10月18日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AR/VR內(nèi)容及服務(wù)提供商飛天云動(dòng)(06610)正式在港交所主板掛牌上市。而隨著其成功上市，這也意味著，飛天云動(dòng)將成為港股元宇宙領(lǐng)域第一家上市公司。

飛天云動(dòng)本次IPO發(fā)行2.71億新股，每股2.21港元，發(fā)行市值約40億港幣，募資約6億港幣，基石占比30.33%。在這其中，飛天云動(dòng)的基石投資隊(duì)伍還有“國(guó)家隊(duì)”和知名企業(yè)現(xiàn)身，據(jù)悉，該公司基石投資人引入了商湯科技、浙江安吉政府平臺(tái)、捷利交易寶等機(jī)構(gòu)。

眾所周知，元宇宙賽道目前是全球數(shù)一數(shù)二的熱門賽道，諸如Facebook、微軟、英偉達(dá)、騰訊、百度等國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭及科技巨頭均對(duì)這一賽道趨之若鶩。故此，飛天云動(dòng)能夠率先躋身為“港股元宇宙領(lǐng)域第一股”，背后蘊(yùn)藏的投資價(jià)值不言而喻。

一是，身處于元宇宙內(nèi)容“大風(fēng)口”，飛天云動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值可期。

此前，中信證券在研報(bào)中指出，元宇宙是繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)后下一次20年量級(jí)的創(chuàng)新浪潮。而透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展史來(lái)看，不難窺出元宇宙的發(fā)展?jié)摿?mdash;—回望過(guò)去20多年，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)深刻改變?nèi)祟惖娜粘Ｉ詈徒?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，展望未來(lái)20年，元宇宙也將更加深刻地影響人類社會(huì)，重塑數(shù)字經(jīng)濟(jì)體系，其中帶來(lái)的市場(chǎng)空間不言而喻。

需要指出的是，AR/VR作為始終貫穿元宇宙發(fā)展過(guò)程中的“基石”，與之相關(guān)的細(xì)分行業(yè)自然也將迎來(lái)較多的發(fā)展機(jī)遇。就拿飛天云動(dòng)所處的AR/VR內(nèi)容及服務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)不到5年，市場(chǎng)規(guī)模便將達(dá)到千億級(jí)別。

據(jù)悉，AR/VR內(nèi)容及服務(wù)屬于元宇宙生態(tài)系統(tǒng)的場(chǎng)景應(yīng)用層，主要為用戶提供沉浸式虛擬世界體驗(yàn)的各種場(chǎng)景及應(yīng)用程序。近年來(lái)，隨著AR/VR技術(shù)逐漸在各類應(yīng)用場(chǎng)景落地，國(guó)內(nèi)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)高速發(fā)展——按收入計(jì)，AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)從2017年的11億元增長(zhǎng)至2021年的217億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)110.2%，至2026年達(dá)1302億元。

此發(fā)展背景下，飛天云動(dòng)還形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)：據(jù)艾瑞咨詢披露，按2021年收入計(jì)，該公司在中國(guó)的AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為2.6%。 在中國(guó)的AR/VR服務(wù)市場(chǎng)(為AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)的一部分)排名第一，市場(chǎng)份額為13.5%，超出第二位超過(guò)10%。

由此，不難看出，在元宇宙內(nèi)容市場(chǎng)潛力疊加頭部市占率優(yōu)勢(shì)的雙重助力下，飛天云動(dòng)未來(lái)的發(fā)展空間十分可期。

二是，持續(xù)的獲利能力+高增長(zhǎng)的營(yíng)收水平，促使飛天云動(dòng)進(jìn)一步加重價(jià)值砝碼。

營(yíng)收方面，近年來(lái)飛天云動(dòng)營(yíng)收一直處于高增長(zhǎng)通道，2019年至2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.51億元、3.39億元、5.95億元，逐年增長(zhǎng)。截至2022年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為2.29億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)65%。

凈利潤(rùn)方面，近年來(lái)飛天云動(dòng)的盈利能力亦處于大幅提升的狀態(tài)。據(jù)悉，2019年至2021年，該公司扣非調(diào)整后凈利潤(rùn)4188萬(wàn)元、6161萬(wàn)元、1.05億元，不斷提升。截至2022年第一季度，該公司扣非調(diào)整后凈利潤(rùn)為4020萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)高達(dá)124.7%。

不要小瞧飛天云動(dòng)這兩大核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)，持續(xù)的凈利潤(rùn)以及維持高速增長(zhǎng)的營(yíng)收間接道出了一個(gè)事實(shí)——即在目前普遍未找到“盈利之解”的元宇宙企業(yè)中，飛天云動(dòng)的基本面要優(yōu)于不少對(duì)標(biāo)公司。

就拿美國(guó)元宇宙游戲引擎商Unity 來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與飛天云動(dòng)大致相似，同樣具備專業(yè)級(jí)水平的自研引擎和低代碼平臺(tái)。雖然Unity業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與飛天云動(dòng)相似，但是Unity自2020年上市以來(lái)一直處于虧損的狀態(tài)，2020年至2022年上半年累虧超10億美元。與此同時(shí)，Unity的營(yíng)收增速也不斷下滑，從2021年的43.77%已逐步降至2022年Q1、Q2的36.36%、8.58%。

綜上來(lái)看，不難看出，對(duì)于上市成功的飛天云動(dòng)而言，未來(lái)的業(yè)績(jī)和股價(jià)上行空間均是值得期待的。一方面，身處元宇宙內(nèi)容風(fēng)口爆發(fā)前夕，行業(yè)發(fā)展?jié)摿O大;另一方面，公司自身的持續(xù)盈利能力和高速增長(zhǎng)的營(yíng)收也進(jìn)一步提高飛天云動(dòng)的“安全邊際”。而在上述內(nèi)外因素的共同助力下，后續(xù)飛天云動(dòng)的估值中樞將顯著上移。

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