2月以來，盡管港股市場不斷震蕩下跌，港股ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益欠佳，但資金仍“越跌越買”，多只港股ETF基金份額年內(nèi)增幅明顯，且紛紛創(chuàng)下歷史新高。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管港股市場短期承壓，但從ETF的資金流入趨勢就可以看出市場信心有所提升，而目前來看大幅回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C。具體細分領域上，創(chuàng)新藥、科技互聯(lián)網(wǎng)、高分紅國企等板塊的投資價值值得關(guān)注。

最高激增1437% 多只港股ETF份額創(chuàng)新高

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數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，超6成港股ETF產(chǎn)品年內(nèi)收益為負，不過年內(nèi)基金產(chǎn)品合計份額達2483.96億份，相較于年初增幅超29%，年內(nèi)港股ETF產(chǎn)品資金合計凈流入達226.96億元。

具體來看，有多只ETF產(chǎn)品份額增幅明顯，且創(chuàng)下歷史新高。其中，廣發(fā)恒生科技ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)份額增幅分別高達1437.61%、1185.28%；而華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF年內(nèi)份額增幅超26%，最新份額高達671.71億份，再創(chuàng)歷史新高，并繼續(xù)蟬聯(lián)市場規(guī)模最大的港股ETF產(chǎn)品。此外，華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF、博時恒生醫(yī)療保健ETF最新份額分別為206.69億份、175.63億份，年內(nèi)份額漲幅分別為35.65%、52.72%。

對此，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部表示，截至5月4日，數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)的市凈率水平均位于歷史10%分位以下，下行空間較為有限，此時布局勝率可能較高，從ETF的資金流入趨勢就可以看出市場信心有所提升。

另一方面，從港股市場表現(xiàn)來看，自去年11月初開啟回暖至今年1月底攀至高位后，港股市場又開始了震蕩下跌趨勢，近期即4月下旬以來更是跌幅明顯。具體三大指數(shù)上，截至5月5日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生國企指數(shù)2月以來跌幅分別為8.21%、14.24%、8.45%。其中，恒生科技指數(shù)近12個交易日內(nèi)跌7.31%。

對于港股持續(xù)下跌，工銀國證港股通科技ETF基金經(jīng)理趙栩分析，主要有兩方面原因，一是自2022年11月開始的快速上漲之后，市場預期回歸理性，階段性的港股估值修復得以實現(xiàn)，因此港股從2月開始下跌，3月下旬后進入振蕩區(qū)間。二是近期美國一季度GDP數(shù)據(jù)較差，引起市場對于全球衰退的擔憂，對于港股形成一定的壓制。

博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬瓊認為系地緣與政策擔憂拖累港股大跌，延續(xù)近期疲弱態(tài)勢。板塊上看，除電信與能源等國企高分紅主線相關(guān)板塊體現(xiàn)較強韌性外，其余各板塊普跌，尤其是成長屬性較強的醫(yī)療保健、信息科技跌幅較大。

萬瓊直言，盡管近期公布的多數(shù)數(shù)據(jù)好于預期，但目前對于市場而言，更重要的并非“過去”數(shù)據(jù)多么強勁，而是“未來”的后勁。部分投資者仍然對如此強勁增長的持續(xù)性持謹慎觀點，認為當前超預期的動能更多是疫后報復性修復的結(jié)果。相反，過強的數(shù)據(jù)反而會使得部分投資者擔心會降低接下來政策利好措施進一步出臺的可能性。

華泰柏瑞基金表示，港股近期下跌的原因可以分為兩方面來看，一方面是與經(jīng)濟復蘇前景脆弱性相關(guān)的部分長期因素對股價上行構(gòu)成阻力，包括IMF在最新的《世界經(jīng)濟展望》中將全球經(jīng)濟增速預期下調(diào)時著重提到的全球化退潮等對經(jīng)濟增長潛力的永久性破壞，西方國家黏性極強的核心通脹水平與懸而未決的銀行業(yè)風險給其貨幣政策決定帶來的兩難局面，居民收入增速放緩疊加債務負擔抬升對全球需求的持續(xù)抑制，以及俄烏沖突延宕至今等，導致資金對市場行情的更大幅度反彈始終缺乏信心。

另一方面是個別短期因素的直接刺激對股價下行形成較大壓力。首先，近期可能對境外資金而言港股市場環(huán)境不確定性增加，避險情緒上升，更傾向于短期獲利了結(jié)并持觀望態(tài)度；其次，一季度超預期經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布之后，市場機構(gòu)下調(diào)了對4月政治局會議出臺相關(guān)經(jīng)濟刺激政策的預期，或也使港股市場短期承壓。

關(guān)注創(chuàng)新藥、科技互聯(lián)網(wǎng)、高分紅國企等投資機會

站在當前時點，多位業(yè)內(nèi)人士對于中長期港股市場前景抱以樂觀態(tài)度，并認為年內(nèi)的持續(xù)回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C。

工銀瑞信基金趙栩表示，當前港股投資價值主要有幾個方面，首先中國經(jīng)濟復蘇持續(xù)逐步得到驗證，企業(yè)盈利水平有改善的預期，基本面整體向好，隨著盈利改善的預期，估值修復有延續(xù)的可能；其次，國內(nèi)資金對于港股的配置仍在不斷增加，形成對港股的一定支撐；最后，美聯(lián)儲進入加息尾聲，雖不法確定何時停止加息或進入降息周期，但是對于港股流動性的壓制已經(jīng)面臨拐點。具體細分板塊上，一方面可以繼續(xù)持續(xù)的關(guān)注隨著中國經(jīng)濟復蘇主線下受益的科技及平臺類企業(yè)，另一方面可以關(guān)注港股中高股息品種，尤其是經(jīng)濟逐漸向好，出口轉(zhuǎn)好的過程中受益的航運等高股息成分。

