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成本重心不斷下移、庫存遠高于往年同期水平、前期檢修企業集中復產、需求旺季不及預期，上述因素決定PVC延續弱勢運行。

成本拖累仍未解除

6月初以來，國際油價見頂后大幅下挫，化工品成本重心不斷下移，這與PVC此輪跌勢的時間基本吻合。由此可以推斷，成本塌陷是PVC價格走弱的主因。目前來看，受美聯儲持續加息、美國商業原油庫存上升等多因素影響，國際油價沒有明顯的止跌跡象。因此，成本重心下移對PVC價格的利空作用仍未解除。

整體開工負荷下降

受高成本難以向下傳導以及整體供大于求的影響，下半年以來，PVC生產企業呈現持續虧損狀態。近期，隨著國際油價下滑，電石法、乙烯法PVC生產企業的經營狀況逐漸好轉。乙烯法制PVC的利潤有所改善，虧損300元/噸左右；電石法制PVC由于成本相對堅挺，虧損呈現持續增加態勢，截至目前虧損833元/噸。由于企業生產經營狀況不佳，PVC生產企業的整體開工負荷較往年同期下降，但下游企業生產經營狀況表現更差。因此，PVC整體供需格局并沒有因為開工負荷下降有所改善，而是進一步惡化。

下游開工負荷下降幅度遠大于PVC開工下降幅度，造成PVC供大于求格局加劇，導致PVC庫存遠高于往年同期水平。短期來看，9月底，包括山東信發50萬噸裝置、金昱元45萬噸裝置、伊東東興30萬噸裝置在內的多套前期短停的裝置將會復產，但沒有新增檢修裝置。由此來看，國內PVC供應將小幅增加。

下游訂單增量有限

隨著“金九銀十”消費旺季到來，PVC下游企業開工有所恢復，但恢復幅度相對有限，大多為中秋節后的正常復產。不僅如此，下游企業由于訂單一般，大多維持中等負荷運行。截至9月23日，國內PVC下游平均開工負荷為58.5%，與8月底持平。其中，型材方面，政府對房地產出臺了保交付政策，有助于穩定市場對型材的需求，但實際的提振作用有限。一方面是替代品降低了市場對PVC型材的需求；另一方面是目前型材企業整體庫存偏高，大多維持10—20天的用量。在這種情況下，企業以去庫存為主，主動備貨生產的意愿較低。軟制品方面，包括醫療器械在內的需求平穩，相關企業整體開工穩定。目前來看，PVC下游需求表現穩定，雖然個別地區存在回升預期，但增量有限，需求端旺季不旺，對PVC價格支撐作用有限。

綜合以上分析，PVC整體弱勢格局難以改變。其一，國際油價弱勢不改，成本下行仍然拖累PVC價格；其二，供大于求格局造成PVC庫存高企，前期檢修的PVC企業近期復產較為集中，進一步增加市場供應；其三，需求進入旺季，但訂單增量有限，難以對供需格局產生實質性影響?；谏鲜雠袛啵P者認為，PVC價格弱勢不改，堅持偏空思路操作。不過，考慮到企業整體虧損加劇，下行空間被壓縮，所以不宜過分看空。（作者單位：中原期貨）

關鍵詞： 下游企業 生產企業 供大于求