新華財(cái)經(jīng)北京4月15日電（丁晶 羅浩） 國(guó)常會(huì)13日強(qiáng)調(diào)適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，市場(chǎng)盼望降準(zhǔn)的情緒愈加濃烈。15日，降準(zhǔn)靴子落地，中國(guó)人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。那么，降準(zhǔn)對(duì)A股影響幾何？

對(duì)股市將帶來(lái)怎樣的影響？

據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2014年4月以來(lái)，人民銀行共計(jì)進(jìn)行了20次降準(zhǔn)（包括定向降準(zhǔn)），從次日A股表現(xiàn)來(lái)看，滬指12次收漲，8次收跌；深成指13次收漲，7次收跌。

降準(zhǔn)落地背后——消費(fèi)意愿弱、企業(yè)融資難、資金有外逃傾向？

3月全國(guó)CPI同比上漲1.5%，環(huán)比持平。PPI同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%。3月份CPI同比漲幅擴(kuò)大，PPI同比漲幅繼續(xù)回落，主要受基數(shù)效應(yīng)影響，CPI由2月上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平，而PPI漲幅比2月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，指向居民消費(fèi)需求疲弱，而工業(yè)品價(jià)格在輸入性通脹壓力下出現(xiàn)抬升。這種通脹特征意味著穩(wěn)增長(zhǎng)和擴(kuò)需求仍是目前貨幣政策的重要目標(biāo)。

中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)任澤平對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，目前國(guó)內(nèi)的主要目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，寬貨幣、寬信用會(huì)繼續(xù)發(fā)力，這次降準(zhǔn)屬于逆周期調(diào)節(jié)。如果不能有力的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)導(dǎo)致匯率貶值，但若能成功應(yīng)對(duì)，降準(zhǔn)及亮眼的宏觀數(shù)據(jù)等積極因素將助推國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走穩(wěn)走實(shí)。

3月M2同比增長(zhǎng)9.7%，非金融企業(yè)存款同比多增9221億元，居民存款同比多增7623億元。可以透析到企業(yè)投資仍處觀望態(tài)度，疫情下居民消費(fèi)和購(gòu)房意愿較低。“居民消費(fèi)意愿下降或造成部分產(chǎn)品銷(xiāo)售下降，對(duì)本來(lái)就有很大成本壓力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，如果不通過(guò)降準(zhǔn)釋放資金，來(lái)抵消成本上漲的壓力，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)里的中小企業(yè)就更難了。”任澤平說(shuō)。

談及中小企業(yè)，疫情大考下它們?nèi)绾味呻y關(guān)頗受關(guān)注，國(guó)家接連“出招”為其紓困特別是解決融資難痛點(diǎn)。除了用真金白銀來(lái)解決中小企業(yè)困難，對(duì)所有行業(yè)的小微企業(yè)、按一般計(jì)稅方式納稅的個(gè)體工商戶(hù)退稅近1萬(wàn)億元。

人民銀行指出，此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，此次降準(zhǔn)對(duì)于中小企業(yè)的支持大于對(duì)股市的提振。降準(zhǔn)資金更多是為流向?qū)嶓w企業(yè)準(zhǔn)備，對(duì)股市的提振作用預(yù)計(jì)相對(duì)有限。

業(yè)內(nèi)人士介紹稱(chēng)，此次降準(zhǔn)能直接增大銀行流動(dòng)性，推動(dòng)新增貸款規(guī)模增長(zhǎng)，且直接為銀行提供低成本的中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，可以有效推動(dòng)其降低融資成本，達(dá)到讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的，支持更多中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效和專(zhuān)精特新發(fā)展，提高中小微企業(yè)的存活率。

隨著中美貨幣政策持續(xù)分化，4月11日，中美10年期國(guó)債利差出現(xiàn)倒掛，為2010年來(lái)首次，這是否也是本次降準(zhǔn)一個(gè)隱形的“推手”呢？

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)新華財(cái)經(jīng)解讀稱(chēng)，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，中美利差出現(xiàn)倒掛并不意味著資金外逃。因?yàn)閺睦碚撋峡矗Ｍ赓Y金進(jìn)入中國(guó)可獲得利差與匯差收益。即使中美利差收窄乃至倒掛，但是如果匯差維持在高位，則海外資金進(jìn)入中國(guó)還可以獲得收益。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，中美利差與人民幣匯率總體呈正相關(guān)關(guān)系，但也存在中美利差倒掛，人民幣匯率仍持續(xù)升值的情形。當(dāng)前形勢(shì)下，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，意味著貨幣政策需要更好平衡內(nèi)外部均衡。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒也表示，若中美利差倒掛持續(xù)加劇，自然會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策形成掣肘。當(dāng)前中美實(shí)際利差仍有一定緩沖空間，且中國(guó)出口和外國(guó)直接投資仍較景氣，都極大地緩解了貨幣政策受到的外部壓力。短期內(nèi)我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持“以我為主”，當(dāng)務(wù)之急是盡快控制疫情恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，貨幣政策要以更大力度支持經(jīng)濟(jì)。

也有一位不愿具名的分析師表達(dá)了不同觀點(diǎn)，他認(rèn)為中美利差倒掛可能導(dǎo)致短期的人民幣匯率貶值及資本外流，進(jìn)而影響貨幣政策調(diào)控，若資本外流持續(xù)發(fā)生，貨幣政策越需要寬松，從而實(shí)現(xiàn)金融加碼支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。

