天風證券（601162）股份有限公司孫瀟雅近期對東方電纜（603606）進行研究并發布了研究報告《海纜業績短期承壓，訂單充足毛利率趨穩回升》，本報告對東方電纜給出買入評級，當前股價為73.6元。

東方電纜

事件

(相關資料圖)

公司發布2022年三季報，22年前三季度實現收入56.65億元，同減1.88%；歸母凈利潤7.36億元，同減23.43%；扣非凈利潤7.54億元，同減21.03%。

其中，22Q3公司實現收入18.05億元，同減24%，環減12%；歸母凈利潤2.14億元，同減34%，環減12%；扣非凈利潤2.25億元，同減30%，環減11%。

海纜交付不及預期，毛利率環比改善支撐信心

分業務來看，公司22Q3陸纜營收10.67億元，同比下降4.82%，占總營收比59%（22Q1、22Q2為44%、60%）；海纜營收4.69億元，同比下降52.86%，占總營收比僅為26%（22Q1、22Q2為41%、35%）；海洋工程營收2.59億元，同比下降3.05%，占總營收比14%（22Q1、22Q2為15%、5%）。

公司22Q3業績不及預期，主要系國內海上風電受多種因素影響，建設有所延緩，導致海纜項目交付延后，且22年新增海纜訂單交期基本在23年及以后，因此22Q3海纜營收確認同比減少5.26億元。

盈利方面，公司22Q3毛利率達23.50%，環比提升2.92pct。其原因主要系：1）陸纜方面，三季度以來大宗商品價格持續下降，原材料成本降低；2）海纜方面，交付部分臍帶纜項目。

在手訂單充足，產能持續擴充

截止22Q3末，公司在手訂單94.45億元，其中海纜系統58.12億元，陸纜系統23.67億元，海洋工程12.66億元。

產能擴充方面，公司正進一步深化南部產業基地（廣東陽江）的產能規劃，將同時啟動一、二期項目的建設，涉及海纜、陸纜兩個產業板塊，相比原有的設計產能有所增加。

盈利預測

公司22Q3業績受多重因素影響，海纜交付或有所延遲，但毛利率已穩步回升，由此我們下修22年歸母凈利潤至10億元（前值為12.4億元），對應上修23/24年歸母凈利潤至19.8/24.0億元（前值為18.7/22.1億元），對應PE52/27/22x，給予“買入”評級。

風險提示：風電裝機量不及預期，產能建設速度不及預期，政策調整風險；原材料價格波動風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.12億，根據現價換算的預測PE為41.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級19家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為86.63。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，東方電纜（603606）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 東方電纜 天風證券