時(shí)至3月，上市公司的年報(bào)季如期而至?；仡檮倓傔^去的2021年，可謂是冰與火的交匯。一方面，國(guó)內(nèi)外疫情的反復(fù)、監(jiān)管環(huán)境的變化以及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定，對(duì)許多行業(yè)產(chǎn)生了擾動(dòng)。在此背景下，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主動(dòng)縮減了廣告支出，這其中又尤以網(wǎng)絡(luò)游戲、線上教育等行業(yè)較為典型，受此影響整個(gè)廣告市場(chǎng)大盤階段性承壓。

但另一方面，在行業(yè)變局中亦不難挖掘出積極的信號(hào)。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)此前發(fā)布的第49次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2021年末，中國(guó)短視頻用戶規(guī)模達(dá)到9.34億，較上一年度同期增長(zhǎng)6080萬，占網(wǎng)民整體的比例升至90.5%。而短視頻行業(yè)在規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張的同時(shí)，縱使以龐大的流量為基，也將無可避免地從增量爭(zhēng)奪快速進(jìn)入存量博弈的時(shí)代，這同樣會(huì)催生眾多的商業(yè)機(jī)會(huì)。譬如，隨著短視頻紅利的釋放，以及新消費(fèi)時(shí)代的來臨，消費(fèi)者對(duì)于短視頻廣告的要求逐漸提高，而廣告主在營(yíng)銷效果、數(shù)據(jù)分析、創(chuàng)意內(nèi)容制作等方面的要求不斷提升，也就自然更傾向于依托營(yíng)銷服務(wù)商進(jìn)行全流程的短視頻營(yíng)銷與精益化運(yùn)營(yíng)。

若縱覽整個(gè)短視頻營(yíng)銷賽道，云想科技(02131)作為一站式短視頻營(yíng)銷解決方案平臺(tái)服務(wù)供應(yīng)商，是其中無法繞開的領(lǐng)跑選手。日前，云想科技披露了2021年度業(yè)績(jī)公告。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP梳理，云想科技的此份財(cái)報(bào)釋放了基本面、未來業(yè)務(wù)布局等多個(gè)維度的積極信號(hào)。此外，值得一提的是，作為一家始終專注自身營(yíng)銷科技能力的SaaS公司，對(duì)標(biāo)海外MarTech企業(yè)，云想科技或處于顯著低估的狀態(tài)，未來公司有望迎來價(jià)值回歸。

一、核心業(yè)務(wù)規(guī)模再創(chuàng)新高，盈利能力穩(wěn)中更藏韌性

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年云想科技核心業(yè)務(wù)規(guī)模再創(chuàng)新高，總帳單金額同比增長(zhǎng)61.29%至65.79億元(人民幣，單位下同)，實(shí)現(xiàn)收入31.22億元，同比提升21.17%;凈利潤(rùn)1.17億元，同比增加13.31%。此外，公司擬派發(fā)末期股息每股普通股5港仙，合計(jì)派息金額3978.3萬港元，也體現(xiàn)了公司回饋股東的誠(chéng)意。

 

云想科技的此份財(cái)報(bào)，可謂向外界釋放了強(qiáng)烈的價(jià)值信號(hào)：結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司的業(yè)績(jī)韌性一覽無余。如前所述，2021年中國(guó)的廣告市場(chǎng)其實(shí)是有一定承壓的，但在略顯動(dòng)蕩的行業(yè)背景下，公司的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)交出了雙增長(zhǎng)的表現(xiàn)。

首先，就收入構(gòu)成來看，公司線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入30.7億元，同比增加19.8%;同期，新業(yè)務(wù)SaaS服務(wù)開始貢獻(xiàn)收入。報(bào)告年度內(nèi)，SaaS服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3288萬元，這亦標(biāo)志著公司云服務(wù)業(yè)務(wù)正式進(jìn)入商業(yè)化落地的新階段。

