臨近年底，上市公司參與套期保值熱度不減，已有多家上市公司發布明年的套期保值方案。近日，傲農生物（603363）發布關于2022年度開展套期保值業務的公告。值得注意的是，其2022年參與套保的金額有所擴大，或與今年生豬行情不佳導致其年內持續虧損有關。此外，雖年內持續虧損，但傲農生物的生豬養殖規模卻仍在擴大，另外其經營情況或存一定的隱憂。

擬使用不超過2.67億繼續參與套期保值

公告顯示，傲農生物于12月20日召開第三屆董事會第三次會議，審議通過了《關于2022年度開展套期保值業務的議案》。具體來看，品種方面，2022年傲農生物擬投資的品種為商品期貨交易所掛牌交易的與公司生產經營相關的生豬、農產品(000061)(包括但不限于玉米、豆粕、豆油等)期貨合約以及金融衍生品市場的場外期權合約。金額方面，傲農生物預計在套期保值業務期間內，任一時點所需保證金最高占用額不超過人民幣26700萬元(不含期貨標的實物交割款項)。

對于參與套期保值的目的，傲農生物表示，公司主要從事生豬、飼料等產品的生產和銷售。近年來，受宏觀經濟形勢及自然環境變化的影響，國內生豬價格及飼料原材料價格大幅波動，公司主營業務面臨一定的市場風險，因此為鎖定公司生產成本和產品銷售價格，有效規避生產經營活動中因原材料和庫存產品價格波動帶來的風險，公司計劃開展與公司生產經營相關的生豬、農產品等期貨、期權的套期保值業務。

查閱傲農生物往年公告可以發現，其自2018年開始就在不斷參與期貨套期保值，同時從金額上來看，自2021年開始不斷增加。具體來看，2018年~2020年三年間，傲農生物套期保值所占用的保證金最高資金限額為3千萬，但自2021年開始，擬占用的最高保證金金額驟然上升至2.37億元。本次發布的公告中，傲農生物2022年套期保值業務擬占用的保證金再次提高3千萬至2.67億元。

年內因豬價波動大幅虧損

究其原因，其逐年擴大的套期保值業務額度或與近年來生豬行情波動劇烈，已造成其大幅虧損有關。

官網介紹顯示，傲農生物堅持以“豬”為核心布局產業鏈，打造了以“飼料、養豬、食品”為主業，“生物制藥、原料貿易、農業互聯網”為配套業務，多點支撐，協同發展的產業新格局，為老百姓(603883)的“菜籃子”提供安全、放心、健康的食品。

2020年，受多重因素推動，豬價瘋狂上漲，傲農生物也因此受益當年凈利大漲。據其披露的2020年年報顯示，其當年實現凈利潤5.73億元，同比增長1865.27%，主要原因是報告期內生豬市場價格同比去年大幅提高，公司養殖規模不斷擴大，生豬出欄量同比大幅增加，公司生豬養殖業務利潤大幅提升。

但進入2021年以來，豬價持續回落。據農業農村部數據顯示，截至2021年第50周(即2021年12月13日-12月17日)，16省(直轄市)瘦肉型白條豬肉出廠價格總指數的周平均值為每公斤21.53元，環比下跌5.5%，同比大幅下跌49.9%。而在此形勢下，傲農生物今年的日子也并不好過。除一季度實現凈利潤1.62億同比小幅增長7.26%外，自二季度開始其凈利潤便開始出現虧損，三季度進一步擴大。據傲農生物披露的定期報告顯示，今年上半年，其實現凈利潤-1.63億，同比下滑148.12%。對于業績虧損的原因，其表示有三方面，一是豬價的大幅下降導致養殖板塊處于虧損；二是生豬產業前期投入國搞導致短期成本高；三是當期計提了存貨跌價準備約1.75億元。三季報顯示，傲農生物三季度實現凈利潤-3.55億元，同比下滑334.43%。前三季度來看，其實現凈利潤-5.34億元，同比下滑217.88%。對于下滑的原因，傲農生物表示，主要系本期生豬價格較去年同期大幅下降以及飼料價格上漲所致。

據了解，截至12月24日收盤，傲農生物報收于12.05元/股，較比年內2月22日的年內高點16.73股已縮水27.97%。

兩次補充流動資金經營情況或存隱憂

不過值得一提的是，雖今年以來因豬價的劇烈波動傲農生物大幅虧損，但其養殖業務較去年仍有所擴大，頗有些讓人費解。

具體來看，今年3月初，傲農生物曾發行1000萬張每張面值為100元、共計10億元的可轉債。募集說明書顯示，10億元資金中，將有7億元用于各種生豬養殖項目，其中還有3億元將用于償還銀行貸款。

今年3月28日，傲農生物發布定增預案，擬通過定增募資不超過15億元，扣除發行費用后，其中有4.5億元將用于1.5萬頭母豬自繁自養豬場項目(一期)、0.5億元將投入年產18萬噸飼料(一期)項目，剩余資金將用于補充流動資金。

7月26日，傲農生物公告表示將修改定增預案，其中募資總額下調為不超過14.40億元，不過用于兩項建設項目資金投入額不變，僅補充流動資金的數額下調至9.4億元。據了解，該定增申請已于9月6日獲證監會審核通過。

此外值得注意的是，上述兩次募集資金中都提到了補充流動資金，其經營情況或存在著一定的隱憂。

公開資料顯示，傲農生物2014年開始涉足生豬養殖業務。其在上半年報中介紹，近年來業務快速擴張，在全國布局建立了生產基地和銷售網絡，進行了大量投資，新建廠房、豬場、生產線等固定資產需要大量資金投入，同時公司業務增長需要大量的營運資金。而其營運資金增長主要來自銀行短期借款和供應商提供的商業信用等債務。這些債務雖為其帶來了營運所需的資金，但也同時推高了傲農生物的資產負債率。

截至上半年末，傲農生物合并報表資產負債率為76.36%，較期初資產負債率有所提高。其在半年報中表示，資產負債率較高主要系本期執行新租賃準則和發行可轉債所致。報告期末，傲農生物流動比率為0.55，負債率較高，償債能力指標較弱。傲農生物在半年報中指出，目前，公司與供應商、商業銀行合作良好，但如果供應商的信用政策發生大幅變化或商業銀行借款到期后無法及時續期，將會導致公司現金流緊張，公司可能會無法及時償還到期債務，將面臨較大的償債風險。