11月21日，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會通過了上海現(xiàn)代制藥股份有限公司（以下簡稱“國藥現(xiàn)代（600420）”）非公開發(fā)行A股股票的申請。國藥現(xiàn)代是國藥集團(tuán)旗下化學(xué)藥工業(yè)發(fā)展平臺，此次定增因目標(biāo)對象為間接控股股東國藥集團(tuán)，且發(fā)行價(jià)格較低而備受關(guān)注。

根據(jù)公司今年6月發(fā)布的定增預(yù)案，最終本次發(fā)行價(jià)格為8.37元/股。股票數(shù)量不超過本次非公開發(fā)行前公司總股本的30%，即不超過143，369，175股（含本數(shù)），最終總募集資金總額不超過12億元。至審議通過，公司定增預(yù)案未發(fā)生調(diào)整。

廣科咨詢首席策略師沈萌向《證券日報(bào)》記者表示：“市場中有很多定增都是股價(jià)出現(xiàn)大幅度回撤后推出的，主要是為了提振市場信心，當(dāng)然也存在以較低價(jià)格入股的收益，但同時(shí)也承擔(dān)了價(jià)格可能繼續(xù)走低的虧損風(fēng)險(xiǎn)。”

(資料圖)

二級市場方面，截至11月22日收盤，國藥現(xiàn)代報(bào)收9.49元/股，跌1.96%。

資產(chǎn)負(fù)債率高于可比平均

作為一家化學(xué)藥企，國藥現(xiàn)代產(chǎn)品聚焦“全身用抗感染藥、抗腫瘤藥及免疫調(diào)節(jié)劑、心血管系統(tǒng)用藥、麻醉精神類藥物、代謝及內(nèi)分泌用藥”五大領(lǐng)域。根據(jù)企業(yè)介紹，公司已經(jīng)形成了醫(yī)藥中間體及原料藥、化學(xué)制劑、生化制品等醫(yī)藥工業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，并且在抗生素、心腦血管、麻精類藥物等細(xì)分市場具備一定的綜合實(shí)力和市場競爭力。

不過，相較于以往，公司近三年出現(xiàn)業(yè)績下滑跡象。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.99億元、125.56億元、139.45億元，分別同比增長7.76%、2.93%和11.06%。凈利潤方面，則分別同比下滑13.23%、3.06%、8.77%至9.38億元、9.00億元、8.21億元。

在過往的定期報(bào)告中，國藥現(xiàn)代則表示，一方面營業(yè)收入的增長帶動(dòng)了營業(yè)成本上升，公司毛利率水平相對較低的產(chǎn)品占比較高，因而整體毛利率進(jìn)一步降低。另一方面，商譽(yù)計(jì)提以及研發(fā)費(fèi)用的增加也導(dǎo)致凈利潤的下滑。

需要關(guān)注的是，此次發(fā)布定增，扣除發(fā)行費(fèi)用后，國藥現(xiàn)代唯一的募資用途即全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)。截至2022年9月30日，國藥現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債率在42.12%，2021年和2020年末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到46.20%、45.62%。而同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率的中位值則為26.63%。

國藥現(xiàn)代對此表示，隨著新冠疫情的常態(tài)化管理與國民經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇、公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的營運(yùn)資金需求將進(jìn)一步增加。本次非公開發(fā)行股票募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)，可以更好地滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長對營運(yùn)資金的需求，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司資本實(shí)力，增強(qiáng)償債能力，有效改善公司的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并降低公司融資成本，有利于公司的長期穩(wěn)健發(fā)展。

資金是否緊缺遭重點(diǎn)關(guān)注

業(yè)務(wù)規(guī)模增長促使對營運(yùn)資金需求提升，是國藥現(xiàn)代在此次定增前后反復(fù)強(qiáng)調(diào)的必要性。而恰恰在貨幣資金和營運(yùn)資金問題上，也是證監(jiān)會圍繞此次定增反饋的重點(diǎn)。

在證監(jiān)會首次針對該定增給予反饋意見的16條問題中，其中有兩條關(guān)于貨幣資金和營運(yùn)資金缺口。

從過往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，國藥現(xiàn)代2020年、2021年?duì)I運(yùn)資金分別對應(yīng)39.68億元、40.43億元。但公司在2020、2021年，貨幣資金余額分別為37.19億元、42.84億元，占同期期末資產(chǎn)總額比例分別為20.38%、22.47%。截至定增預(yù)案發(fā)布前一個(gè)報(bào)告期（2022年3月31日），其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為36.84億元。有分析人士認(rèn)為，定增用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性不充分。

而國藥現(xiàn)代認(rèn)為，根據(jù)其按照2021年11.06%營收增長率測算，2022年、2023年、2024年?duì)I運(yùn)資金將達(dá)到48.46億元、53.82億元和59.77億元。為此，公司在答復(fù)證監(jiān)會反饋意見中稱，結(jié)合公司理財(cái)產(chǎn)品持有情況、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營資金需求情況等情況，公司不存在貨幣資金緊缺的情形，公司報(bào)告期內(nèi)未出現(xiàn)過逾期還款情況，不存在重大的償債風(fēng)險(xiǎn)。然而，公司潛在的補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款方面的資金需求缺口仍較大。

同時(shí)，為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、保持和提高產(chǎn)品的市場競爭力，公司將重點(diǎn)建設(shè)國藥現(xiàn)代新型制劑戰(zhàn)略升級項(xiàng)目、國藥威奇達(dá)資源綜合利用項(xiàng)目、國藥威奇達(dá)青霉素綠色產(chǎn)業(yè)鏈升級項(xiàng)目均需投入大量的資金。

一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向《證券日報(bào)》記者表示，目前化學(xué)藥在全球市場仍占主導(dǎo)地位，但全球藥品市場中，生物藥增長迅速，年均復(fù)合增長率為已經(jīng)遠(yuǎn)超化學(xué)藥。隨著合成藥物各大類別的系列產(chǎn)品陸續(xù)上市，以抗感染藥物、心血管藥物、中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物為代表的藥物占研發(fā)主導(dǎo)地位，研發(fā)費(fèi)用將逐漸趨高，同時(shí)競爭格局也愈演愈烈。國藥現(xiàn)代能否以此博回預(yù)期增速，有待商榷。

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)資金