盈利表現(xiàn)方面，公司的盈利規(guī)模和盈利能力均穩(wěn)中有進(jìn)。其中，尤為引人注目的是，公司SaaS服務(wù)的毛利率超98%，遠(yuǎn)高于線上營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)的毛利率水平?？紤]到SaaS服務(wù)是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，未來伴隨該業(yè)務(wù)的比重進(jìn)一步抬升，有望大幅拉升云想科技的綜合盈利能力。

其次，就經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，報(bào)告年度內(nèi)云想科技服務(wù)客戶范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，公司已累計(jì)為222個(gè)垂直細(xì)分行業(yè)的6914名廣告客戶提供服務(wù)，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及工具、網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)、金融服務(wù)等領(lǐng)域。與此同時(shí)，公司服務(wù)的廣告客戶數(shù)量較2020年末增加21名至882名，可見云想科技在業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)兩個(gè)維度形成的扎實(shí)的基本盤，在當(dāng)下的環(huán)境中是殊為難得。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，云想科技所以能穿越行業(yè)動(dòng)蕩，穩(wěn)健前行，主要得益于三點(diǎn)：其一，公司在持續(xù)專注線上營(yíng)銷解決方案主業(yè)的同時(shí)，加速推進(jìn)短視頻營(yíng)銷云服務(wù)等新業(yè)務(wù)的布局，積極打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極;其二，公司持之以恒的科技研發(fā)，令其能在技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)能力上能不斷取得新的突破，筑高護(hù)城河;其三，不論外部環(huán)境如何變化，公司致力于做“長(zhǎng)期主義者”，在大方向上始終保持著戰(zhàn)略定力和耐心。

需要指出的是，云想科技保持戰(zhàn)略定力并非意味著一成不變、抱殘守缺;恰恰相反，公司在堅(jiān)持大方向的基礎(chǔ)之上，還對(duì)外部世界保持著敏銳的洞察力，并積極擁抱新事物。

關(guān)于這一點(diǎn)，最好的例證便是云想科技主動(dòng)出擊，抓住了2021年最熱的元宇宙風(fēng)口。

一方面，公司與被譽(yù)為AI四小龍之一的商湯合作，持續(xù)打磨元宇宙底層技術(shù)。技術(shù)層面，雙方憑借自身積累的經(jīng)驗(yàn)，探索在AI建模上進(jìn)一步優(yōu)化;內(nèi)容制作層面，雙方亦計(jì)劃在虛擬形象、AI畫像等領(lǐng)域進(jìn)行新的探索與聯(lián)合，進(jìn)而在元宇宙生態(tài)中實(shí)現(xiàn)內(nèi)容的高效產(chǎn)能。

另一方面，云想科技正在發(fā)力的品牌直播運(yùn)營(yíng)，亦可視為公司進(jìn)一步試水元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)的信號(hào)。目前，云想科技已嘗試在新業(yè)務(wù)品牌直播運(yùn)營(yíng)中嘗試添加元宇宙相關(guān)的元素，如在直播間中使用虛擬場(chǎng)景，或增設(shè)虛擬形象來進(jìn)行直播和帶貨。

近年來，直播電商已證明了其具備無可限量的市場(chǎng)前景，如今云想科技又將元宇宙這一極具想象力的最強(qiáng)風(fēng)口，探索其與直播電商的有機(jī)結(jié)合，該業(yè)務(wù)未來有望為公司帶來更可觀的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

不過，除了上文所提及的抓住元宇宙這一未來極具想象力的風(fēng)口，透過此次財(cái)報(bào)展望后市，在云想科技向外界釋放的信號(hào)中，其業(yè)務(wù)布局更值得一看。

二、SaaS+直播孕育長(zhǎng)期看點(diǎn)，搶攤國(guó)際藍(lán)海市場(chǎng)正當(dāng)時(shí)

