經過20多年的發展，中材科技先后將風電葉片、玻纖打造成為利潤平臺的主導產業，同時加速發展鋰電池隔膜產業，整體收入規模再創新高，成為科研院所創新孵化走產業化之路的成功典范。

輕“玻”慢舞：玻纖產能持續擴張，聚焦中高端產品。公司為全國前三、全球前五的玻纖制造企業，截至2021年末，玻纖年產能約120萬噸，占國內市場20%的份額，未來將加快推進玻纖新基地布局，搶占市場份額。同時，公司積極布局中高端市場，在汽車輕量化、風電、電子電器等下游高端需求以及出口方面進一步提高產量，盈利能力有望繼續提升。

重“新”出發：重估新材料的價值，鋰膜盈利拐點顯現，風電葉片筑底反彈。

(1)鋰電池隔膜：我們認為目前中材科技鋰膜業務已基本完成探索期的技術積累，在產能規模、出貨能力、產品良率與毛利率方面取得實質性突破。隨著2021年凈利潤翻正及持續擴產放量，公司迎來盈利拐點，2022年有望量利齊升，快速增長，并有望在未來持續保持該趨勢，帶動公司估值提升;

(2)風電葉片：隨著下半年風電裝機放量，風電葉片價格大概率在底部回升，公司盈利水平有望筑底反彈。從中長期來看，風光大基地建設、海上風電規劃、老舊風場改造以及審批制度的轉變將為風電中長期大規模、高質量發展提供強有力保障。

盈利預測和投資評級。我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為38.14億元、45.67億元、51.39億元，對應EPS分別為2.27元、2.72元、3.06元，對應PE為11.98X、10.01X、8.89X，維持“買入”評級。

風險提示：玻纖市場需求不及預期;玻纖價格變動不及預期;公司風電葉片產能投產進度不達預期;公司鋰膜產能投產進度不達預期;疫情反復影響經濟;宏觀環境出現不利變化。

關鍵詞： 鋰膜盈利 風電葉片 中材科技 鋰電池隔膜產業