上汽集團(tuán)4月產(chǎn)量15.82萬(wàn)輛，同比-62.0%，環(huán)比-62.3%，本年累計(jì)產(chǎn)量為142.75萬(wàn)輛，同比-11.8%;4月銷(xiāo)量16.66萬(wàn)輛，同比-60.3%，環(huán)比-62.4%，本年累計(jì)銷(xiāo)量為138.71萬(wàn)輛，同比-11.2%。

疫情影響短期供應(yīng)鏈，4月集團(tuán)產(chǎn)銷(xiāo)同比下滑。4月以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)外疫情的不利影響，汽車(chē)進(jìn)口零部件短缺，上海地區(qū)供應(yīng)商停工、停運(yùn)，物流效率降低，全國(guó)輻射效應(yīng)凸顯。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月上海地區(qū)五家主力車(chē)企生產(chǎn)環(huán)比3月下降75%。中汽協(xié)公布的2022年4月汽車(chē)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，4月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成120.5萬(wàn)輛和118.1萬(wàn)輛，環(huán)比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。上汽集團(tuán)4月產(chǎn)量15.82萬(wàn)輛，同比-62.0%，環(huán)比-62.3%，1-4月累計(jì)產(chǎn)量142.75萬(wàn)輛，同比-11.8%;4月銷(xiāo)量16.66萬(wàn)輛，同比-60.3%，環(huán)比-62.4%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量138.71萬(wàn)輛，同比-11.2%。受上海及周邊地區(qū)疫情影響，集團(tuán)總體產(chǎn)銷(xiāo)下降幅度大于行業(yè)水平。

“三駕馬車(chē)”表現(xiàn)亮眼，合資企業(yè)略顯疲軟。

(1)自主品牌加快“向上突破”：上汽乘用車(chē)4月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1.74/1.85萬(wàn)輛，同比-67.5%/-65.8%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量21.27萬(wàn)輛，同比+6.7%，受疫情影響4月單月銷(xiāo)量下滑較多，但1-4月銷(xiāo)量好過(guò)去年。飛凡汽車(chē)和智己汽車(chē)加快“品牌向上”，3月，極智高階純電SUV飛凡R7首批預(yù)制量產(chǎn)車(chē)正式下線，交付在即。4月，“新世界駕控旗艦”智己L7PRO量產(chǎn)首發(fā)，L7Dynamic全新發(fā)布，售價(jià)分別為40.88/36.88萬(wàn)元。5月，全球首款純電MPV榮威新能源iMAX8EV開(kāi)啟預(yù)售，全新第三代榮威RX5即將預(yù)售。

(2)新能源車(chē)?yán)^續(xù)“量增質(zhì)升”：上汽新能源汽車(chē)1-4月銷(xiāo)量22.98輛，同比增長(zhǎng)14.5%。4月，五菱宏光MINIEV家族新成員“街頭小霸王”宏光MINIEVGAMEBOY上市。上汽大眾“ID.電動(dòng)家族”2022款煥新上市，升級(jí)配備諸多智能化功能，智慧車(chē)聯(lián)系統(tǒng)4.0功能進(jìn)一步升級(jí)。

(3)海外市場(chǎng)保持“高速增長(zhǎng)”：上汽海外1-4月銷(xiāo)量21.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.5%。上汽已經(jīng)建立了面向全球市場(chǎng)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品和服務(wù)遍布全球80余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，已形成歐洲、澳新、美洲、中東、東盟、南亞六個(gè)“五萬(wàn)輛級(jí)”區(qū)域市場(chǎng)，去年面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，集團(tuán)仍在歐洲等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利。2022年，瞄準(zhǔn)火爆的歐洲新能源車(chē)市，上汽將推出“全球車(chē)”純電動(dòng)SUVMGEH32等新能源產(chǎn)品，擴(kuò)充營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)至1200個(gè)，加快推動(dòng)“歐洲攻略”，建成首個(gè)“10萬(wàn)輛級(jí)”海外區(qū)域市場(chǎng)。

合資企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量略顯疲軟，上汽大眾4月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2.73/3.00萬(wàn)輛，同比-75.1%/-72.3%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量36.12萬(wàn)輛，同比+1.1%。上汽通用4月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2.38/2.38萬(wàn)輛，同比-68.6%/-70.4%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量29.84萬(wàn)輛，同比-28.3%。上汽通用五菱4月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為7.20/7.60萬(wàn)輛，同比-47.7%/-43.6%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量40.21萬(wàn)輛，同比-9.3%。集團(tuán)旗下上汽大眾、上汽通用等產(chǎn)能主要集中在長(zhǎng)三角地區(qū)，受疫情影響銷(xiāo)量下滑較多;上汽通用五菱產(chǎn)能主要分布在廣西，受疫情影響較小。

投資建議：隨著疫情的緩解，產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望加速回升，中長(zhǎng)期看好公司在汽車(chē)智能電動(dòng)化的布局和轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為263.9、297.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.3、6.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、汽車(chē)需求低迷、新業(yè)務(wù)拓展及疫情恢復(fù)不及預(yù)期。

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