資金流向與以往有何不同——抵達(dá)農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)等民生領(lǐng)域

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，有利于加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。

“三農(nóng)”為何被重點(diǎn)提及？疫情下的春耕怎么耕？據(jù)了解，吉林作為農(nóng)業(yè)大省，今年春耕時(shí)機(jī)較晚，如何在做好疫情防控背景下保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)順利開(kāi)展，對(duì)于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品供給、穩(wěn)定糧食價(jià)格、進(jìn)而穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)具有重要意義。

吉林農(nóng)業(yè)科學(xué)院一位研究員表示，與往年相比，吉林整個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)期現(xiàn)在就要以一個(gè)“搶”字來(lái)促豐收，要不然糧食生產(chǎn)得不到保證。尤其是農(nóng)資到位率低，農(nóng)資生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)環(huán)節(jié)的人員沒(méi)到位，這或?qū)е聜涓M(jìn)度受到一定影響。

近日，國(guó)家積極號(hào)召統(tǒng)籌抓好疫情防控和備春耕生產(chǎn)。人民銀行提出，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要圍繞高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、春耕備耕、糧食流通收儲(chǔ)加工等全產(chǎn)業(yè)鏈，主動(dòng)對(duì)接融資需求，強(qiáng)化糧食安全金融保障。

新華財(cái)經(jīng)了解到，多數(shù)銀行已經(jīng)實(shí)質(zhì)性面向農(nóng)戶(hù)及涉農(nóng)小微企業(yè)、個(gè)體經(jīng)營(yíng)者提供一系列貸款產(chǎn)品，例如民生銀行推出了“農(nóng)貸通”等產(chǎn)品。疊加本次人民銀行降準(zhǔn)利好刺激，部分銀行將會(huì)釋放更多資金“精準(zhǔn)滴灌”到農(nóng)業(yè)板塊。

浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林表示，從樓市方面，降準(zhǔn)之后房地產(chǎn)企業(yè)的壓力可能減輕，需要買(mǎi)房按揭的業(yè)主壓力也會(huì)減輕，實(shí)際上降準(zhǔn)當(dāng)下主要是緩解企業(yè)和業(yè)主的融資成本從而增強(qiáng)企業(yè)的流動(dòng)性，保證金融現(xiàn)金流的供給，防止債務(wù)違約發(fā)生。從股市來(lái)看，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)A股房地產(chǎn)板塊逆勢(shì)上漲近20%，3月份以來(lái)，由于市場(chǎng)需求減弱，全國(guó)已經(jīng)有一百多個(gè)城市的銀行根據(jù)市場(chǎng)變化和自身經(jīng)營(yíng)情況，自主下調(diào)了房貸利率，平均幅度在20個(gè)到60個(gè)基點(diǎn)不等。因整體信貸環(huán)境正在回暖，短期對(duì)地產(chǎn)支撐明顯。

對(duì)此，任澤平表示，降準(zhǔn)將有助于金融機(jī)構(gòu)滿(mǎn)足合理的住房需求，釋放房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有助于房地產(chǎn)的軟著陸。

但盤(pán)和林提醒稱(chēng)，樓市的成交量可能并不會(huì)有太大的提升，主要城市諸如上海、廣州等城市，現(xiàn)階段防疫依然是首要任務(wù)，所以穩(wěn)定過(guò)度是當(dāng)前降準(zhǔn)的主要目標(biāo)。

除了利好房地產(chǎn)、實(shí)體制造業(yè)方面，任澤平表示，降準(zhǔn)落地將進(jìn)一步推動(dòng)信用擴(kuò)張，寬松的貨幣政策輔之政府投資放量，利好基建板塊。近年來(lái)國(guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的建設(shè)力度，尤其是加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)戰(zhàn)略布局，加快建設(shè)高速泛在、天地一體、云網(wǎng)融合、智能敏捷、綠色低碳、安全可控的智能化綜合性數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施。

從股市層面，大金融板塊是市場(chǎng)降準(zhǔn)的最為直接的受益者，并且整體漲幅相對(duì)落后具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。在全球市場(chǎng)仍處于高波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的亂局中，銀行、券商等大金融板兼具安全性與政策驅(qū)動(dòng)，具有較高的配置價(jià)值。另外大金融板塊體整體容量同樣，對(duì)于市場(chǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)也同樣明顯。

陳靂表示，建議關(guān)注三大領(lǐng)域。一是地產(chǎn)、基建產(chǎn)業(yè)鏈，“穩(wěn)增長(zhǎng)”下，地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈壓力預(yù)計(jì)將緩解，行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)，而基建方面投資加大將有利于行業(yè)利潤(rùn)的提升；二是銀行板塊，存款準(zhǔn)備金的下調(diào)，有助于增加銀行資金配置能力，進(jìn)一步釋放利潤(rùn)；三是上游原材料企業(yè)，基建端發(fā)力預(yù)計(jì)將對(duì)上游原材料需求構(gòu)成支撐，行業(yè)利潤(rùn)有望維持高位。

關(guān)鍵詞： 因時(shí)制宜