在出臺(tái)的大規(guī)模無(wú)資金支持的減稅計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)巨震之后，英國(guó)首相特拉斯如市場(chǎng)所希望的那樣即將下臺(tái)。不過(guò)，無(wú)論誰(shuí)成為下一任英國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人，未來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政逆風(fēng)都將給英國(guó)帶來(lái)更進(jìn)一步的痛苦。

被席卷整個(gè)英國(guó)的政治鬧劇分心的投資者可能會(huì)開(kāi)始重新關(guān)注這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的黯淡前景：通脹正處于40年來(lái)高位、利率飆升、消費(fèi)者信心低迷、且緊縮政策可能就在眼前。此外，再加上美元走強(qiáng)和本周的首相競(jìng)選，這意味著英鎊從上個(gè)月的歷史低點(diǎn)反彈只是借來(lái)的時(shí)間。

盡管債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩已經(jīng)平息，但仍有許多挑戰(zhàn)。在特拉斯政府出臺(tái)的減稅計(jì)劃被取消的情況下，下一財(cái)年英國(guó)國(guó)債的凈發(fā)行規(guī)模依然巨大，借貸成本也居高不下。無(wú)論誰(shuí)在本周的保守黨黨首競(jìng)選中勝出，都需要把重點(diǎn)放在損害控制上，而不是追求有意義的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

包括Marie-Anais C Francois在內(nèi)的摩根士丹利分析師表示：“鑒于增長(zhǎng)疲軟，我們繼續(xù)認(rèn)為英國(guó)在十國(guó)集團(tuán)中是結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)不佳的國(guó)家。打了水漂的財(cái)政計(jì)劃如今拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而英國(guó)疲弱的凈國(guó)際投資狀況仍使其依賴(lài)外資流入。”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月23日，據(jù)報(bào)道，英國(guó)前首相約翰遜(Boris Johnson)退出保守黨黨首競(jìng)選。在獲得多位保守黨黨內(nèi)議員支持后，前財(cái)政大臣蘇納克(Rishi Sunak)成為競(jìng)爭(zhēng)下一任英國(guó)首相的有力人選。英鎊兌美元日內(nèi)一度上漲0.9%，至1.1404，但該匯率今年迄今為止仍下跌了約16%。

澳新銀行外匯研究主管Mahjabeen Zaman表示：“蘇納克領(lǐng)導(dǎo)的政府似乎在穩(wěn)定方面更受歡迎。盡管‘迷你預(yù)算’帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)因政策的180度逆轉(zhuǎn)而降低，但英鎊仍面臨持續(xù)的挑戰(zhàn)。”荷蘭國(guó)際集團(tuán)策略師預(yù)計(jì)，英鎊兌美元年底前將回落至1.05，美國(guó)銀行則堅(jiān)持其對(duì)英鎊將跌至與美元平價(jià)的預(yù)期。

1、英國(guó)當(dāng)局或傾向緊縮

根據(jù)投資研究公司TS Lombard的宏觀研究主管Freya Beamish和董事總經(jīng)理Christopher Granville的說(shuō)法，在特拉斯災(zāi)難性的任期和英國(guó)財(cái)政信譽(yù)的損失之后，英國(guó)政治家們很可能會(huì)傾向于緊縮，這將給正在滑向衰退的英國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)進(jìn)一步的壓力。目前的英鎊兌美元匯率為1.1355，遠(yuǎn)低于今年夏天首次英國(guó)首相競(jìng)選期間的峰值，當(dāng)時(shí)該匯率曾高達(dá)1.23，特拉斯獲選當(dāng)天的匯率約為1.15。

在經(jīng)濟(jì)、政治領(lǐng)導(dǎo)力和英國(guó)投資案例等問(wèn)題的影響下，英國(guó)股市也在苦苦掙扎。英國(guó)富時(shí)250指數(shù)上周五下跌了1%，抹去特拉斯辭職當(dāng)天的反彈幅度，今年以來(lái)累計(jì)下跌了26.7%。Aviva Investors投資組合經(jīng)理Baylee Wakefield表示：“目前英國(guó)的主要問(wèn)題是，我們非常缺乏確定性。市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)是，正常的政策制定能否恢復(fù)。”

2、經(jīng)濟(jì)前景黯淡之際 利率或升至更高水平

上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)9月季調(diào)后零售銷(xiāo)售環(huán)比下降1.4%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%的降幅，這表明對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓正在加速。周一將公布的10月商業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將再次體現(xiàn)出這種嚴(yán)峻的背景。

研究公司Vanda Research的高級(jí)策略師Viraj Patel表示：“在步入深度且長(zhǎng)期衰退的道路日益清晰之際，很難看到持有量不足的英國(guó)股票或英鎊出現(xiàn)反彈。”

外界猜測(cè)，英國(guó)政府將推遲發(fā)布備受期待的財(cái)政聲明、以及計(jì)劃如何填補(bǔ)約250億英鎊的公共財(cái)政窟窿。新財(cái)政大臣亨特(Jeremy Hunt)的這一聲明旨在安撫市場(chǎng)，因此，推遲遠(yuǎn)非理想之選。Bannockburn Global Forex首席市場(chǎng)策略師Marc Chandler表示：“英國(guó)將在本周迎來(lái)一位新首相，但權(quán)力掌握在財(cái)政大臣手中。”

投資者對(duì)英國(guó)國(guó)債的投資理由也有很多疑慮。英國(guó)國(guó)債價(jià)格上周五再次大幅下跌，10年期國(guó)債收益率一周以來(lái)首次收于4%上方。自從亨特撤銷(xiāo)了幾乎所有的減稅計(jì)劃以來(lái)，交易員已減少了對(duì)英國(guó)央行加息幅度的押注。上周，英國(guó)央行副行長(zhǎng)Ben Broadbent表示，不清楚英國(guó)利率是否需要像投資者預(yù)期的那樣大幅上調(diào)。

然而，前景仍?xún)A向于激進(jìn)的緊縮，交易員預(yù)計(jì)英國(guó)央行至少還會(huì)再加息300個(gè)基點(diǎn)，這將使關(guān)鍵利率達(dá)到5.25%，為2008年以來(lái)的最高水平。Ostrum Asset Management全球策略師Axel Botte表示，減少加息將使英鎊“再次陷入危險(xiǎn)”。

英國(guó)央行似乎還決心推動(dòng)已經(jīng)推遲過(guò)一次的國(guó)債發(fā)售(盡管不包括期限較長(zhǎng)的國(guó)債)，這意味著英國(guó)政府無(wú)法在下一財(cái)年大舉發(fā)債。花旗集團(tuán)策略師預(yù)計(jì)，即使在財(cái)政政策出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)彎之后，英國(guó)國(guó)債發(fā)行量仍將超過(guò)2600億英鎊。

對(duì)于那些希望再融資的抵押貸款持有人來(lái)說(shuō)，這也是個(gè)壞消息，尤其是那些已經(jīng)因能源賬單和食品價(jià)格飆升而感到壓力的人。Nikko Asset Management投資組合經(jīng)理Matthew Holdgate表示：“如果英國(guó)政府和英國(guó)央行能恢復(fù)市場(chǎng)信譽(yù)，就能降低利率預(yù)期，為這些抵押貸款再融資的成本可能不像一些人擔(dān)心的那么糟糕。”

關(guān)鍵詞： 英鎊仍將面臨持續(xù)挑戰(zhàn) 英國(guó)首相特拉斯即將下臺(tái) 英國(guó)減稅計(jì)劃 債券市場(chǎng)