安徽省投資攻堅進展順利，安徽建工作為主力之一顯著受益。安徽省2022年安排重點項目8897個，年度計劃投資1.66萬億元，同比增長11.8%。根據安徽省統計局日前信息，2022年1月~4月，安徽省固定資產投資同比增長10%，比全國高3.2pct，投資攻堅任務進展順利。其中，基礎設施投資增長21.7%，工業投資增長19.6%，房地產開發投資下降2.2%。公司作為安徽省規模最大、資質最全的綜合性建筑企業，積極把握穩增長機遇，是安徽省投資攻堅戰主力之一，預期顯著受益。

積極布局省外市場，盈利能力有望提升。公司將省外市場開拓提升到戰略布局的高度，積極開拓西北、西南、華中等省外優勢區域，將以往較零散的資源進行整合，由集團統一指導。目前公司省外市場業務占比約25%，于十四五期間內有望提升至30%水平。鑒于公司在安徽省外承接時對項目的回報率要求更高，風險評估更為審慎，隨著省外業務占比提高，公司整體盈利能力有望進一步提升。

融資端具備顯著優勢，支撐業務有序擴張。2022年4月6日，公司完成5億元超短期融資債券發行，票面利率為2.95%，主體評級為AA+，展望為穩定。穩定的評級和低融資利率體現了公司在融資端具備顯著的競爭優勢，能為公司業務擴張提供充足彈藥。

PPP項目陸續進入運營期，經營性現金流預將改善。公司2021年經營性凈現金流為-54.92億元，略微承壓，主要系PPP項目處于建設高峰、投入較高所致。預計公司的PPP項目將在2023年底前陸續完成投資進入運營期，屆時公司經營性現金流將顯著改善。

維持“買入”評級，上調目標價至9.52元。我們認為公司業務受本輪疫情影響較小，且疫情緩和后基建投資有望進一步加速，上調盈利預測，預計2022年~2024年EPS為0.82/0.99/1.19元，同比增速為28.40%/21.69%/19.48%，對應PE為7.83/6.43/5.38倍。參照可比公司，給予公司11.65倍PE，上調目標價至9.52元。

風險提示：公司業績不如預期，基建投資不如預期，工程進度風險

關鍵詞： 安徽建工布局省外市場 安徽建工盈利能力 安徽建工PPP項目 安徽建工融資端