中國太保公告，股東上海國有資產經營有限公司及其一致行動人自2021年4月9日至2022年5月20日期間通過二級市場合計增持本公司股份96,246,246股，截至2022年5月20日，對本公司持股比例達到10.32%(其中A股為8.09%，H股為2.23%)，較2021年4月8日的持股比例增加1%。我們根據成交均價測算得到，合計斥資金額達25.7億元人民幣(其中A股約18.0億元人民幣，H股7.6億元人民幣)。

股價絕對低位產業資本增持彰顯大股東信心。本次增持后，上海國有資產經營有限公司(及其一致行動人)持有中國太保比例從9.32%增加至10.32%。截止2022年5月23日，中國太保A股對應2022年動態P/EV和P/B分別僅為0.53和0.84倍;中國太保H股對應2022年動態P/EV和P/B分別僅為0.26和0.59倍，新冠疫情各地散發拖累壽險新業務價值持續低迷和權益市場大幅波動拖累利潤表現是主要壓制股價因素，但是當前股價已過度反應悲觀預期。我們認為本次增持體現了大股東信心，我們測算本輪增持上海國資及一致行動人A股和H股成交均價浮虧比例為24.7%和38.8%，側面體現當前股價安全墊較高。

中國太保作為上海國資旗下大型綜合金融機構，是上海國資金融改革的排頭兵。近年來太保先后控股長江養老，入駐國聯安基金，旗下安信農險正式更名為太平洋安信農險，旗下太保安聯健康獲批更名為太平洋健康保險，全保險+多元金融牌照布局日臻完善。經上海國資委批復，上海久事集團向上海國際集團無償劃轉中國太保A股股份1.6億股(占其2020年末持股數量的63.8%)，并于2021年4月完成過戶，以支持上海金融控股公司平臺建設，推進金融股權的整合歸集。2019年《上海市開展區域性國資國企綜合改革試驗的實施方案》提出到2022年上海市將在國資國企改革發展重要領域和關鍵環節取得系列成果，建成以管資本為主的國資監管體制，形成符合高質量發展要求的國資布局。主要舉措包括：完善國資管理體制，采取股權注入、資本運作、收益投資等模式加強國有資本投資運營公司運作;著力推動混合所有制改革，推進開放性市場化聯合重組，淡化資本的區域、層級和所有制屬性，實施橫向聯合、縱向整合以及專業化重組等。

盈利預測與投資評級：1Q22公司月人均首年保險業務收入同比增長19.9%;隊伍質態改善主要得益于核心人力規模環比提升，核心人力的人均產能同比均提升，年初實施的“芯”基本法牽引效果逐步顯現。我們維持盈利預測，預計2022年至2024年歸母凈利潤分別為225、319和355億元，同比增速為-16%、42%和11%，當前股價對應2022年至2024年P/EV分別為0.37/0.33/0.31倍，考慮到估值性價比，維持“買入”評級。

風險提示：權益市場持續下行，隊伍持續脫落，非車業務承保虧損。

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