傲農(nóng)生物發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營收180.38億元，(+56.62%)，歸母凈利潤-15.20億元(-365.25%)，2022年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.55億元(+6.71%)，歸母凈利潤-3.52億元(-317.06%)。

營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司2021年實(shí)現(xiàn)營收180.38億元，同比增長56.62%。分業(yè)務(wù)來看，飼料收入實(shí)現(xiàn)101.31億元，同比增長55.47%，占比56.16%，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入37.34億元，同比增長18.96%，占比20.70%。此外，屠宰及食品業(yè)務(wù)、獸藥動保以及原料貿(mào)易收入均有不同程度上漲，為公司營收提供一定補(bǔ)充。

生豬出欄量穩(wěn)步提升。

公司2021年實(shí)現(xiàn)生豬出欄量324.59萬頭，同比增長141.10%，2022年一季度，公司銷售生豬104.68萬頭，同比增長95.81%。2022至2024年，公司計(jì)劃生豬出欄量分別實(shí)現(xiàn)600/800/1000萬頭，出欄結(jié)構(gòu)上，力爭育肥配套率目標(biāo)達(dá)到50%、75%和100%。從產(chǎn)能來看，截止2022年2月末，公司能繁與后備母豬存欄約32萬頭，預(yù)計(jì)2022年年末將實(shí)現(xiàn)40萬頭母豬欄位。目前母豬端產(chǎn)能布局基本完成，下階段以提高育肥端產(chǎn)能為主，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)由“上量”轉(zhuǎn)為“提質(zhì)”，穩(wěn)步促進(jìn)目標(biāo)的達(dá)成。

水產(chǎn)料、豬料銷量增幅明顯。公司2021年實(shí)現(xiàn)飼料銷量284.08萬噸，同比增長36.48%。受下游生豬養(yǎng)殖規(guī)模增加影響，豬料銷量增幅較大，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)豬飼料銷量168.65萬噸，同比增長66.42%;禽料銷量73.38萬噸，同比下降9.72%;水產(chǎn)料業(yè)務(wù)拓展力度較大，水產(chǎn)料等其他料銷量合計(jì)42.04萬噸，同比增長64.72%。而飼料業(yè)務(wù)毛利率為6.11%，較上年變化不大。

受生豬價格下跌等因素影響，經(jīng)營業(yè)績有所下滑。2021年我國生豬產(chǎn)能加速恢復(fù)，生豬價格持續(xù)下跌，疊加飼料原料價格上漲，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能未全部達(dá)產(chǎn)，固定費(fèi)用分?jǐn)偠啵瑢?dǎo)致短期成本高，養(yǎng)殖板塊大幅虧損;此外公司淘汰低效母豬數(shù)量偏多，造成經(jīng)營業(yè)績有所下滑，2021年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率為-13.05%，同比減少60.80個百分點(diǎn)。

2022年一季度豬價維持低位震蕩，公司盈利相比同期仍有明顯降幅。

靜待豬周期拐點(diǎn)來臨，傲農(nóng)轉(zhuǎn)債存在進(jìn)一步上漲空間。

目前，生豬市場仍處于底部震蕩階段，生豬產(chǎn)能去化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)今年三季度至四季度豬周期拐點(diǎn)將會來臨，公司母豬產(chǎn)能端布局基本完成，生豬出欄量有望繼續(xù)增長。傲農(nóng)轉(zhuǎn)債價格自4月中下旬一周大跌之后，近期有所回暖，截至2022年5月13日，傲農(nóng)轉(zhuǎn)債價格為137.85元，正處于底部。看好豬周期拐點(diǎn)來臨給傲農(nóng)轉(zhuǎn)債帶來的上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);國內(nèi)疫情擴(kuò)散加劇;動物疫情突發(fā)。

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