“太卷了！”在談及目前券商研究所的工作情況，華東某大券商研究員告訴記者。據悉，目前券商研究所考核指標定性定量，在此基礎上疊加買方的打分、派點等，而為了爭奪優質的標的公司、買方資源，券商研究所的內外競爭越來越大。

定性定量多重考核 打分、派點是關鍵

華東某大券商研究員直言，研究所內部目前內卷很厲害。“比如業內某頭部券商，交運組招12個人醫藥組招了30個人，那研究員只能夠在這個板塊找標的，視野很窄，就是你搶我的，我搶你的。還有派點考核，甚至出現有些券商考核個人派點，公司內部還搶派。”

具體券商研究員如何考核？一中小券商的非銀金融首席分析師告訴記者，分析師的考核大方向有定性考核、定量考核，還有回報考核。定性考核包括出勤率、任務完成率等；而對于券商組長和或者首席分析師團隊長來說，管理指標也是要考核的，所帶的分析師的質量如何，包括流失率、成長性等。

定量考核則包括晨會發言次數、微信群微路演次數、上門路演次數、研究報告次數，研究報告還分深度報告、動態報告、點評報告的數量、年報中報季報點評的及時性等。另外券商還要考核分析師跟上市公司熟絡程度，比如上市公司調研次數，組織聯合調研次數，上市公司參加券商每兩個月或者每個季度舉辦的策略會的次數，以及邀請專家的次數等。

最為關鍵的指標是“打分、派點”。即在向買方路演的過程中，得到買方的評價、打分、派點。“前面定性、定量決定你的工資是不是要扣，后面打分派點決定你的獎金有多少，獎金是研究員收入的‘大頭’。最后綜合指標決定了年終獎的多寡，此外還要看每年整體工作情況在整個公司的占比。假設公司賺了一個億，一共是20個組，每個組應該賺500萬，有的組可能只賺了100萬，獎金就會少一點。”他分析道。

當然，已有不少券商意識到行業內卷的嚴重性，正在完善激勵機制避免行業過度內卷化。國金證券副總裁紀路表示，國金證券研究所已經發布了匹配3.0時代及國金戰略目標的研究人員薪酬激勵管理體系；改變傳統的純短期評價，建立短期及中期結合的綜合績效評價機制，由于客戶派點與外部排名的客戶高度重疊，以及影響力與創收的正向循環，因此綜合評價機制除了客戶派點+新財富等外部排名外，還強調內部雙向賦能及專業研究能力；明確匹配3.0時代研究業務的五個職業發展通道，以業務為導向鼓勵多元化發展，有效吸引、激勵和保留優秀研究人才，建設具有市場競爭力和影響力的優秀研究團隊，是推動研究業務健康發展、促進研究業務戰略目標實現的基礎。

已有券商年內連發1.3萬份研報

從“定量”角度來看，券商研究所產出的研究報告數更是驚人。據朝陽永續不完全統計，在2021年上半年，84家券商合計產出研究報告8.3萬份，共涉及4284名分析師撰寫發布。按125個交易日算，每天產出達664份；按人均產出來看，平均每名分析師20份。

從各大券商產出機構來看，研報主要產自頭部券商。據中金研究部統計，截至10月22日，中金研究部今年發布研報共計13038篇，其中中文報告7443篇。覆蓋宏觀、策略、固收、大宗商品、外匯和40多個行業。而截至最新，中金研究部+中金研究院在冊的獲得證券分析師資格的人員數合計160人，持有一般從業資格合計170人，共計330人。

紀路也告訴記者，根據目前統計數據，公司上半年報告已過千。但他強調，相比報告的數量，更注重報告的研究價值。目前研究所約有分析師80人，未來將擴充到150人以上。“我們將采用外部引入和內部培養雙管齊下的方式，大力擴充研究團隊。目前已經確認了幾個外部新財富上榜研究團隊，后續將繼續加大力度，保障研究團隊的數量與質量。”他表示。

研報的集中度也愈來愈高，上述首席分析師告訴記者，從同行競爭來看，各家券商的競爭最后在一只股票上，熱門股票有幾十個券商分析師去調研，造成這個公司被過度調研，買賣方都更加集中，賽道很擁擠。而從公司內部來說，情況亦然，研究員都追熱門股票、行業。“特別是年輕的研究員，對熱門板塊特別向往，比如食品飲料領域很火之際，一度出現十個分析師研究這一行業，一旦不火，可能有五個分析師要轉行。”

在他看來，這會造成研究層面的冷熱不均，“前兩年都是買大票，100億以下公司研究員根本不看，這導致一些冷門的公司、小市值公司根本沒人研究。”不過他表示，隨著北交所的推出，專特精新類的小公司越來越受關注，情況有所好轉。而在他看來，小市值公司的研究效率是很高的，一方面買方沒有那么多精力來研究，另一方面買方對這些小票的需求很高，在配置幾個大票之后，需要這些彈性的小票來做提高收益。

據朝陽永續統計顯示，A股上市公司研報中，化工行業覆蓋最多。今年上半年，涉及化工行業上市公司的研報高達4537份，覆蓋公司數量204家，居榜首，這意味著，平均一家化工企業有超22份研報分析。其中，萬華化學最受關注，有38家機構共發布了159份報告。