鋼研高納是國(guó)內(nèi)高端和新型高溫合金制品生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，擁有年生產(chǎn)超千噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航天發(fā)動(dòng)機(jī)用精鑄件的能力，在變形高溫合金盤鍛件和汽輪機(jī)葉片防護(hù)片等方面具有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，具有制造先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)亟需的粉末高溫合金和ODS合金的生產(chǎn)技術(shù)和能力。公司的前身為鋼鐵研究總院高溫材料研究院，于2002年正式成立為公司，隨后進(jìn)行股份制改革，于2009年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，借助資本市場(chǎng)的力量進(jìn)一步擴(kuò)張，先后成立了多家子公司，并于2018年并購青島新力通，正式進(jìn)軍石化領(lǐng)域高溫合金市場(chǎng)。

高溫合金下游需求高速增長(zhǎng)，需求缺口巨大。高溫合金材料廣泛應(yīng)用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)以及石油化工等領(lǐng)域，隨著國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)對(duì)“航空發(fā)動(dòng)機(jī)+燃?xì)廨啓C(jī)”發(fā)展的需求牽引，以及其他民用領(lǐng)域的高速增長(zhǎng)，下游對(duì)高溫合金的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，形成巨大的需求缺口，由于高溫合金行業(yè)進(jìn)入壁壘高，產(chǎn)能擴(kuò)張慢，預(yù)計(jì)未來供不應(yīng)求局面將持續(xù)。

鋼研高納背靠鋼研院，技術(shù)實(shí)力引領(lǐng)國(guó)內(nèi)高溫合金行業(yè)。公司控股股東中國(guó)鋼研是我國(guó)冶金行業(yè)最大的綜合性研究開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化機(jī)構(gòu)，給予公司提供強(qiáng)力技術(shù)支持。自成立以來，公司高溫合金產(chǎn)品種類不斷擴(kuò)充，共研制各類高溫合金120余種。其中在鑄造高溫合金領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，具備生產(chǎn)復(fù)雜精鑄件及高溫葉片能力，與下游需求建立了緊密的合作關(guān)系，相關(guān)產(chǎn)品市占率超40%。在變形高溫合金領(lǐng)域技術(shù)不斷進(jìn)步，市占率不斷提升;在新型高溫合金領(lǐng)域引領(lǐng)國(guó)內(nèi)技術(shù)發(fā)展，產(chǎn)品逐漸實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)。2018年收購青島新力通布局民品，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)技術(shù)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，與主業(yè)協(xié)同發(fā)展，逐漸成為公司新的增長(zhǎng)來源。

投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)收增速分別為31.72%、29.24%、27.71%;歸母凈利潤(rùn)分別為3.86、5.03、6.83億元，EPS分別為0.79、1.04、1.41元/股;對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為44/34/25倍，考慮到公司在先進(jìn)高溫合金技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司在“軍品+民品”領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 鋼研高納 技術(shù)實(shí)力引領(lǐng)高溫合金行業(yè) 高溫合金下游 航空發(fā)動(dòng)機(jī)