年初至今同比漲幅近60%，4月漲幅超20%——今春以來(lái)，在下游光伏玻璃多條生產(chǎn)線點(diǎn)火開(kāi)工的拉動(dòng)下，純堿行情持續(xù)“火熱”。

2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格漲幅明顯。

近期，記者在采訪中了解到，目前多家純堿龍頭企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)率都達(dá)到或超過(guò)百分之百，企業(yè)無(wú)庫(kù)存，行業(yè)整體庫(kù)存低位。

多家機(jī)構(gòu)在最新研報(bào)中也認(rèn)為，受益于光伏玻璃產(chǎn)能的快速釋放及房地產(chǎn)行業(yè)回暖，年內(nèi)純堿供需格局或持續(xù)偏緊，純堿行業(yè)有望再次進(jìn)入景氣度上行周期，價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，純堿龍頭企業(yè)有望延續(xù)一季度以來(lái)的良好業(yè)績(jī)。

下游光伏玻璃新增產(chǎn)能拉動(dòng)需求

純堿為何這兩年屢成熱門(mén)化工品？還要從它的產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用看。

純堿產(chǎn)業(yè)鏈下游主要應(yīng)用

近八成純堿被用于各種玻璃生產(chǎn)，每噸玻璃需要消耗純堿約0.2噸。

傳統(tǒng)浮法玻璃離不開(kāi)純堿，光伏玻璃對(duì)純堿的需求量也在快速增長(zhǎng)。此外，高端純堿產(chǎn)品還可以應(yīng)用于碳酸鋰等鋰電池產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)1噸碳酸鋰大約需消耗約2噸純堿。

在產(chǎn)業(yè)鏈下游旺盛需求的拉動(dòng)下，純堿的市場(chǎng)行情今年再度強(qiáng)勢(shì)回彈。

據(jù)中國(guó)氯堿網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年一季度國(guó)內(nèi)重堿均價(jià)2540元/噸，同比增長(zhǎng)60.9%，輕堿均價(jià)2377元/噸，同比55.54%。

據(jù)記者了解，在需求端，浮法玻璃的全國(guó)主要生產(chǎn)基地河北沙河此前因?yàn)橐咔榉饪赜绊懮a(chǎn)的部分玻璃企業(yè)，正在逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)原料庫(kù)存偏低，有補(bǔ)庫(kù)需求。在產(chǎn)業(yè)鏈下游，房地產(chǎn)行業(yè)近期復(fù)蘇信號(hào)明顯，浮法玻璃年內(nèi)有需求增大的趨勢(shì)。

今年3月以來(lái)，光伏玻璃產(chǎn)能呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)

據(jù)機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)，今年三、四月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火快速增多。據(jù)估算，今年大型光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)約3萬(wàn)噸日熔的光伏玻璃產(chǎn)能增量，將極大拉動(dòng)純堿的市場(chǎng)需求。

在供給端，今年上半年國(guó)內(nèi)無(wú)純堿新增產(chǎn)能。此外，由于2021年底連云港堿業(yè)130萬(wàn)噸/年純堿產(chǎn)能的退出，目前市場(chǎng)總供給量減少，有利于行業(yè)景氣度維持高位。

純堿企業(yè)好業(yè)績(jī)或持續(xù)

目前，國(guó)內(nèi)純堿龍頭中的上市公司包括中鹽化工（600328）、三友化工（600409）、山東海化（000822）及遠(yuǎn)興能源（000683）等。在景氣度周期的加持下，目前企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率基本為100%。

4月18日，三友化工在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，純堿市場(chǎng)處于景氣周期。據(jù)悉，目前公司純堿產(chǎn)能340萬(wàn)噸/年，權(quán)益產(chǎn)能286萬(wàn)噸/年。公司產(chǎn)品在滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，遠(yuǎn)銷(xiāo)南美、韓國(guó)、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)。

日前，遠(yuǎn)興能源在投資者互動(dòng)平稱，目前公司純堿產(chǎn)銷(xiāo)率約100%。

“2022年一季度，純堿需求旺盛，雖然主要原材料原鹽的價(jià)格同比增加較多，但是公司產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)上調(diào)，利潤(rùn)空間保持穩(wěn)定。”近日，山東海化董秘楊玉華在2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上如是說(shuō)。據(jù)悉，一季度公司純堿產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)100%。受益于純堿的量?jī)r(jià)齊升，2021年山東海化公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.5億元，同比增長(zhǎng)近6成；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6億元，同比扭虧為盈。

