市場繼續(xù)下跌，醫(yī)藥消費強勢，成長優(yōu)于價值，貼水快速收斂

1)市場繼續(xù)下跌：經(jīng)歷了前期的弱勢行情后，A股市場在本周繼續(xù)下跌，表征市場走勢的各寬基指數(shù)均有較大跌幅，最終滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指本周漲跌幅分別為-1.33%、-2.98%、-0.65%;市場活躍度較前期繼續(xù)下降，本周平均日成交額不足6000億元;北向資金則逆勢凈流入，全周累計凈流入58.38億元。

2)醫(yī)藥消費強勢：本周醫(yī)藥與消費者服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現(xiàn)較好的行業(yè)還包括食品飲料、紡織服裝、煤炭等。而國防軍工與有色金屬行業(yè)在本周表現(xiàn)不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現(xiàn)偏弱的行業(yè)還包括石油石化、鋼鐵、汽車等。

3)成長優(yōu)于價值：本周價值風(fēng)格未能延續(xù)8月份以來的較好表現(xiàn)，收益弱于成長風(fēng)格，對應(yīng)國證價值指數(shù)全周下跌達2.75%，而國證成長指數(shù)全周僅下跌達1.57%。根據(jù)中金量化風(fēng)格因子體系，本周表現(xiàn)較好的因子主要包括低換手、規(guī)模、低波動因子等。

4)貼水快速收斂：本周中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)穩(wěn)步建倉，其持倉量較上周分別上漲88%和97%，成交額分別上漲43%和25%。股指期貨市場總體平穩(wěn)，成交和持倉較上周均無較大變化。本周期指貼水總體收斂，IM當(dāng)季合約年化基差率本周平均上漲4.99百分點達-7.48%，貼水在期指中最深。

后市展望：短期上漲仍需等待，四季度市場有望觸底反彈

展望未來市場方向，首先，本周反映指數(shù)阻力支撐相對強弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看漲信號，我們認(rèn)為市場當(dāng)前底部支撐漸強，未來有望實現(xiàn)觸底反彈;同時，從量能信號的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分當(dāng)前處于較低水平，我們認(rèn)為市場上行量能較為不足，短期難有大級別上漲出現(xiàn);另一方面，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時指標(biāo)體系當(dāng)前延續(xù)看多觀點，觸發(fā)指標(biāo)為估值維度的估值分位與股權(quán)風(fēng)險溢價指標(biāo)，我們認(rèn)為股市相比于債市當(dāng)前在估值維度已較具性價比，未來存在較高的估值修復(fù)機會;最后，反映經(jīng)濟預(yù)期差對股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前發(fā)出看多觀點，我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟對股市的利好程度相對較高。綜合來看，我們認(rèn)為股市相比債市已較具性價比，四季度大概率出現(xiàn)估值修復(fù)所帶來的上行。價值/成長輪動方面，我們構(gòu)建的風(fēng)格輪動模型在9月底建議均衡配置并略偏價值風(fēng)格。

綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，我們認(rèn)為雖然股市短期難有大級別上漲出現(xiàn)，但相比債市已較具性價比，四季度大概率出現(xiàn)估值修復(fù)所帶來的上行，同時建議整體均衡并小幅超配價值風(fēng)格。

量化模型表現(xiàn)跟蹤

行業(yè)輪動：多維疊加輪動模型本周跑輸基準(zhǔn)0.46ppt。多維疊加行業(yè)輪動模型9月份持倉行業(yè)為汽車、農(nóng)林牧漁、家電、電力設(shè)備及新能源、公用事業(yè)、建筑。該模型組合本周收益率-3.54%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益為-3.09%，組合跑輸基準(zhǔn)0.46ppt。樣本外(2021-06-01至2022-09-30)組合收益率累計-7.09%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益率-11.16%，超額收益率4.58%。

多因子選股：滬深300增強組合本周跑輸基準(zhǔn)0.51ppt。本周(2022-09-26至2022-09-30)，滬深300指數(shù)增強跑輸基準(zhǔn)0.51ppt。組合樣本外跟蹤以來(2019-01-01至2022-09-30)累計收益65.12%，累計跑贏基準(zhǔn)39.90ppt。本周中證500指數(shù)增強跑輸基準(zhǔn)0.44ppt。組合樣本外跟蹤以來(2021-01-01至2022-09-30)累計收益13.54%，累計跑贏基準(zhǔn)28.19ppt。

主動量化選股：價值股優(yōu)選策略本周超額基準(zhǔn)1.5ppt。成長趨勢共振模型本周收益率為-2.7%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達34%，以偏股混合型基金指數(shù)為基準(zhǔn)，年化超額收益率達22.7%。今年以來收益率為-11.9%，超額基準(zhǔn)8.8ppt;本周收益率為-2.7%，跑輸基準(zhǔn)指數(shù)1.3ppt。價值股優(yōu)選策略本周收益率為-2.4%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達20.9%，以價值股基礎(chǔ)池為基準(zhǔn)，年化超額收益率為5.6%。今年以來收益率達0%，超額基準(zhǔn)11.9ppt;本周收益率為-2.4%，超額基準(zhǔn)1.5ppt。

風(fēng)險提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來可能存在失效風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥消費 A股市場本周下跌 創(chuàng)業(yè)扳指 消費者服務(wù)行業(yè)