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，云想科技已完成從“0”到“1”布局的SaaS服務(wù)，報(bào)告年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入3288萬元。同時(shí)，關(guān)于前文提到的備受外界矚目的品牌直播運(yùn)營(yíng)服務(wù)，據(jù)云想科技財(cái)報(bào)顯示，其于2021年年中正式啟動(dòng)品牌直播運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)已產(chǎn)生7293萬元的有效商品交易總額GMV，交出了第二份從“0”到“1”的成績(jī)單。而兩大新興業(yè)務(wù)從“1”到“100”的未來擴(kuò)張，無疑將成為公司接下來兌現(xiàn)成長(zhǎng)預(yù)期的兩大關(guān)鍵著力點(diǎn)。

 

首先來看被公司寄予厚望的短視頻營(yíng)銷SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)。公司于2021年推出的連山+系統(tǒng)的定位是一站式跨平臺(tái)程序化廣告投放及數(shù)據(jù)管理平臺(tái)，其價(jià)值在于一站式管理、投放效率提升、素材積累、報(bào)表及分析等方面，可以有效賦能廣告主、廣告代理和短視頻營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)，起到降本增效的作用。據(jù)了解，在連山+系統(tǒng)的賦能下，可為客戶節(jié)省約50%的人力資源，同時(shí)素材有效利用率有望提高50%。

誠(chéng)然，云想科技的SaaS服務(wù)尚處于發(fā)展初期，但就此次年報(bào)看已初步展露出了其強(qiáng)大的變現(xiàn)能力?？梢灶A(yù)見的是，伴隨該業(yè)務(wù)市場(chǎng)化進(jìn)度的推進(jìn)，未來有望極大地拉升公司的盈利能力。

其次，公司的品牌直播運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，則有望在新消費(fèi)時(shí)代成為商家的“新寵”。回顧剛剛過去的2021年，直播電商領(lǐng)域迎來了一系列的“巨震”：薇婭、雪梨等頭部主播因納稅問題遭遇封號(hào)，行業(yè)合規(guī)化經(jīng)營(yíng)的重要性被提高到了前所未有的高度。

而云想科技強(qiáng)勢(shì)介入的品牌直播運(yùn)營(yíng)賽道，在合規(guī)方面具備天然的優(yōu)勢(shì)：品牌直播的本質(zhì)是品牌自播，這意味著主播的納稅是按照正常員工的工資進(jìn)行，因此這一塊觸碰法律底線的可能性為0。

另外，就流量分布看，之前大熱的直播電商流量最終還是掌握在頭部主播及平臺(tái)方手上，品牌與流量近乎是“絕緣”的。但云想科技要做的品牌直播運(yùn)營(yíng)，則能將生態(tài)內(nèi)的公域流量向下沉淀為品牌方自身所有，通過幫助品牌構(gòu)建私域流量池，增強(qiáng)用戶對(duì)品牌的粘性并提升復(fù)購(gòu)率，進(jìn)而幫助品牌實(shí)現(xiàn)“品效合一”的宣傳效果。

除上述兩大新業(yè)務(wù)外，此次財(cái)報(bào)還透露了云想科技意欲拓展海外短視頻市場(chǎng)，而該舉動(dòng)亦將為公司的未來發(fā)展注入更多想象力。畢竟，相比于國(guó)內(nèi)正不斷“內(nèi)卷”的短視頻營(yíng)銷行業(yè)而言，國(guó)外短視頻市場(chǎng)巨大的需求亟待釋放，其市場(chǎng)潛力更大，也就更有機(jī)會(huì)孕育新的“巨頭”。云想科技主動(dòng)出海，除了能分得國(guó)際市場(chǎng)的一杯羹以外，還可以與海外頂尖視頻平臺(tái)或其他戰(zhàn)略生態(tài)伙伴強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，這對(duì)于提升公司的綜合能力料會(huì)有正面影響。

綜上，云想科技基本面扎實(shí)，未來不論是從業(yè)務(wù)維度還是市場(chǎng)維度看，均有不少看點(diǎn)。而其對(duì)于最新的商業(yè)趨勢(shì)具有敏銳的洞察力，以及強(qiáng)大的執(zhí)行力，在這些品質(zhì)的加持下，不妨期待云想科技未來打造出更多的價(jià)值增長(zhǎng)曲線。

