杭鍋股份（002534）正逐漸成為能源利用整體解決方案供應(yīng)商(發(fā)電、儲(chǔ)能、機(jī)組靈活性改造等)，是我國規(guī)模最大、品種最全的余熱鍋爐開發(fā)和制造基地，燃機(jī)余熱鍋爐領(lǐng)域的世界龍頭，同時(shí)積極開拓節(jié)能環(huán)保其他領(lǐng)域設(shè)備。公司深耕光熱發(fā)電十余載，將光熱儲(chǔ)能技術(shù)模塊遷移至物理儲(chǔ)能領(lǐng)域，具備深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，西子航空零碳工廠儲(chǔ)能項(xiàng)目示范意義重大，推動(dòng)商業(yè)化大潮來臨。

儲(chǔ)能行業(yè)迎來高速成長期

儲(chǔ)能分為物理儲(chǔ)能和化學(xué)儲(chǔ)能;其中，物理儲(chǔ)能包括抽水蓄能、熔鹽儲(chǔ)能和飛輪儲(chǔ)能等，化學(xué)儲(chǔ)能包括電池儲(chǔ)能和氫能儲(chǔ)能等。不同儲(chǔ)能形式的技術(shù)成熟度和應(yīng)用場景各有差異，目前抽水蓄能規(guī)模最大，全球和國內(nèi)占比均在90%左右。新型儲(chǔ)能正迎來高速發(fā)展，其中，電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量快速提升，2017年-2021年上半年，國內(nèi)市場規(guī)模CAGR接近90%;熔鹽儲(chǔ)能(儲(chǔ)熱)技術(shù)成熟度高，已經(jīng)完成商業(yè)化示范試點(diǎn)(杭鍋股份西子零碳工廠項(xiàng)目)，商業(yè)空間潛力大。儲(chǔ)能是解決新能源間歇性和不穩(wěn)定性、提高常規(guī)電力系統(tǒng)和區(qū)域能源系統(tǒng)效率、安全性和經(jīng)濟(jì)性的重要手段，疊加國家系列支持政策出臺(tái)，儲(chǔ)能市場正迎來爆發(fā)。

熔鹽儲(chǔ)能大有可為

環(huán)保壓力下，傳統(tǒng)以燃煤為主的供熱方式(熱電廠和鍋爐房)面臨的碳減排壓力較大，燃煤供熱的模式將逐步被替代或改造，其中，低品質(zhì)供熱適用于靈活性改造(赫普能源的模式);高品質(zhì)的供熱可替代為熔鹽儲(chǔ)能供熱和天然氣供熱等。熔鹽儲(chǔ)能供熱技術(shù)成熟，其主要利用谷電作為熱量來源，來滿足工業(yè)園區(qū)(如化纖造紙)等的大規(guī)模蒸汽需求。隨著國家分時(shí)電價(jià)機(jī)制的政策出臺(tái)，一些地區(qū)(如廣東、廣西、江蘇等地)峰谷電價(jià)差進(jìn)一步拉大，熔鹽儲(chǔ)能供熱模式已初步具備經(jīng)濟(jì)性(即較天然氣供熱等模式成本更低，如在廣東省，熔鹽儲(chǔ)能供熱成本為267元/噸蒸汽，低于燃?xì)夤岢杀?79元/噸蒸汽，替代燃煤供熱更為理想)。僅考慮工業(yè)領(lǐng)域蒸汽和熱水需求，熔鹽儲(chǔ)能供熱的存量改造年需求量為1797億元，一次性固定投資為6927億元，熔鹽儲(chǔ)能市場大幕已徐徐拉開。

盈利預(yù)測

暫不考慮赫普能源的收購增厚，同時(shí)考慮到原材料價(jià)格變化對(duì)公司盈利水平的影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-2023年凈利潤為5.06/8.52/11.72億元(前值為：5.84/8.05/10.57億元)，對(duì)應(yīng)估值為42/25/18倍。公司是國內(nèi)熔鹽儲(chǔ)能先鋒，隨著熔鹽儲(chǔ)能供熱商用化大潮來臨，公司有望充分受益，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)價(jià)值有待重估，我們上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。