華泰柏瑞基金分析，在長期阻力因素已經(jīng)較為充分price-in的情況下，近期的回調(diào)使港股估值優(yōu)勢進一步凸顯，此外，前述短期因素的后續(xù)演化可能與市場普遍認知存在預期差。地緣環(huán)境方面，4月政治局會議通稿中更多聚焦于內(nèi)部的障礙和困難，說明實際上結(jié)合各方談判進展之后的判斷可能是緩和與合作的需要大于競爭與對抗的風險，未來中美、中歐之間關(guān)系的發(fā)展有望通過一系列代表性事件消除圍繞港股市場的不確定性。政策預期方面，在一季度數(shù)據(jù)超預期，且海外通脹水平仍處高位的情況下，目前我國可能確實不具備實施大規(guī)模需求側(cè)刺激的客觀環(huán)境，但重要會議表明擴大內(nèi)需依然是今年工作的重點，因此政策預期可能只是延后而非徹底落空，后續(xù)條件成熟時政策工具箱有望更加豐富、靈活、有效，對市場信心的提振也有望會更加強勁有力。

在具體細分板塊上，華泰柏瑞基金認為，成長領域或可以重點關(guān)注平臺企業(yè)占比較高的恒生科技板塊。一方面，平臺企業(yè)涉及數(shù)據(jù)收集、處理加工、模型訓練、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)云存儲、算力基礎設施、下游應用、數(shù)據(jù)安全等多個環(huán)節(jié)，在數(shù)據(jù)要素相關(guān)制度體系建設完善之后，無論是參與數(shù)據(jù)運營交易，提供算力或云服務，收取AI大模型授權(quán)費用，還是利用數(shù)據(jù)提升自身游戲、視頻、社交、電商，乃至物流、汽車、地圖等應用端產(chǎn)品或服務的生產(chǎn)效率和市場競爭力，都有望能創(chuàng)造出較為可觀的價值，預計企業(yè)基本面也或?qū)⒅匦掠瓉硇碌脑鲩L動能，但在本輪數(shù)字經(jīng)濟行情中并未受到相匹配的關(guān)注，后續(xù)可能存在補漲空間。另一方面，4月政治局會議中增加了“鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”的表述，平臺企業(yè)對于新產(chǎn)業(yè)新模式新業(yè)態(tài)的探索可能獲得更多“綠燈”，結(jié)合服務消費的提升，有望產(chǎn)生新的“故事”和投資邏輯。

“此外，可以重點關(guān)注港股紅利因子的相關(guān)投資機會。”華泰柏瑞基金表示，一方面，今年總體上或仍將處于貨幣緊縮和經(jīng)濟下行周期，滯漲風險和流動性風險依然不可忽視，穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流和高股息率賦予了上市公司更強的抗風險能力，以及在行業(yè)格局洗牌后獲取市場集中度提升收益的潛力。另一方面，通過紅利因子篩選出來的港股上市公司以央企為主，在“中特估”的持續(xù)催化下或許還有進一步上行的空間。

“中期看，我們對于市場前景并不悲觀。”博時基金萬瓊表示，主要宏觀邏輯是中國溫和增長和美聯(lián)儲不進一步加速緊縮。這一大環(huán)境下，市場下行有保護，但上行空間打開還需要更多內(nèi)生增長動能打開和政策持續(xù)發(fā)力。目前來看，大幅回調(diào)或?qū)⑹窃俨季至紮C。至于值得關(guān)注的細分板塊，主要有三方面，首先創(chuàng)新藥仍然是金庫，其次是科技互聯(lián)網(wǎng)，最后是高分紅國企。

談及對投資者的投資建議，萬瓊表示，在短期這一宏觀增長和市場格局下，建議投資者做 “啞鈴”配置，一頭為紅利（分紅現(xiàn)金流）、一頭為醫(yī)藥、科技互聯(lián)網(wǎng)（成長現(xiàn)金流），這一策略不僅有助于平滑組合波動，也能夠提供超額收益。

趙栩直言，港股市場波動相比A股市場更大，因此對于港股的投資可以通過指數(shù)基金配置，目前涉及港股標的的指數(shù)較多，在不同指數(shù)中需要關(guān)注差異性。當前配置港股一方面注重性價比，如港股通科技中帶有生物醫(yī)藥權(quán)重較大的指數(shù)，另一方面注重規(guī)避不確定性風險，如高股息中的地產(chǎn)等行業(yè)。

華泰柏瑞基金表示，目前，市場上主流的港股ETF包括寬基ETF、主要投向互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的恒生科技ETF、聚焦港股特色醫(yī)療板塊的港股醫(yī)藥類ETF，以及重點拓展港股低估值高分紅優(yōu)勢的港股紅利類ETF，基本覆蓋了港股的主要投資方向，互相之間也有非常明顯的風險收益特征差異。對投資者而言，可以針對自身的風險偏好和其他投資需求，自由選擇四類產(chǎn)品的配置比例，并根據(jù)市場環(huán)境變化動態(tài)調(diào)整或者進行適當輪動，整體把握港股市場投資機會。

編輯：翟卓

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