三、公司長(zhǎng)期被低估，價(jià)值回歸值得期待

回顧公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，盡管綜合各方面看云想科技的自身質(zhì)地較好，同時(shí)又在營(yíng)銷科技領(lǐng)域不斷深耕，但對(duì)照美國(guó)MarTech企業(yè)，公司的價(jià)值卻被長(zhǎng)期低估。

回溯美國(guó)MarTech企業(yè)近年來的表現(xiàn)，頭部企業(yè)如Salesforce取得了不俗成績(jī)。根據(jù)Salesforce此前披露的財(cái)報(bào)來看，最近一個(gè)財(cái)年該公司的收入達(dá)到了264.92億美元，同比增幅為24.66%;另就股價(jià)表現(xiàn)來看，Salesforce也是出了名的大牛股，年K線看公司在2017年-2021年連續(xù)五年收大陽(yáng)線。

結(jié)合上述信息，我們至少可以得出兩個(gè)結(jié)論：其一，就市場(chǎng)容量而言，海外MarTech市場(chǎng)的“天花板”是很高的，可以容納下年收入規(guī)模超過千億元人民幣的大型企業(yè);其二，就頭部公司的股價(jià)走勢(shì)來看，亦可知市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)及相關(guān)企業(yè)的未來是十分看好的。

為了更進(jìn)一步說明云想科技為市場(chǎng)所低估，智通財(cái)經(jīng)APP選取了HubSpot和The TradeDesk兩家企業(yè)作為參照。2021年，HubSpot2021年實(shí)現(xiàn)收入13.01億美元，市銷率約為18倍;同期the TradeDesk收入為11.96億美元，市銷率更是高達(dá)27倍。而同期，云想科技的市銷率甚至不足1，僅約為0.5倍。

可見，以海外發(fā)達(dá)國(guó)家的同類型企業(yè)為錨，云想科技可謂是極度低估。

不過，若將視線范圍擴(kuò)大到整個(gè)港股乃至中概股，便會(huì)發(fā)現(xiàn)過去的一年多時(shí)間里，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的估值被長(zhǎng)期壓制的情況并不鮮見。恰恰相反，如云想科技這般兼具穩(wěn)健基本面和長(zhǎng)期成長(zhǎng)預(yù)期的標(biāo)的被殺估值的情形屢見不鮮。

而在上述非理性現(xiàn)象的背后，其實(shí)印證了當(dāng)前港股市場(chǎng)是有所“失效”的。正因?yàn)槭袌?chǎng)階段性“無效”，所以投資者對(duì)于價(jià)值股、成長(zhǎng)股的估值體系顯得混沌且無序，股票的價(jià)格也因此與公司真實(shí)的價(jià)值產(chǎn)生了較大的背離。

“汝之砒霜彼之蜜糖”，盡管市場(chǎng)短暫“失效”令優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股價(jià)難以反映其真實(shí)價(jià)值，但此時(shí)恰恰是投資者入場(chǎng)“撿貨”的絕佳時(shí)間窗口。所謂風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，對(duì)于投資者而言，利用短期市場(chǎng)的“無效”買入股票并長(zhǎng)期持有，未來大概率可以掙到市場(chǎng)價(jià)值回歸的錢，這不失為一種好的投資策略。

具體到云想科技上，此次財(cái)報(bào)透出公司推進(jìn)更大產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局的強(qiáng)烈愿望與優(yōu)勢(shì)能力。當(dāng)前，公司新業(yè)務(wù)SaaS服務(wù)和品牌直播運(yùn)營(yíng)服務(wù)已初露崢嶸，而其在短視頻領(lǐng)域的能力與優(yōu)勢(shì)若能快速?gòu)?fù)制到海外市場(chǎng)，亦有望迸發(fā)出更為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。

厚積才能薄發(fā)，未來伴隨公司繼續(xù)釋放成長(zhǎng)信號(hào)，低估局面預(yù)計(jì)很快會(huì)被打破，投資者大可對(duì)云想科技前景保持樂觀罷。

關(guān)鍵詞： 云想科技 核心業(yè)務(wù)規(guī)模 盈利能力 線上教育