和邦生物（603077）表示，公司純堿產(chǎn)品已獲得相關(guān)下游企業(yè)認(rèn)證，也實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售，公司將力爭(zhēng)在碳酸鋰應(yīng)用行業(yè)成為新的龍頭供應(yīng)商。

今年行業(yè)新增產(chǎn)能主要來(lái)自天然堿龍頭遠(yuǎn)興能源。日前，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示：“阿拉善天然堿項(xiàng)目規(guī)劃配套建設(shè)年產(chǎn)780萬(wàn)噸純堿、80萬(wàn)噸小蘇打，用能指標(biāo)包括采集鹵項(xiàng)目和堿加工項(xiàng)目。相關(guān)手續(xù)正在辦理中。根據(jù)項(xiàng)目目前手續(xù)辦理和項(xiàng)目建設(shè)情況，一期預(yù)計(jì)2022年底建成，其中一期產(chǎn)能340萬(wàn)噸/年純堿、30萬(wàn)噸/年小蘇打，建成后三條生產(chǎn)線陸續(xù)投料試車(chē)、投產(chǎn)。”

據(jù)悉，若公司新的堿業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司有望成為國(guó)內(nèi)最大的純堿生產(chǎn)企業(yè)。

此外，雪天鹽業(yè)（600929）在日前接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)也表示，公司旗下湘渝鹽化，到2022年底將擁有90萬(wàn)噸/年純堿和氯化銨產(chǎn)能。

主營(yíng)產(chǎn)品景氣度高企，純堿龍企均取得了亮眼的盈利增幅。

作為國(guó)內(nèi)唯一的天然堿法制堿企業(yè)，遠(yuǎn)興能源2021年凈利潤(rùn)達(dá)到49.5億元，同比增長(zhǎng)近72倍。日前公司公布的今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，第一季度公司盈利7.5億元-7.9億元，同比增長(zhǎng)125.19%37.20%。

來(lái)源：遠(yuǎn)興能源2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告

公司稱，主營(yíng)產(chǎn)品純堿、小蘇打和化肥等銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期大幅上漲，產(chǎn)品毛利率隨之提升，產(chǎn)、銷(xiāo)兩旺。從行業(yè)平均成本角度看，天然堿法成本約為860元/噸左右，比氨堿法和聯(lián)堿法成本低約40%。

雪天鹽業(yè)披露的一季度業(yè)績(jī)顯示，今年一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元至1.5億元，同比增長(zhǎng)148%66%。

來(lái)源：雪天鹽業(yè)2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告

公司日前表示，2022年公司將繼續(xù)享受純堿行業(yè)高景氣所帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)以及充沛現(xiàn)金流，為公司其他業(yè)務(wù)的擴(kuò)張?zhí)峁┯辛Φ馁Y金保障。

基金一季報(bào)進(jìn)入密集披露期，多位明星基金經(jīng)理借此機(jī)會(huì)與投資者真誠(chéng)交流。

例如，銀華基金李曉星直言非常看好權(quán)益市場(chǎng)，從短期、中期、中長(zhǎng)期和長(zhǎng)期等多個(gè)維度出發(fā)，寫(xiě)下近6000字詳談投資機(jī)會(huì)。

銀華基金另一位基金經(jīng)理焦巍也頗為坦誠(chéng)。他將一季報(bào)稱之為“介于懺悔錄和自白書(shū)之間的復(fù)盤(pán)手記”。

此外，融通基金副總經(jīng)理鄒曦管理的基金也披露了一季報(bào)，打法發(fā)生了明顯的變化。

李曉星

維持消費(fèi)成長(zhǎng)+科技成長(zhǎng)的配置

見(jiàn)字如面，已是春天。在銀華心怡一季報(bào)中，李曉星的觀點(diǎn)頗為鮮明：“我們總體上對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)非常看好，并認(rèn)為后面經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)強(qiáng)于市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，這是我們與市場(chǎng)一些悲觀觀點(diǎn)的顯著不同。我們同時(shí)判斷，從短期、中期、中長(zhǎng)期和長(zhǎng)期四個(gè)維度來(lái)看，有四件事情已經(jīng)進(jìn)入到了結(jié)束的階段。超額收益來(lái)自于變化，有結(jié)束就有開(kāi)始，我們整體投資會(huì)聚焦那些受益的方向和行業(yè)。”

