黃金價格6月開始陷入?yún)^(qū)間波動，這是2024年2月以來的第一個沒有創(chuàng)下新高的月份。灰色6月之后，黃金會變得更加閃耀嗎？

在全球央行“淘金熱”的驅(qū)動下，全球金價在2月中至4月中期間飆升了20%，5月漲勢更是達到高潮，黃金現(xiàn)貨價格觸及2450.13美元的歷史新高。但自那之后，一個個超預期的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)導致金價開始區(qū)間震蕩，高金價也導致5月央行購金節(jié)奏暫緩。整個6月，黃金在窄幅區(qū)間內(nèi)交易，最高點略高于2387美元，最低點略低于2287美元。

截至北京時間7月4日18:40，國際黃金現(xiàn)貨價格報2359美元/盎司，近期有重拾漲勢的跡象。

守住黃金，可能就是守住了錢包。渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰對第一財經(jīng)記者表示：“我們長期仍看多黃金，主要是經(jīng)過過去幾個月的整固后，我們認為央行還是會維持加碼，同時在地緣政治局面還是相對較高風險的情況下，我們認為未來12個月黃金可以達到2450美元。”

“淘金熱”暫降溫打擊金價

今年以來，央行的“淘金熱”帶動了全球投資者的購金熱情，畢竟央行的買入量是一股難以抵抗的多頭力量。

嘉盛集團資深分析師拉扎扎達(FawadRazaqzada)此前對記者表示，就黃金而言，最近幾個月價格大幅上漲的原因之一是中國央行的大規(guī)模購買。然而，在5月，中國央行結束了此前連續(xù)18個月的購金潮。但在他看來，只要央行不出售儲備，對黃金價格的影響不會過大，黃金仍被投資者看好。

6月7日的數(shù)據(jù)顯示，5月中國央行結束了自2022年11月以來連續(xù)18個月增持黃金的舉措。當日，每盎司黃金價格下降超過67美元，一度跌至2307美元，跌幅接近3%。到周一(6月10日)，黃金現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌破每盎司2300美元，可見央行的影響力。

全球“央媽”確實是過去一年來最強有力的購金者。中國央行4月黃金儲備環(huán)比增加6萬盎司，實現(xiàn)“18連增”。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度全球央行凈購金量達290噸，創(chuàng)下季度購金量的歷史新高，土耳其、中國和印度領銜。

也有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，這并不意味著央行購金趨勢逆轉(zhuǎn)，而可能是在高金價的背景下，央行放緩了購金的節(jié)奏，但多元化配置的趨勢明顯是在提速，尤其是在新興市場央行之間。

各界預計，未來新興市場仍將成為更主要的購金力量。世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新日前對第一財經(jīng)記者表示，歐美國家發(fā)展更早，對黃金的配置也更早，而早年新興經(jīng)濟體的發(fā)展剛剛起步，需要留存外匯去滿足外貿(mào)需求。隨著這些國家家底變得更厚，且全球都出現(xiàn)了更強的多元化配置需求，黃金自然會被新興市場央行增持。

除了央行，其實更多主權機構等“大資金”近年來都充分認識到了黃金在投資組合中的作用。

“目標日期基金之父”、美國富達投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務資深顧問鄭任遠近期對記者表示：“在投資組合中，如果只有兩類資產(chǎn)(股、債)，風險真的很難控制，只能擇時。但擇時并不是我們強項，因而在養(yǎng)老金投資中，越來越多機構選擇配置黃金、另類資產(chǎn)甚至一些實質(zhì)房地產(chǎn)來進行風險分散。”

以著名的挪威主權財富基金為例，該機構近年來也增加對黃金的配置，因為在機構看來，只要配置2%~5%的資金在黃金，就可以極大緩解組合的風險，因為很多風險是非線性的。

三大動機驅(qū)動央行長期增配黃金

就中長期而言，世界黃金協(xié)會近期的一個調(diào)研也顯示，地緣政治和金融環(huán)境變得日益錯綜復雜，使黃金儲備管理比以往任何時候都更具現(xiàn)實意義。

據(jù)記者了解，2024年的央行黃金儲備(CBGR)調(diào)查于2024年2月19日至4月30日期間展開。本次調(diào)查共收到70家央行的回復，其中29%的受訪央行計劃在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備，創(chuàng)下2018年啟動本項調(diào)查以來的最高水平。

