維持“增持”評級。酒鋼宏興21年、2022Q1實(shí)現(xiàn)營收487、110億元，同比分別升31%、5%;歸母凈利潤14.88、0.11億元，同比分別升187%、降98%，業(yè)績略低于預(yù)期?？紤]到原料價格大幅上漲等因素，下調(diào)22-23年EPS預(yù)測為0.26/0.27元(原0.48/0.52元)，新增24年EPS預(yù)測為0.29元。考慮原材料價格上漲帶來板塊估值調(diào)整，參考同類公司給予22年10倍PE進(jìn)行估值，下調(diào)目標(biāo)價為2.60元(原3.52元)，維持“增持”評級。

堅持降本增效，盈利能力顯著提升。21年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為67.12%，較20年降3.09個百分點(diǎn);三費(fèi)費(fèi)用率為7.95%，較20年降1.71個百分點(diǎn);銷售毛利、凈利率分別為13.11%、3.06%，較20年分別升1.64、1.66個百分點(diǎn)，公司資本結(jié)構(gòu)顯著改善，盈利能力大幅提升。22年4月公司公告擬投資34.6億元對本部高爐、燒結(jié)裝備進(jìn)行升級改造，項(xiàng)目完成后，公司工序能耗、生產(chǎn)效率等指標(biāo)將顯著改善，盈利能力將持續(xù)提升。

鐵礦自給率高，原料采購優(yōu)勢顯著。公司擁有鏡鐵山礦樺樹溝礦區(qū)、黑溝礦區(qū)，及石灰石礦、白云巖礦四座礦山，21年鏡鐵山礦業(yè)公司輸出鐵礦960.65萬噸，同比增6%。公司鐵礦自給率較高，在鐵礦價格居高不下的背景下，公司原料供應(yīng)有保障，且成本優(yōu)勢顯著。

產(chǎn)能利用率仍有提升空間，22年產(chǎn)量有望增長。21年公司鋼材產(chǎn)量870.44萬噸，較20年小幅降4.96萬噸。根據(jù)公告，22年公司計劃生產(chǎn)鋼材1035萬噸，將同比升19%，未來公司產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量仍有一定提升空間。

風(fēng)險提示：裝備升級改造項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，下游需求大幅下降。

關(guān)鍵詞： 酒鋼宏興 維持增持評級 盈利能力 目標(biāo)價下調(diào)