李曉星進(jìn)一步分析稱，首先，從短期維度來(lái)看，開(kāi)年以來(lái)的估值收縮已經(jīng)進(jìn)入到結(jié)束階段。整體A股和一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值處于歷史均值甚至是偏低的位置，股債性價(jià)比處于均值以下，處于負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，從歷史的角度上來(lái)看，已經(jīng)處于比較有吸引力的階段。

其次，從中期維度來(lái)看，疫情影響結(jié)束需要四個(gè)條件：一是疫苗的接種率足夠高，特別是老人和兒童，這個(gè)在未來(lái)一年內(nèi)應(yīng)該可以完成；二是要有有效且便宜的新冠藥，考慮授權(quán)后產(chǎn)能擴(kuò)建問(wèn)題，這個(gè)在一年內(nèi)應(yīng)該也可以解決；第三個(gè)條件有足夠的檢測(cè)，目前我們已經(jīng)有了；第四是需要有足夠的醫(yī)療資源支持，這也算是新基建的一部分。

第三，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，俄烏沖突使持續(xù)多年的全球化進(jìn)程走向結(jié)束，逆全球化走向開(kāi)始。“我們的投資方法本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是看行業(yè)景氣度、看公司質(zhì)地、看業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒖垂善惫乐担谕葪l件下，一個(gè)敞口都在海外，另一個(gè)敞口都在國(guó)內(nèi)，那我們認(rèn)為敞口都在國(guó)內(nèi)的行業(yè)估值應(yīng)該比敞口在海外的行業(yè)估值要高一些，畢竟承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小一些。”

第四，從更長(zhǎng)期的維度來(lái)講，全球貨幣體系會(huì)發(fā)生一個(gè)比較大的變化，人民幣將變得更加有吸引力。

具體到組合配置上，李曉星表示，組合依然維持消費(fèi)成長(zhǎng)+科技成長(zhǎng)的配置。消費(fèi)股里選擇食品飲料、社服等疫情消散鏈條，消費(fèi)建材和家電等內(nèi)需地產(chǎn)鏈條，以及業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)且估值中已經(jīng)包含了貿(mào)易糾紛預(yù)期的CXO產(chǎn)業(yè)鏈。科技股里選擇供應(yīng)鏈完全自主、只有部分市場(chǎng)敞口在海外、業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)且估值處于歷史低位的電動(dòng)車(chē)，完全是內(nèi)循環(huán)且增速和估值相匹配的軍工和計(jì)算機(jī)，以及需求增長(zhǎng)迅速且供給增加偏慢的能源金屬。

從基金前十大重倉(cāng)股變化來(lái)看，一季度，李曉星加倉(cāng)寧德時(shí)代（300750）、貴州茅臺(tái)（600519）、山西汾酒（600809）、藥明康德（603259）、東方雨虹（002271）、金山辦公；匯川技術(shù)（300124）、天賜材料（002709）成為基金新晉前十大重倉(cāng)股。

焦巍

不再死守“堅(jiān)決不賣(mài)出好公司”

面對(duì)基金凈值持續(xù)表現(xiàn)不佳，在銀華富裕一季報(bào)中，焦巍進(jìn)行了反思：“基金管理人認(rèn)為不能再有資格將凈值表現(xiàn)推諉于天災(zāi)和外部不確定性的影響，而是需要從自身進(jìn)行深刻的檢討和從行動(dòng)上做出切實(shí)的調(diào)整。”

就具體調(diào)整而言，焦巍表示，第一，對(duì)醫(yī)藥股的持倉(cāng)進(jìn)行了切割，保留和增加了能夠直接和終端消費(fèi)者對(duì)接的醫(yī)美及OTC中藥品種，減倉(cāng)了創(chuàng)新藥的疫苗，以及CXO龍頭公司。“從去年下半年開(kāi)始，本基金凈值最大的回撤來(lái)源于在下跌中對(duì)醫(yī)藥的硬抗和逐步加倉(cāng)。在一季度的再次動(dòng)蕩中，我們的反省是不應(yīng)再重倉(cāng)在自己未能熟練把握的細(xì)分行業(yè)和下跌后往往遇到無(wú)法從公司自身原因解釋的投資對(duì)象。以后，我們對(duì)醫(yī)藥的投資主要以C端為主，適度分散。”

