拓爾思是政府NLP應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè)。1)拓爾思成立于1993年，以“語(yǔ)義智能+”為發(fā)展戰(zhàn)略深耕近30年，覆蓋從黨政機(jī)關(guān)到企事業(yè)單位的眾多行業(yè)，提供大數(shù)據(jù)檢索、智能風(fēng)控營(yíng)銷、輿情監(jiān)控等服務(wù)。公司的融媒體行業(yè)服務(wù)已經(jīng)覆蓋72%的中央媒體，61%的省級(jí)媒體，40%的行業(yè)媒體機(jī)構(gòu)用戶;數(shù)字政府業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋80%的中央和國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)，60%省級(jí)政府，50%地市政府用戶，保持行業(yè)領(lǐng)先。2)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中;采取項(xiàng)目制，但交付后每年收取數(shù)據(jù)服務(wù)費(fèi)的商業(yè)模式，故而具備60%以上的高毛利率。收入與利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，剔除賣房影響后主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到30%以上，快速成長(zhǎng)。整體控費(fèi)得當(dāng)，積極投入研發(fā)，2021年研發(fā)投入占營(yíng)收比例高達(dá)20%。

AI天然具備規(guī)模效應(yīng)，NLP帶動(dòng)千億級(jí)別相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模。1)AI正加速進(jìn)入成長(zhǎng)期，處于全面落地階段。當(dāng)前的AI是場(chǎng)景化的AI，需要場(chǎng)景化、結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)訓(xùn)練才能不斷迭代優(yōu)化。因此、在AI細(xì)分賽道有卡位優(yōu)勢(shì)、有場(chǎng)景和數(shù)據(jù)積累的公司有望持續(xù)領(lǐng)跑，從而進(jìn)一步提升規(guī)模效應(yīng)。2)NLP被稱作人工智能皇冠上的明珠，由于語(yǔ)義理解需要海量數(shù)據(jù)讓AI理解常識(shí)而壁壘較高。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，對(duì)話式AI與知識(shí)圖譜帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，到2026年國(guó)內(nèi)NLP帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模可破千億。3)基于人工智能的開源情報(bào)市場(chǎng)處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前期，據(jù)AlliedMarketResearch預(yù)測(cè)，未來(lái)7年世界市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到了23%以上，對(duì)開源情報(bào)的需求正在急劇增長(zhǎng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)日益普及，傳統(tǒng)手段難以跟蹤互聯(lián)網(wǎng)輿情，大數(shù)據(jù)輿情管理需求逐漸凸顯。

公司具備深厚大數(shù)據(jù)資產(chǎn)積累，有望不斷鞏固N(yùn)LP領(lǐng)域核心壁壘，在傳統(tǒng)與創(chuàng)新領(lǐng)域加大落地。1)公司擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)。自2010年起，公司自主投資建設(shè)大數(shù)據(jù)中心，擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)，能夠?yàn)镹LP技術(shù)迭代提供豐富養(yǎng)料，支持公司語(yǔ)義理解能力不斷自我完善提升。2)面向媒體的大數(shù)據(jù)云服務(wù)平臺(tái)提供互聯(lián)網(wǎng)資訊的大規(guī)模高效實(shí)時(shí)采集，覆蓋1000家數(shù)字報(bào)、10000家媒體和政府網(wǎng)站、400個(gè)APP客戶端，擁有千萬(wàn)級(jí)社交網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)。3)依托NLP擁有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)獲取分析能力，各類知識(shí)庫(kù)與數(shù)據(jù)資產(chǎn)為公司帶來(lái)行業(yè)領(lǐng)先的輿情管理能力。公司TRS數(shù)據(jù)中心已具備數(shù)千億數(shù)據(jù)量的數(shù)據(jù)索引、標(biāo)記、查詢、挖掘分析能力，萬(wàn)億級(jí)數(shù)據(jù)總量的秒級(jí)檢索能力，日均億級(jí)數(shù)據(jù)獲取能力。這不僅支撐公司多個(gè)專業(yè)化的數(shù)據(jù)智能服務(wù)，也具有對(duì)外的開放接口服務(wù)，可支撐面向政府、媒體、金融、公安、商業(yè)等多行業(yè)用戶的大數(shù)據(jù)云服務(wù)。4)基于NLP拓展智能虛擬人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有望成為公司全新收入來(lái)源。公司以NLP能力為切入點(diǎn)賦予虛擬人靈魂，有望通過(guò)生態(tài)共建的方式，推動(dòng)虛擬人在各行業(yè)場(chǎng)景中的率先落地。

投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I收分別達(dá)到13.1/16.5/20.3億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.0/3.8/5.0億元。鑒于公司NLP領(lǐng)軍的地位，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政支出不及預(yù)期;NLP技術(shù)迭代不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 拓爾思政府NLP應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè) AI天然具備規(guī)模效應(yīng) 語(yǔ)義智能 歸母凈利潤(rùn)