珠海港(000507)發布2021年報，全年實現營業收入63.8億元，同比增長80.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.6億元，同比增長69.6%，每股收益0.48元。特別是凈資產收益率8.33%，創上市以來最佳經營業績。

2022年Q1實現營收同比增長10.3%，利潤總額同比增長21%，歸母凈利同比減少31%，少數股東損益大增334.8%。原因主要是2021年4月之后并購秀強股份等公司并表所致。

1、21年報告重新定義公司的業務。用“港口航運物流、新能源、投資”三大分類來替換20年報的“工業、商業、物業”，業務分類更加清晰精準。

2、公司已形成“雙主業”并行的模式，分業務看：

港口航運物流板塊，是公司的主營業務。因為過去幾年持續收購優質港口公司，并表導致營收大幅度增長。公司逐漸形成以珠海高欄母港及位于西江流域、長江流域的四個控股內河碼頭為依托，實現江海或海鐵或水路中轉等多式聯運的組合優勢。受益于西江-長江戰略的高質量聯動，港口類業務毛利率11.6%。未來不排除公司繼續收購港口的可能性。

新能源板塊，包括風力發電、光伏發電、管道燃氣、天然氣發電等新能源、清潔能源的投資、運營及服務。公司在全國已投資控股七個陸上風電場，業務還切入海上風電領域。收購的秀強股份則是布局光伏上游，港昇公司則是風電業務運營主體，收購天倫燃氣參股權更是在異地燃氣做布局，所以新能源板塊營收同比增長205%，毛利率23.5%。未來的新能源布局可關注秀強股份。

投資及其他板塊，主要是可口可樂飲料的生產，其余是一些物業管理等，并非公司的核心業務，營收占比不到10%，毛利率33%。

3、公司近期動態。

2022年1月24日，港弘碼頭100%股權完成交割并辦理完成相關工商變更登記手續，港弘碼頭成為公司的全資子公司。由此實現深海母港與現有西江沿岸碼頭由點連線，并與興華港口及公司航運資源形成良好的業務聯動，打造完善的集疏運網絡。但并表2個多月后的Q1季報顯示，因煤炭采購需求下降，子公司港弘碼頭的卸船量同期下降，凈利潤也同期下降2022年4月22日，公司披露認購秀強股份增發股份的調整方案，參與募集總額上限的25%，且維持第一大股東地位不變。預計此次增發年內或可完成。當實施完畢后，公司將會借助高端玻璃優勢，切入光伏建筑一體化(BIPV)行業。

投資評級：預計未來3年EPS分別;為0.45、0.51和0.58，對應PE分別為11.7、10.2和9.1，我們繼續推薦，維持“增持”評級。

風險提示：疫情影響時間過長。

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