天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，短期市場沖擊之下，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司的估值處于歷史低位，上市公司積極進(jìn)行回購，體現(xiàn)長期投資價值，短期市場走勢取決于市場流動性邊際變化與公司財報季實際表現(xiàn)，從長期來看，天風(fēng)證券認(rèn)為當(dāng)前中資互聯(lián)網(wǎng)公司仍然有長期投資價值，經(jīng)過市場的大浪淘沙的激烈競爭，造就了一批全球有競爭力的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的平臺公司，仍然具有較好的商業(yè)模式和發(fā)展?jié)摿ΑＨ粼谖磥砜深A(yù)期的政策環(huán)境下，或?qū)⒂瓉斫】党掷m(xù)的發(fā)展，目前處于筑底階段。雖基本面的復(fù)蘇仍需時間，平臺公司估值處于低位，下行風(fēng)險較小，是較市場而言的風(fēng)險回報比較高的核心資產(chǎn)。天風(fēng)證券建議關(guān)注代表性、估值較低的核心平臺公司如騰訊(00700)、美團(tuán)(03690)、阿里(09988)、京東(09618)、拼多多(PDD.US)、快手(01024)、嗶哩嗶哩(09626)等。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

本周阿里巴巴、小米均宣布大規(guī)模回購計劃：

3月22日，阿里巴巴稱，董事會對本公司未來持續(xù)增長充滿信心并已授權(quán)將股份回購計劃總額從150億美元上調(diào)至250億美元。本次公布的股份回購計劃有效期為兩年至2024年3月止。

3月22日，小米集團(tuán)(01810)公告稱，董事會正式?jīng)Q議行使股份購回授權(quán)，以不定期按最高總額100億港元于公開市場購回股份。公司會在符合上市規(guī)則的情況下進(jìn)行購回股份。

3月25日晚間，騰訊控股在港交所發(fā)布公告稱，3月25日，公司以每股352.8港元至265港元的價格回購了83.8萬股，耗資約3億港元。

天風(fēng)證券觀察到大市值公司由于現(xiàn)金流能力更為良好，回購速度明顯快于小市值公司。

天風(fēng)證券認(rèn)為自從2021年下半年開始，港股與中概股市場股票回購數(shù)量大幅增加，此次財報季后開啟的回購亦為延續(xù)，值得關(guān)注的主要是：1)以阿里為例，回購額度可能根據(jù)公司評估的市值低估程度與賬面現(xiàn)金程度大幅提高;2)從計劃實際執(zhí)行速度來看，

天風(fēng)證券認(rèn)為公司大規(guī)模開啟回購雖不是短期市場尋底的前瞻性指標(biāo)，但從歷史來看，回購是估值處于歷史低位的體現(xiàn)。

從短期來看，在部分情景下財報靜默期后回購或?qū)?span id="4c8sc84" class="keyword">股票流動性構(gòu)成短期支撐，但從歷史情景來看，回購發(fā)布后，流動性仍具有繼續(xù)波動的可能性，需綜合市場流動性情況考慮。如近期較為典型的為1月21日大量期權(quán)交割，1月25日一周微軟、蘋果陸續(xù)公布業(yè)績并度過靜默期后，納斯達(dá)克形成一定反彈。

從中期來看，回購數(shù)大幅量增加是市場估值處于低位，未來預(yù)期回報率提升的有效信號。

主動回購可能由于實施股權(quán)激勵，員工持股計劃，追求較高的資本回報，最重要的原因為公司認(rèn)為市值低于其合理價值。從海外微軟、蘋果、亞馬遜、Meta(臉書)的回購歷史看，大幅回購?fù)幱跇I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，股價承壓的期間，其成效受其基本面的逆風(fēng)是短期或長期，有較大分化。

目前實施回購計劃的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，賬面現(xiàn)金充沛，經(jīng)營現(xiàn)金流良好，具有充分的能力實施回購，且目前大部分公司股價尚低于回購的平均成本。建議關(guān)注相應(yīng)投資機(jī)遇。

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