第二，投資不再單純集中于消費(fèi)和醫(yī)藥兩個(gè)賽道，而是轉(zhuǎn)變?yōu)橐訡端商業(yè)模式為主，和有限能理解范圍內(nèi)的B端商業(yè)模式為輔。“去年三季度開(kāi)始的凈值回撤教育了基金管理人，我們至少需要在成長(zhǎng)因子和價(jià)值因子方面有所布局，部分放棄組合的鮮明特性和進(jìn)攻銳度，來(lái)?yè)Q取著陸狀態(tài)的平穩(wěn)。”

第三，意識(shí)到估值和邊際變化對(duì)組合大部分公司的重要性，不再死守堅(jiān)決不賣(mài)出好公司的信條，而改之為動(dòng)態(tài)平衡。

談及自己的不變與堅(jiān)持，焦巍表示，一方面，對(duì)好公司和好商業(yè)模式的長(zhǎng)期投資不變，即使短期受到煎熬和誘惑。比如體現(xiàn)在對(duì)大消費(fèi)的投資上，人民對(duì)美好生活的追求必將不斷塑造新的偉大公司。另一方面，對(duì)不能理解和把握的商業(yè)模式和投資對(duì)象的鈍感力不變。“在一季度市場(chǎng)整體的巨大變化下，市場(chǎng)主體的博弈力度和時(shí)間維度都空前的提高了。在這種博弈面前，管理人確實(shí)有臨淵羨魚(yú)但無(wú)法退而結(jié)網(wǎng)之惑。但我們深信，不管任何博弈，加之以時(shí)間維度拉長(zhǎng)，最終都會(huì)從非對(duì)稱的信息博弈變成對(duì)稱信息博弈。”

從銀華富裕具體持倉(cāng)變化來(lái)看，一季度，焦巍加倉(cāng)了愛(ài)美客（300896）、片仔癀（600436）、貝泰妮（300957），此外，招商銀行、同仁堂（600085）成為基金新晉前十大重倉(cāng)股。

鄒曦

預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的重要底部已經(jīng)逐步顯現(xiàn)

融通基金副總經(jīng)理鄒曦管理的基金也公布了一季報(bào)，以其管理的融通行業(yè)景氣為例，一季度調(diào)倉(cāng)頗為明顯。

具體來(lái)看，融通行業(yè)景氣持續(xù)保持高位，對(duì)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一定程度的調(diào)整，降低了光伏、新能源汽車(chē)、工程機(jī)械、重卡、證券等行業(yè)的配置，增加了房地產(chǎn)、銀行、煤炭、建筑、酒店等行業(yè)的配置。

鄒曦表示，目前組合以周期板塊為主，消費(fèi)板塊配置為輔，科技板塊配置較低。其中，周期板塊以房地產(chǎn)、銀行、煤炭、工程機(jī)械、建材、建筑、重卡等行業(yè)為主，科技板塊以光伏、風(fēng)電等行業(yè)為主，消費(fèi)板塊以酒店、服裝等行業(yè)為主。

就基金前十大重倉(cāng)股而言，中國(guó)神華（601088）、興業(yè)銀行、錦江酒店（600754）成為基金新晉前十大重倉(cāng)股，此外，加倉(cāng)了新城控股（601155）。

鄒曦表示，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的重要底部已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，風(fēng)格轉(zhuǎn)化仍將持續(xù)。中小市值股票和成長(zhǎng)股基于流動(dòng)性推動(dòng)的估值提升可能逆轉(zhuǎn)，與之相反，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善將提升價(jià)值股的估值水平。房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策糾偏，以及加大基建投資力度穩(wěn)增長(zhǎng)，將改善周期板塊的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，相關(guān)行業(yè)尤其是房地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈將獲得估值盈利雙升的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的黃金十年需要雙輪驅(qū)動(dòng)，如果說(shuō)過(guò)去兩年通過(guò)先進(jìn)制造業(yè)相關(guān)股票的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)已經(jīng)驗(yàn)證了“中國(guó)制造重新崛起”的有效性，那么未來(lái)兩年，可能會(huì)看到“人的城市化加速推進(jìn)”提升房地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

鄒曦認(rèn)為，預(yù)計(jì)2022年A股市場(chǎng)的主線可以概括為“正常化”，包括雙碳、房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策執(zhí)行力度的糾偏，以及疫情逐步消退后社會(huì)生活回歸正常。

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