6月15日，央行“降息”如期而至。繼13日7天期逆回購操作利率“先行”下調10BP后，MLF（中期借貸便利）操作利率也于15日“聯動”下行10個基點，符合市場普遍預期。

業內人士表示，逆回購及MLF操作利率相繼調整，釋放了逆周期調節的積極信號，進一步強化了對實體經濟的支持，20日LPR報價也將大概率跟隨下行。此外，降息無論對股票市場還是債券市場也均在一定程度上構成利好。

MLF延續小幅加量續做 中標利率下調10個基點

(資料圖片僅供參考)

6月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2370億元MLF操作，中標利率為2.65%；鑒于當日有2000億元MLF到期，此次操作為超量續做，也是人民銀行連續第7個月對當月到期MLF開展小幅加量續做操作。

不過本次操作的中標利率較此前下調了10個基點，打破了此前MLF利率連續9個月“按兵不動”的局面。在13日7天期逆回購利率已調降10個基點的背景之下，15日央行“降息”符合市場普遍預期。

從政策利率調降的原因來看，宏觀經濟修復承壓或為主要因素。根據國家統計局數據，5月制造業PMI在榮枯線下延續回落，收得48.80%；社會消費品零售總額同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點。

金融數據方面，據人民銀行消息，5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元；月末社融規模存量同比增長9.5%，較前值下滑0.5個百分點；M2同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點。

中信證券首席經濟學家明明表示，當前工業企業面臨的預期回落、供需矛盾等問題仍待解決；三大投資增速放緩，社零修復仍在爬坡，以及金融數據延續走弱等，均反映出實體經濟修復過程并非一帆風順，貨幣政策仍需保駕護航，需要在經濟內生動能回升壓力較大的階段采取進一步寬松的操作。

而從影響來看，業內專家預計，政策利率聯動下調，釋放了逆周期調節的積極信號，進一步強化了對實體經濟的支持。針對股債市場而言，光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東認為，降息無論對股票市場還是債券市場均有利好。例如，降息可以降低實體企業的融資成本，改善企業經營現金流，同時低利率環境還可以刺激公司投資和市場活動，改善市場風險偏好，短期內會對股市產生提振效應。

不過高瑞東也提示，從中長期來看，降息對股市的影響，仍要取決于降息落地后，實體經濟景氣的改善程度。“而在債券市場方面，調降政策利率，可以引導市場利率進一步下行，從而打開國債收益率的下行空間。”

6月LPR大概率調降 1年期與5年期以上品種或非對稱下行

作為貸款市場報價利率（LPR）的定價基準，MLF利率調降也讓市場對20日LPR報價下行的預期愈發強烈。不過在具體的調降形式以及幅度方面，市場仍存小幅分歧。

基于MLF利率下調10個基點，以及各類銀行連續調整存款利率有利于壓降負債端成本，明明預計，6月份1年期及5年以上LPR將跟隨調降10個基點，不過也不排除5年以上LPR調整幅度更大。

高瑞東則認為，6月1年期、5年期以上LPR報價很可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價下調5個基點，5年期以上LPR報價下調15個基點。

而針對LPR調降的影響，招聯金融首席研究員董希淼表示，若本月LPR下調，可起到三方面積極作用。

一是進一步穩定市場預期，提振市場信心；二是降低實體經濟融資成本，以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發有效融資需求；三是促進房地產市場平穩健康發展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資。

根據人民銀行數據，5月份，1年期LPR為3.65%，5年期以上品種為4.3%，二者均為連續第9個月保持不變。

另值得注意的是，受內外部因素綜合影響，近期人民幣匯率持續承壓。此前市場也對降息后人民幣匯率可能受到的潛在沖擊進行了重點關注。

結合海外主要央行動態來看，業內人士認為，短期內人民幣匯率已基本反映了降息等因素的沖擊，中長期匯率走勢主要影響因素仍為貨幣政策力度及中國經濟基本面的改善情況。

北京時間15日凌晨2點，美聯儲宣布暫停加息，將聯邦基金利率目標區間維持在5.0%至5.25%不變，這是美聯儲自2022年3月以來連續10次加息后首次暫停加息，符合此前市場預期。不過點陣圖等也暗示了年底前美聯儲或還要加息50個基點。

中信證券在研報中指出，預計美聯儲7月重啟加息概率較低，如果三四季度美國核心通脹環比增速持續高于0.4%，則存在年內再有一次25BP加息的可能性，降息最早會在明年年初出現；預計美債利率與美元指數短期仍偏震蕩，難有明顯趨勢。

針對美聯儲后續操作節奏及其對美元和人民幣匯率的影響，招商證券首席宏觀分析師張靜靜認為，美元將在波動中走弱，人民幣匯率或在觸及7.2-7.3后轉向。

“與加息初期到中期，加息提速意味著經濟強勢不同，當前美聯儲加息減速的背后是經濟即將放緩。伴隨著經濟信號轉差，美元指數在波動中走弱的概率更高。這也是本輪人民幣匯率貶值過程中，人民銀行表態非常淡定并敢于降息的底氣。人民幣匯率不排除觸及7.2-7.3的可能性，但隨著美元持續走弱，人民幣匯率的被動升值空間亦將被打開。”張靜靜說。

6月15日，人民幣兌美元中間價報7.1489，上調77點；上一交易日中間價7.1566，上一交易日官方收盤價7.1576，上日夜盤報收7.1631。

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