國內(nèi)軍用光電傳輸領(lǐng)先企業(yè)，以線纜和組件業(yè)務(wù)為基，F(xiàn)C產(chǎn)品和光電系統(tǒng)成長加速。全信股份自成立以來即專注軍工電子信息領(lǐng)域，產(chǎn)品由軍用光電線纜及組件、光電元器件，向FC光纖高速網(wǎng)絡(luò)、光電系統(tǒng)等更高配套層級延伸。

業(yè)績長期增長的基石：五大軍工領(lǐng)域穩(wěn)定配套，產(chǎn)能釋放應(yīng)對下游旺盛需求。公司高性能傳輸線纜和組件在航空、航天、艦船、電子和兵器五大軍工領(lǐng)域穩(wěn)定配套，以其高性能與高可靠性滿足國防軍事領(lǐng)域自主可控需求。先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)向“輕量化、高強(qiáng)度、高性能”方向發(fā)展，公司繞包線纜相對傳統(tǒng)擠出線纜，具備更強(qiáng)的耐高溫、耐刮磨和耐切通能力，供應(yīng)四代及以上先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)。公司是空間站及載人航天工程的重要配套單位，相繼為天和核心艙、神舟載人飛船、天舟貨運(yùn)飛船以及運(yùn)載火箭提供了持續(xù)的配套;實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練下導(dǎo)彈武器裝備消耗的增加也帶來公司產(chǎn)品需求提升。2021年定增募投項(xiàng)目將有效擴(kuò)充高性能線纜和組件產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在2022下半年起逐步投產(chǎn)，保障軍品領(lǐng)域配套供應(yīng)、支撐公司業(yè)績成長。

短期業(yè)績爆發(fā)增量：FC光纖總線是先進(jìn)航電系統(tǒng)的關(guān)鍵，跟隨新型號列裝放量。公司在今年3月完成上海賽治少數(shù)股東股權(quán)收購，進(jìn)一步提高FC光纖總線技術(shù)領(lǐng)域的資本投入，擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模以充分滿足未來增長的市場需求。作為新一代航電系統(tǒng)的關(guān)鍵，F(xiàn)C光纖技術(shù)已經(jīng)越來越多的在導(dǎo)彈、飛機(jī)、無人飛行器中應(yīng)用。上海賽治前期高研發(fā)投入下，技術(shù)水平處于市場領(lǐng)先地位，2021年實(shí)現(xiàn)營收9467萬元、同比+65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2450萬元、同比+177%。預(yù)期上海賽治FC產(chǎn)品“十四五”期間迎來業(yè)績放量，先進(jìn)機(jī)型需求牽引下，增速將高于公司線纜與組件業(yè)務(wù)。

遠(yuǎn)期市場天花板高：大飛機(jī)和軌交高端民品藍(lán)海市場布局推進(jìn)，國產(chǎn)替代帶來廣闊市場空間。公司2021年在軌道交通和航空領(lǐng)域國產(chǎn)化取得重大進(jìn)展，取得CRCC鐵路產(chǎn)品認(rèn)證證書，成功進(jìn)入商飛QPL合格供應(yīng)商目錄、開始小批供貨。未來二十年，中國航空將成為新機(jī)交付的最大市場，國產(chǎn)大飛機(jī)牽引商用航空線纜巨大需求。軌交線纜市場逐步對國內(nèi)企業(yè)開放、進(jìn)口替代有序開展，后續(xù)根據(jù)主機(jī)配套需求，公司軌交線纜銷售有望逐步放量。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.6/3.6/4.8億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為24/17/13倍。公司產(chǎn)品穩(wěn)定配套五大軍工領(lǐng)域、下游需求增長確定性強(qiáng)，專注軍品高可靠性領(lǐng)域帶來優(yōu)于競爭對手的盈利表現(xiàn)。FC光纖產(chǎn)品進(jìn)入市場收獲期、業(yè)績有望快速放量，遠(yuǎn)期看國產(chǎn)大飛機(jī)和軌交領(lǐng)域市場天花板高。我們繼續(xù)看好公司業(yè)績長期成長性，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響供應(yīng)鏈配套及產(chǎn)品交付的風(fēng)險(xiǎn);市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);軍品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn);高端民品市場國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 全信股份 FC產(chǎn)品和光電系統(tǒng) FC光纖高速網(wǎng)絡(luò) 先進(jìn)航電系統(tǒng)