隨著俄烏沖突導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，越來(lái)越多的投資者眼下正開(kāi)始削減投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并擔(dān)心大宗商品最近幾周出現(xiàn)的瘋狂波動(dòng)可能會(huì)沖擊其他市場(chǎng)。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于流動(dòng)性——即投資者在不影響價(jià)格的情況下購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)的難易程度。盡管過(guò)去10年的低流動(dòng)性事件也曾引發(fā)過(guò)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，但過(guò)去幾周，這種壓力跡象已變得更加明顯：從西方對(duì)俄羅斯的空前制裁，到預(yù)期中的央行收緊貨幣政策，這些都加劇著市場(chǎng)面臨的壓迫感。

如果整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性繼續(xù)惡化，投資者無(wú)疑會(huì)愈發(fā)擔(dān)心其他資產(chǎn)可能會(huì)受到類(lèi)似本月大宗商品市場(chǎng)那種劇烈價(jià)格波動(dòng)的影響。

流動(dòng)性壓力跡象比比皆是

宏利投資管理公司(ManulifeInvestmentManagement)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家FrancesDonald表示，“眼下傳染風(fēng)險(xiǎn)會(huì)波及何方還并不是很清晰。這就是為什么現(xiàn)在需要對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行密切監(jiān)測(cè)的原因，不僅是每天，而是每個(gè)小時(shí)都需要緊盯一切。”

事實(shí)上，整個(gè)市場(chǎng)的金融指標(biāo)正顯示出越來(lái)越多的壓力跡象。

所謂的FRA-OIS息差——衡量美國(guó)3個(gè)月遠(yuǎn)期利率協(xié)議和隔夜指數(shù)掉期利率之間的差值，近期已觸及了2020年5月以來(lái)的最高水平，而另一個(gè)受到密切關(guān)注的短期融資壓力指標(biāo)——美國(guó)三個(gè)月Libor和隔夜指數(shù)掉期利率之間的利差也處于類(lèi)似高位。

此外，股市、匯市和美債收益率的波動(dòng)性近期也大幅上升。

另一個(gè)潛在的危險(xiǎn)信號(hào)是，投行巴克萊周一暫停了兩種與原油和市場(chǎng)波動(dòng)率有關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，一些人認(rèn)為這是缺乏流動(dòng)性的跡象。

在投資者近來(lái)削減的資產(chǎn)中，新興市場(chǎng)債券上周凈流出35.4億美元，這是自2020年4月以來(lái)的最大降幅。與此同時(shí)，據(jù)美銀全球研究(BofAGlobalResearch)的數(shù)據(jù)，美國(guó)國(guó)債過(guò)去九周出現(xiàn)了約54億美元的資金流入。

業(yè)內(nèi)人士紛紛未雨綢繆

CAPTRUST駐波士頓的首席投資官M(fèi)ikeVogelzang表示，該公司已采取了“積極行動(dòng)”應(yīng)對(duì)烏克蘭危機(jī)，以降低其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。這包括削減股票敞口，出售抵押貸款和一些企業(yè)債，代之以流動(dòng)性高的短期美國(guó)國(guó)債。

“我們擔(dān)心全球舞臺(tái)上可能出現(xiàn)流動(dòng)性恐慌，”他表示，“我們此前多年來(lái)一直在大幅減持美國(guó)國(guó)債，因此我們確實(shí)正在填補(bǔ)這一領(lǐng)域的倉(cāng)位，并降低了投資組合中的非流動(dòng)性倉(cāng)位。”Vogelzang還指出，像上周鎳價(jià)飆升這樣的事件表明，市場(chǎng)可能出現(xiàn)“流動(dòng)性恐慌”。

投資者還愈發(fā)強(qiáng)調(diào)了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易一方不遵守合同條款所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)周一發(fā)出罕見(jiàn)警告稱(chēng)，大宗經(jīng)紀(jì)交易對(duì)手的集中頭寸特別令人擔(dān)憂(yōu)。

投資機(jī)構(gòu)DoubleLine全球債券投資組合經(jīng)理BillCampbell則警告稱(chēng)，烏克蘭危機(jī)正在對(duì)全球供應(yīng)鏈中一個(gè)“具有系統(tǒng)重要性”的環(huán)節(jié)造成影響，其不僅會(huì)影響能源價(jià)格，還會(huì)影響小麥等重要大宗商品，而烏克蘭和俄羅斯都是小麥的主要生產(chǎn)國(guó)。

Campbell已減少在其投資組合中對(duì)東歐國(guó)家的敞口，并正尋求區(qū)分對(duì)商品進(jìn)口國(guó)和商品出口國(guó)的投資，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

此外，SageAdvisory固定收益投資組合經(jīng)理RyanO"Malley表示，這種沖突加劇了企業(yè)信貸市場(chǎng)的流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)，促使他越來(lái)越多地將投資組合轉(zhuǎn)向流動(dòng)性更高的資產(chǎn)，如美國(guó)國(guó)債。

關(guān)鍵詞： 投資組合 大宗商品 交易對(duì)手