【編者按】追蹤基金市場熱點話題，關注知名基金經理動態。新華財經與聯泰基金聯合推出“新華財經·司南連線”訪談欄目，本期對話建信基金優享穩健養老FOF基金經理梁珉，聆聽其執業感悟、邏輯思考和投資哲學。

新華財經上海12月7日電（記者 郭慕清）今年以來，與個人養老金相關的各項政策加速落地。近日發布的《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》，對參與個人養老金投資公募基金業務的各類市場機構及其展業行為予以明確規范，公募養老產品再次成為資本市場和基金行業關注的熱點之一。

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個人養老金的發展將優化中長期資金入市環境，有助于我國資本市場健康發展，同時也帶火了養老FOF基金。近日“新華財經·司南連線”欄目走進建信基金管理有限責任公司（下文簡稱“建信基金”），就公募FOF基金快速發展的深層次邏輯、養老第三支柱建設體系中公募FOF基金能發揮哪些價值等問題，專訪了建信基金優享穩健養老FOF基金經理梁珉。

FOF基金探路人剖析FOF發展動力

作為國內首批FOF基金經理之一，梁珉經歷了國內FOF基金從萌芽起步到如今大發展。他坦言，短短五年間，FOF基金的規模能突破2000億元，超越股基、債基等產品的早期增速，超出了他最初的預期。

作為個人投資者持有為主的一類新品種，FOF基金如何在其他基金高速發展的“合圍”中獲得一席之地？這是一個值得從業者深入思考的問題。

對此，梁珉認為，首先，FOF基金能夠解決普通投資者“選基難”問題。在他看來，當下存量基金產品超萬只，普通投資者面對“萬里挑一”的局面難免感到茫然。因此，需要專業人士或產品來幫助自己識別和選擇，而FOF基金作為偏功能型產品，正具備這樣的特點。

“其次，FOF基金能更好平衡風險與收益，盡可能實現收益率的均勻化。”作為一個可以實現全球資產配置的產品類型，FOF本身具備資產和策略多元化的特征，可讓整體收益率變得更加均勻。

此外，梁珉還表示，隨著資本市場的發展和基金產品數量的增加，投資者本來也在“進化、升級”：從最初的股民到后來的基民，再從基民變成FOF投資者，投資目標從最初的“可能性”轉變為現在的“持續性和穩定性”，投資者的心態和投資方法都更為成熟。所以，投資者的認可也是FOF基金在過去四、五年高速發展的重要原因之一。

“HI+AI”策略耦合“五步走”框架指導投資決策

建信基金作為業內較早布局公募FOF的基金公司之一，經過多年發展已經形成了一支投研體系完備、管理經驗豐富的養老FOF投資團隊，并完成對不同風險投資目標以及主流人群的產品全覆蓋，積極推進個人養老金服務的各項準備工作。

據了解，建信基金FOF團隊的基本框架可以總結為“HI+AI”策略，即充分發揮團隊的主觀導向作用并結合數據、模型的驗證來指導投資決策，并通過“五步走”的系統化、科學化流程進行組合構建，具體表現在以下幾個層面。

第一步是信息分類。面對上萬只基金產品，首先從凈值曲線和季報信息兩個維度挖掘客觀信息，這些歷史信息可以有效地反映出一個基金經理的能力、標簽等特征。

第二步是標簽擴展。基于凈值曲線或季報信息能夠延展出哪些標簽，對FOF基金經理來說是很重要的能力之一。舉例來說，通過對歷史持倉數據的分析，可提取出交易能力、風格變化等一系列基金經理的特征要素，進而對其實現標簽化。“量化出身的一個優勢就在于能夠迅速把需要關注的要素在市場全品類的基金產品中標簽化，目前我們基于凈值曲線和持倉數據兩大維度已經構建出近50個大類標簽。”梁珉說。

第三步是盈利標簽識別，即重點分析哪些維度與標簽能夠實際影響到基金經理的投資能力。這種影響也許只是相關性，但需要對它有所認知。以股基為例，根據季報公布的十大重倉數據來判斷隱藏的持倉特征，直接影響到對基金經理投資能力的識別。“如果未來的真實凈值曲線一直優于模擬出來的凈值曲線，這或許意味著該基金經理的交易能力較強，當然這一結論往往需要經過中長期驗證。”通過標簽的設定、選擇和驗證，建信基金的FOF團隊實際上建立了一個完整的篩選體系，在多個周期的跟蹤與篩選中精選出長期收益能力突出的優質標的。

第四步是風險管理。篩選基金后還要做好組合的配置管理，即傳統意義上的風險控制。理想的組合配置在于均衡，這種均衡可以有不同的維度，可以是行業、風險因子，也可以是風格等。“這就像一支球隊，需要前鋒、中場、后衛同心協力才能贏得比賽。結合自身投資理念，我們更喜歡組合更加均衡。”

第五就是組合日常化的跟蹤和管理。投資過程當中難免可能出現一些突發情況，當某只基金沒有達到預期的表現，就需要及時考慮是否替換以及用哪些基金替換等問題。

養老FOF身處養老保險第三支柱建設首發陣容

和個人養老金制度相關的配套政策密集發布，市場對養老FOF在其中的角色和價值也有各樣解讀。在梁珉看來，養老FOF處于個人養老金賬戶投資選擇的首發陣容。

梁珉認為，透析FOF基金的產品架構可知，養老FOF滿足養老金投資所要求的均衡分散、長期投資、風險收益良好等特點，因此FOF作為個人養老金賬戶資金的投資標的具有天然優勢。

目前市場上的養老FOF主要有養老目標風險基金和養老目標日期基金兩種。養老目標風險基金根據預設的風險水平確定資產配置，主要分為低風險、中風險、高風險三類，投資者可以根據個人風險偏好需求進行選擇，這為投資需求清晰、自身風險偏好相對明確的投資者提供了豐富的選擇。養老目標日期基金則是隨著投資者所處的生命周期動態調整風險資產配置比例，會隨著客戶逐年臨近退休而不斷降低權益資產倉位，十分契合覆蓋養老客戶全生命周期的服務理念。

另外，從國外成熟資本市場經驗來看，FOF基金從量變到質變的其中一個關鍵是養老金的進入。數據顯示，在美國公募基金市場上，包括養老金在內的機構資金通過FOF基金投到基金行業的份額，占到美國公募基金市場30%。隨著個人養老金入市，養老FOF基金的發展趨勢將對基金行業產生深遠影響。梁珉表示，非常看好養老FOF在中國的發展前景。“擁有一個獨立的養老金賬戶，自己為自己的養老做投資，相信未來養老FOF將受到越來越多投資者的歡迎。”

（風險提示：基金有風險，選擇需謹慎。本文觀點僅代表個人，且具有時效性，不構成投資建議。）

編輯：翟卓

關鍵詞： 蓄勢待發 建信基金