受訪央行繼續(xù)購金的主要動機包括：重新平衡黃金的儲備量；調(diào)整本國產(chǎn)黃金的購入量，以期達到更優(yōu)的黃金戰(zhàn)略儲備水平；擔憂金融市場的動蕩包括危機風險增加和通脹的上升。

當前，中東沖突頻仍、烏克蘭沖突曠日持久。上述調(diào)查結果都是在當下地緣政治局勢持續(xù)緊張的背景下得出的。從宏觀經(jīng)濟層面看，全球通脹開始降溫，但各地經(jīng)濟復蘇速度并不均衡，金融體系潛在的脆弱性也令人憂心。因此，“利率水平”“通脹擔憂”和“地緣政治不穩(wěn)定性”仍是各經(jīng)濟體央行作出黃金儲備管理決策的主要考慮因素，這一點與去年相同。

幾乎所有央行都認為，美元在官方儲備中的占比可能下降。根據(jù)發(fā)達經(jīng)濟體國家和新興市場與發(fā)展經(jīng)濟體(EMDE)國家央行的反饋，他們對于黃金未來在全球總儲備中所占份額更為樂觀(相應地，對未來美元所占份額則更為悲觀)，而且發(fā)達經(jīng)濟體央行今年也明顯轉(zhuǎn)向相同的觀點。

美元未來在全球總儲備資產(chǎn)中所占的比例究竟能有多少？調(diào)研顯示，69%的受訪央行認為在接下來的五年中，美元儲備所占比例將會下降，與2023年的55%和2022年的42%相比顯著上升。69%的受訪央行認為在接下來的5年中，黃金份額將會上升。這一比例高于2023年的62%和2022年的46%。

機構仍看好黃金的長期潛力

除了央行的“購買力”，多數(shù)投資機構仍認為金價將有上升潛力，美國降息“雖遲但到”的預期、多年的高通脹削弱了法幣價值、尋求配置多元化的強勁訴求等都是支持金價的原因，目前瑞銀等國際投行給出了每盎司2500美元的目標價，高盛則為2700美元。

世界黃金協(xié)會研究負責人安凱(JuanCarlosArtigas)此前就在接受第一財經(jīng)采訪時表示，一般而言，四大因素驅(qū)動金價——經(jīng)濟擴張水平、風險和不確定性、機會成本(利率)以及市場動能。

從短期的機會成本來看，歷來加息的轉(zhuǎn)折點都是金價騰飛之際。安凱認為，對于黃金這一非生息資產(chǎn)而言，降息意味著投資者持有黃金的機會成本將降低，反之亦然。

“鑒于黃金在近期美元強勢的情況下仍保持堅挺，如果美元從現(xiàn)在開始走弱，有理由預計黃金可能會創(chuàng)下新高。因此，需要密切關注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)。任何進一步顯示美國經(jīng)濟走軟的跡象可能會增加市場對2024年多次降息的預期，并可能削弱美元的漲勢，特別是相對于商品貨幣。”拉扎扎達對記者稱。

本周五晚間即將發(fā)布的6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就備受關注。5月的該數(shù)據(jù)意外大超預期(超出近10萬人)，這也導致降息預期暴跌，沖擊了金價和風險資產(chǎn)。此次，市場預計新增18萬就業(yè)人口，前值為27.2萬，失業(yè)率預計維持在4%，時薪增速預計從4.1%降至3.9%。

機構認為，好于預期的就業(yè)數(shù)據(jù)將鞏固美聯(lián)儲“全年降息一次”的展望，從而利好于美元。反之，若數(shù)據(jù)偏弱，將刺激降息預期升高且利好于黃金和美股等走勢。

多位交易員也對記者表示，黃金近期處于一個整固形態(tài)之中，但最近的走勢表明潛在的突破。空頭將需要施加顯著壓力，才能將趨勢轉(zhuǎn)向他們的有利方向。“現(xiàn)在黃金價格已突破短期阻力位2325美元，下一目標是突破下一個關鍵阻力位2365美元。突破這一水平將強烈表明看漲趨勢已恢復。相反，如果2300美元的向下支撐位被果斷突破，這可能會削弱我們的短期看漲黃金預測。”

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