維持“增持”評級，下調目標價為75.15元。中晶科技公司積極拓展大尺寸拋光硅片業務，新設半導體功率芯片及器件公司。考慮公司在硅材料全套產業鏈布局有望為公司帶來長期成長性，而1Q22業績不及預期，下調2022-2024年EPS為1.67、2.27、2.82元(原預測值2022-2023年為1.99、2.89元)，給予2022年45倍PE，下調目標價75.15元，維持“增持”評級。

1Q22業績低于預期，公司核心業務能力不變。公司22年Q1營收0.96億元，YoY+12.9%;歸母凈利潤0.20億元，YoY-41.9%;毛利率43%，環比+10.04pct。受上游硅原材料漲價影響，公司凈利潤同比下降;環比4Q21，公司調整價格策略1Q22毛利率有大幅回升。

穩固小尺寸硅片市場，拓展大尺寸硅片業務。公司是國內小尺寸研磨硅片龍頭，并大力發展6-8英寸拋光硅片。2021年，公司募投《高端分立器件和超大規模集成電路用單晶硅片》項目投資進度近半(為48%)，正在安排設備安裝和工藝調試，預計今年4月下旬具備通線條件，將成為公司打開業績增長新引擎。

積極布局半導體功率芯片及器件，構建從晶棒到分立器件芯片全套產業鏈。2021年公司新設江蘇皋鑫，原有業務穩定、訂單飽滿，新開展《器件芯片用硅擴散片、特種高壓和車用高功率二極管生產》項目，創造新的利潤增長點。

風險提示。中美貿易摩擦的不確定性;擴產進度不及預期。

關鍵詞： 中晶科技維持增持評級 下調目標價 積極拓展大尺寸拋光硅片業務 核心業務能力