力有望迎來修復。

3. 行業回暖 收入疫后修復空間較大

根據研報顯示，2022年怪獸充電單寶收入下滑幅度較大，達到32.6%，線下客流下滑是主要拖累。 共享充電寶的單寶收入往往與充電寶使用率、用戶充電時長和租賃價格有關。其中，充電寶使用率又主要受到場景及客流量影響。在疫情期間，線下流動頻率下降，直接導致共享充電寶的使用率明顯下滑。

目前，城市線下場景復蘇進程逐步向好。2023年社零餐飲恢復正增長，3月同比增速達到26%，比 21年同期增長5%、比19年同期增長9%。現階段連鎖餐飲、旅游類景區恢復最快，周末時段消費快速回升，娛樂類、高端消費場所仍有較大恢復空間，周中消費也在逐漸修復中。研報指出，伴隨著線下人流量的恢復，怪獸充電業務逐步回暖，單寶收入、營收疫后修復空間較大，公司下半年有望恢復到非疫情期間的利潤率水平。

據怪獸充電財報指引，2023年第一季度預計營收增速達到11%，至8.15億元人民幣。

4. 競爭弱化，怪獸充電頭部優勢明顯

共享充電行業曾出現三波競爭高峰。2017年，有超過300家共享充電寶公司成立，上半年行業融資高達30筆。2020年下半年，美團再次入局，其他頭部玩家陸續走向上市或合并，點位爭奪加劇，小玩家加速淘汰。2021年，怪獸、竹芒、小電又獲融資，再掀點位競爭。

然而，進入2022年后，受疫情反復沖擊，共享充電市場加速出清，同時受制于企業戰略調整、現金流壓力等因素，美團、小電、竹芒等玩家相繼收縮直營，代理比例快速超過直營點位，行業競爭有所弱化。

怪獸充電是為數不多的仍然堅持“直營+代理”雙輪驅動的品牌，保留了3000余人的直營團隊用于高線城市開發及重點KA合作，確保經營質量與效率；同時以直助代模式積極發展代理，實現了點位的多維度滲透。即便在疫情期間，怪獸充電的POI數量仍保持穩步增長，2019——2022年POI復合增速達到19%。

值得注意的是，怪獸充電在商戶及代理商拓展上積累了深厚的運營經驗，其強大的BD能力及數字化基建優勢，給多元化布局帶來想象空間，研報指出，“現階段公司積極尋找第二曲線發力點，新業務有望從城市運營能力復用進行展開。”

從共享充電業務的增長驅動模型“收入=POI數量*單POI寶數*單寶收入”來看，當前怪獸充電的盈利積極因素初步顯現，后續業績修復彈性值得期待。

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